中石化的巨额亏损是怎么来的？

问题描述：中石化的巨额亏损是怎么来的？2018-12-27中石化成了砸盘的黑天鹅，市场传出中石化下属公司——联合石化公司在原油套保交易中，做多石油出现巨亏的消息，当天中石化确认这家公司董事长陈波和党委书记詹琦已被停职，由此引发股价大跌。

领域专家：中石化的巨额亏损报道始于27日被传出。实际上，巨亏的也不是中石化，而是中石化在新加坡的一家全资子公司叫做联合石化。联合石化与国际投行高盛合作，想要做套期保值业务，于是在70美元附近买了3000-7000万桶的看涨期权，结果国际油价10月份之后出现大跌，这就造成了联合石化亏损达到150亿到300亿之间。

而全资子公司联合石化出现重大损失，中石化也难逃拖累。中石化的股价仅是在两个交易日跌幅就高达10.3%，预计这个事件肯定不会结束，还在持续发酵，中石化的股价还会受到影响。不过，业内人士表示，中石化握有2290亿的流动资金，这区区150亿的损失应该还能承担得起。子公司联合石化的风险也能受到全面的控制。

不过，我们却觉得，中石化旗下子公司联合石化的亏损事有蹊跷，让人百思不得其解：首先，中石化做套期保值业务，为啥非要找国际投行高盛来帮忙？要知道，前几年中航油的陈久霖就是在这个方面被高盛给玩惨的。中石化本应吸取前人教训，尽可能少与高盛这样的公司合作，避免再次中套。

此外，作为超大型的国企，应当在金融、期货等各领域的人才济济。并且对套期保值作为国际常用的对赌交易，中石化应该对此业务非常熟悉。央企自己旗下的人才不用，为啥非与要与高盛掺和在一起呢？

更值得一提的是，高盛向来是声名狼藉，欧债危机也是高盛收了欧猪5国的钱，替别人做了假账，让欧猪五国都能够达到进入欧元区标准，这才把欧元区的主要国家德国、法国等搞得焦头烂额。像高盛这样裂迹斑斑的投行，居然中石化愿意与其合作，不出现亏损才是怪事情。

再者，纵观整个2018年，国际油价是从4月份开始上涨到10月初，中石化为啥油价跌到40多美元时不选择做多，而偏要在70美元/桶的高位时，敢于大手笔做多？这么高的价格用这么高的杠杆，更以这么极端的操作策略赌油价上涨，实在令人不能理解。在我们看来，国际油价处于高位，大举购买看跌期权才有胜算。

最后，中石化购买金融衍生品主要目的是套期保值，把进口国际油价的成本要相对固定起来。如果偏要在70美元/桶以上高位去买，这根本就不是对冲风险，而是专搞投机交易了，这对于一家央企来说，此类举措有些怪异。到底是中石化想玩金融赚钱呢？还是做套期保值稳定成本呢？

领域专家：中石化这次的黑天鹅事件传播的沸沸扬扬，各种版本都有，巨额亏损直接的原因就是子公司联合石化的两位高管坚持一味多头，在原油高位时仍然坚持做多，最终原油期货市场从10月份高位急转直下，造成了巨额的亏损，关于陈波的各种网络版本的传言并不可信，看看即可，过分解读就不好了。

这次中石化的巨额亏损首先和公司内部的风控体系有关系。如果真的达到这么大量的损失，就说明内部流程有问题，没有严格执行风控措施，存在超额开仓对赌期货行情的现象。

除了风控问题之外，我认为这次事件并不单纯的是一个市场行为，原油毕竟不同于其他产品，它本身就具有特殊性，除了市场因素之外，更多的还要受到国际地缘政治因素影响。联合石化总裁陈波在1月份市场唱多原油认为原油将突破90美元的时候，就发表言论，认为原油价格应该在60-80美元左右，在当时唱多为主的情况下，可以看出陈波并不是一个非常激进的赌徒，是有正常的判断的。

而在9月-10月这一段时间里，陈波主张的多头理念实际上是正确的，大家都知道在10月份原油的那一轮暴涨，布油一度突破86美元高位，可以说那段时间陈波是赢家，但后来的剧情大家都知道了，在美国的强烈呼吁下，主要产油国开始大幅度增产，同时美国开始利用各种武器限制其他地区，对伊朗的制裁，搞贸易战，目的只有一个，利用市场供求关系达到抑制原油价格上行的目的，可以说对期货市场美国在坚持空头。

