华富嘉洛：保利协鑫能源能源业绩或持续上升

保利协鑫 (03800)主要从事光伏(截至2013年底占总收入71%)及电力业务(占26%)，现时以内地为主要市场。截至2014年第一季，集团多晶硅的产能、对外销售及平均销价均录得升幅，产能按年上升 85.2%或7369公吨，大幅超过销量按年3702公吨或8.7%的增长。由于多晶硅是制造光伏硅片所用的主要原材料，我们相信多晶硅的需求会稳步上升。而去年底多晶硅的生产成本大幅下降13.7%至17美元/公斤，而现时多晶硅的售价为21美元/公斤，虽然未来或有下行压力，但我们相信生产成本下降可以令多晶硅业务的利润更为亮丽。同期，硅片业务进一步提升，硅片产能与去年同期比较大升134.3%至2884吉瓦，而销售亦按年大升85.6%至2750吉瓦。平均售价则微升0.02美元至0.23美元，加上成本下降及高效能单晶硅片的需求增长，硅片业务很可能成为上半年业绩亮点之一。集团盈利能力自去年持续改善，早前集团更发出盈喜宣布于2014年上半年录得纯利不少于8亿港元，对比去年同期的亏损9.17亿元大幅上升，主要由于科研创新及管理水平的提升令生产成本下降及销售增加。我们相信随光伏业务于内地变得成熟，作为行业龙头的保利协鑫未来业绩的增长很可能持续上升。上周商务部宣报下月起暂停多晶硅加工贸易进口申请，相信政策对多晶硅售价带来有一定的支持，作为国际多晶硅及硅片业务的领先供货商，集团能够受惠于该政策可谓毫无悬念。根据国家发改委早前促进分布式光伏发电的发展，并确保全年新增光伏发电并网容量于1300万千瓦以上。为配合国策及集团垂直整合发展，集团与兴业太阳能(13.04, 0.24, 1.88%, 实时行情)及协鑫新能源签署合作协议，协议内容由要是三者于上下游将会形成战略合作的关系，共同开发、建议及运营电站，并以分布式光伏发电站为主。虽然协议称规模于2015年不少于500兆瓦，但作为向下游发展的试点，我们对战略合作抱有一定的憧憬。股价于本年三月高见3.17元后反复向下，曾一度挫至1.95元。现时股价稳步回升，受惠于商务部暂停多晶硅加工进口的消息，股价于大成交配合下急升6%，惟仍然处于阻力线之下，假若本周能够承上周强势继续突破2.77元，投资者不妨吸纳等待业绩发布，跌穿20天线先作止蚀。