煤炭周报：经济复苏延续 煤炭后市向好 关注高成长与高弹性标的

本周产地煤价小幅上扬。截至8 月21 日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价430.0 元/吨，周环比上涨2 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)395.0 元/吨，周环比持平;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)364.0 元/吨，周环比持平。时值月末，煤管票额度紧张，部分煤矿停产检修，产地供应整体偏紧。产地大矿主要保长协铁路发运，受制于倒挂压力和煤管票严控，贸易发运不足，预计下周产地释放9 月煤管票，供给边际或有所改善。

脱轨影响调入，下游拉运积极性提升，港口煤炭库存小幅减少。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅减少，周内库存水平均值1070.70 万吨，较上周的1133.61万吨减少62.91 万吨，周环比下降5.55%。8 月24 日大秦线一列重载列车在河北涿鹿站再次脱轨，影响港口煤炭调入。同时环渤海港口货船比连续两周收窄，当前降至11.4 的年度低位，下游拉运积极性提高，导致港口库存下降。

港口煤价本周小幅下行，有望企稳。截至8 月27 日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价547 元/吨，周环比下跌4 元/吨。国际煤价，截止8 月27 日，纽卡斯尔港动力煤现货价47.53美元/吨，较上周下跌2.93 美元/吨，周环比下跌5.81%。截至8 月27 日，动力煤期货合约为558.0 元/吨，期货升水11.6 元/吨。大秦线两次脱轨事故或将使得秋季检修提前，秋检之前下游电厂将阶段性补库，港口煤价将止跌企稳。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截至8 月25 日，山西晋中二级焦价格报1650 元/吨，较月初价格上调60 元/吨;吕梁准一级焦价格报1680 元/吨，较月初价格上调60 元/吨。河北唐山准一级焦价格报1880 元/吨，较月初价格上调60 元/吨。山东日照二级焦价格1920 元/吨，较月初价格上调50 元/吨。焦炭近期提涨落地，随着“金九银十”工地开工率回升，下游需求好转将进一步拉动焦炭消费，届时将继续出现供给偏紧的局面。焦煤方面，截至8 月27 日，CCI 山西低硫指数1268 元/吨，周环比持平，月环比下跌27 元/吨;CCI 山西高硫指数1001 元/吨，周环比持平，月环比下跌2 元/吨;灵石肥煤指数900 元/吨，周环比持平，月环比下跌20 元/吨;CCI 临汾蒲县1/3 焦煤指数970 元/吨，周环比持平，月环比下跌50 元/吨。目前产地焦煤库存压力仍强，部分主流大矿库存已增至中高位水平。考虑到煤源充足，多数焦企不急于补库，焦煤需求短期难以改善，库存压力下，价格仍将维持弱势。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，产地受煤管票和煤炭资源领域专项整治的影响，整体供应将持续受到限制，进口煤管控措施未出现放松迹象。需求方面，当前经济复苏态势延续，终端需求普遍改善，地产销量和乘用车批零销量增速回升;工业生产稳中有升，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率同比涨多跌少。近期国务院常务会议部署加大资金对灾后恢复重建工作的支持，在灾后重建拉动下，经济复苏态势有望延续。工业用电用能需求逐步改善，雨季过后，水电出力将逐步收窄，火电的需求复苏带动煤炭需求上行，煤价有望打破当前僵持局面重回上行。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性;同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2 条投资主线：一是具备显著成长性的平煤股份和盘江股份;二是业绩弹性更大的陕西煤业、兖州煤业。

风险因素：安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济大幅失速下滑。