蔚小理年报：家家有本难念的经

作者 | 单 宁

编辑 | 甄 瑶

出品 | 帮宁工作室（gbngzs）

“蔚小理”正在经历黎明前的黑暗。

2023年3月17日晚，随着小鹏汽车披露2022年财务业绩，目前中国三大头部新势力上市车企——“蔚小理”为2022年画上句号。

两个“扩大”是三家车企去年最明显特征。

一是销售规模和总营收在扩大。数据显示，2022年“蔚小理”销量分别为12.3万辆、12.1万辆和13.3万辆，均同比大幅增长。

快速扩大的销售规模拉动了其营收的大幅增长，三家车企全年营收分别为492.7亿元、268.6亿元、452.9亿元，同比增长36.3%、27.9%、67.7%。

二是为增加核心技术能力，投入巨额研发费用导致亏损扩大。

2022年蔚来和小鹏全年净亏损达144.4亿元和91.4亿元，即便是最精于成本控制的理想，净亏损也超20亿元，为20.3亿元。三家车企2022年亏损总额高达255亿元，比2021年同比扩大近1.8倍。

在巨额亏损、市场经济下行的催化下，资本市场对三家车企未来产生担忧。

以2021年12月31日与2022年12月30日美股市场对比，“蔚小理”股价纷纷下挫，其中小鹏与蔚来跌幅均超6成。前者为9.94美元/股，跌幅80.25%；后者为9.75美元/股，跌幅69.22%。理想股价则从32.10美元跌至20.4美元。

“过去投资人看企业长板和未来潜力，现在盯公司短板及盈利能力，盈利能力成为最高考量维度。”麦肯锡全球董事合伙人方寅亮说。

抛开恐怖的亏损数据，以“蔚小理”为代表的新势力真实生存现状究竟如何——谁陷入了黑暗、谁看到了曙光、谁距离黎明最近？

01.理想触到黎明

2022年，在新冠疫情反复、供应链短缺、电池原材料价格暴涨等影响下，国内新能源车企走的并不舒坦，但相比其他车企，理想汽车相对找到了一种独特的平衡。

去年，理想以13.3万辆销量超过蔚来、小鹏问鼎新造车势力。得益于L9、L8等新车陆续交付，去年12月，理想以2.12万辆交货量再创月度纪录。截至2022年底，已停产的理想ONE排名年度中大型SUV销量冠军，理想L9自9月交付以来，连续4个月蝉联中国大型（全尺寸）SUV销量冠军。‍

随着规模效应逐渐显现，理想汽车正在从“卖一辆亏一辆”的境地，逐步向盈利靠近。

如果从营收来看，蔚来汽车显然规模最大，但从最能衡量盈利能力的毛利率上来看，理想则最赚钱。

2022年，理想毛利率为19.1%，尽管是比2021年的20.6%下滑1.5个百分点，但这个利润率已经很接近理想汽车创始人、董事长兼CEO李想“20%（毛利率）是健康而又良心”的标准。

蔚来是三家中毛利率下滑最严重的车企，毛利率从2021年的20.1%下滑至2022年的13.7%，下滑幅度接近小鹏2022年总体毛利率，后者毛利率为9.4%。

蔚来毛利率的快速下滑原因有二。

其一，磷酸锂价格攀升，锂矿供应商及电池厂商为保证自身利润，将成本上涨压力转移至下游主机厂。

第四季度，蔚来应付账款和应付票据数额达252.2亿元，同比翻番，这意味着公司向供应商及其他业务伙伴欠下的货款或服务费用在增加。

“若碳酸锂价格每吨下跌10万元，蔚来毛利率则增长2%。”蔚来汽车CFO奉玮表示。

其二，新老车型换代，售价较低的“775”系列（ES7、ET7、ET5）取代“886”车型（ES8、ES6、EC6）成为蔚来销量主力。

“今年二季度会陆续交付全新ES8、ES6车型，因此2022年四季度调低了对现有866车型的销量预测，相关的库存拨备及采购承诺损失9.85亿元。”蔚来财务高级副总裁曲玉称，剔除此方面影响后去年四季度的整车毛利率为13.5%。

如果说毛利率直接体现一家公司的行业竞争力，那么净利润则成为其生死线。

从净利润来看，“蔚小理”分别亏损144亿元、91亿元和20亿元。扣除股权激励费用，蔚来、小鹏经调整净亏损（非公认会计准则）达121亿元、84亿元，理想则实现2082万元的盈利。

尽管蔚来亏损最严重，但结合营收观察小鹏则净亏损率最高，达34%；蔚来为以29%位居第二；理想最低，为4.4%。综合看，理想最具盈利能力，小鹏因售价低、营收低，距离盈利较远。

“借助基本相似的SUV套娃模式，实现了理想ONE到L7、L8、L9从30万～50万元区间的细分市场，极大地缩短试错成本。”有业内人士分析道。

销量领跑、毛利率提升，助力理想在资本市场一枝独秀。2023年2月27日，理想港股市值首次超过蔚来、小鹏之和，达1977.2亿港元。

“我活着是要掌控命运，挑战成长极限，所以我定会选择最大的行业、难度最大的领域来做，并拿结果来验证。”李想曾说。