其他的就不多说了，原油期货市场并不是仅仅的市场行为来决定的，也不是多头空头这些资金能够左右的，在全球市场上，真正起到决定性作用的还是地缘政治因素，假如没有美国这种强势的力量存在，也许陈波看多真就赌对了。

不过最终不可否认，作为联合石化的高管，在原油期货交易市场出现这种严重的赌行情的行为，说明公司内部的机制确实存在问题。

领域专家：中石化巨额亏损以及股价暴跌的新闻这两天可以说是完全吸引住了大家的眼球，作为与油价息息相关的大新闻，每一个有车的人都非常关心此次事件。下面我将详细的说一下最近发生的这件与中石化有关的事件，让大家能够有一个客观的认识。

如上图所示，12月27日，中石化宣布旗下二级公司联合石化两高管被停职，原因是重大经营决策失误导致公司亏损严重。被停职的高管分别是联合石化总经理陈波和党委书记詹麒，由副总经理陈岗主持行政工作。在今年早些时候，陈波曾经多次发表对于国际原油期货价格的期望是在每桶60—80美元，所以陈波最后真的在国际原油价格大概在70美元的时候买入了3000—7000桶，而目前WTI国际原油期货价格只有42美元，所以这项操作带来的直接经济损失大概在数十亿美元，折合人民币大约是120亿元左右！

对于联合石化来说，2017年净利润已经相比2016年降幅达到了37%，受2018年这次神操作的影响，最后的年终报表想必更不会好看到哪里去，被停职可以说是在所难免。而对于上级单位中石化来说，它们的体量相当大，再加上这些年的净利润一项很突出，此次损失尚在承受能力范围之内，不至于伤筋动骨，民众完全不需要担心！

很多人都担心这次中石化受到的损失，最后都会被平摊到油价里面，让消费者成为最后的买单人。我想说这纯属谣言，因为中石化只是三桶油的其中一家，它不可能也绝不会一家独大，而且国内汽柴油零售价格是由发改委统一制定的的，所以国内油价并不会因中石化的亏损而有所上调，其主要还是受国际原油价格的影响比较多，大家完全可以放心！

领域专家：笔者专门写过中石化的闪崩，以下节选内容：

关于中石化套保亏损的图片，昨天就开始流传了出来：

昨日晚间，中石化正式发布了公告，联合石化在某些原油交易产生损失，公司正在评估。联合石化总经理陈波和党委书记詹麒因工作原因停职，由副总经理陈岗主持行政工作。

随后，今天中金估算，中石化的交易可能因为采取了买入看涨期权的同时，卖出看跌期权。多数亏损可能产生于卖出看跌期。中金预计中石化未来一个季度将产生150亿元库存亏损。

截止笔者发稿时，今日中国石化跌幅在3个点左右。

期权

对于一般投资者而言，这个事件更多的是旁观的热闹。

做套期保值之类的交易，其实在原油以及农产品中都很常见，只是十多年前，中航油的巨亏也因为这样的衍生品交易，而发生了巨亏。

所以，期权是什么，为什么可能产生这么大的杠杆呢？

笔者通俗的来做个解答。

期权的交易，分两种方式，买入和卖出，同时方向又有两种，即看涨和看跌。

本身期权有自己的交易价格，同时又有着执行的价格。

最好理解的就是买入看涨期权，即你认为未来可能会涨，那么投资者可以买入看涨期权，如果最终真的上涨，那么显然就可以用交割的方式获利。

但是那么如果下跌了呢？

下跌了，你显然可以选择不行权，损失的就是买入期权的权利金价格。

这个过程是不是有点“似曾相识”？

是的，买入期权的方式，很像是我们日常的“买保险”。

你买了保险，发生了赔付情况，你就获得了大量的收益，反之没有赔付，你也只是付出了很少的保费。

理论上来说，买入期权，不管是看跌还是看涨的，你的风险是一定的，只是你付出的权利金，而收益可能是无限的，所以对于很多投资者而言，买入期权，是更“理性”的利用杠杆的投资者方式。

而卖出期权，不管方向是看跌还是看涨，结果自然是相反的，你获得了是短期的权利金收益，但是如果未来的价格发生了重大变化，和你的预期相反，你就可能被要求执行期权，而发生巨大的亏损，即卖出期权，收益是一定的，亏损的未知的。

当然， 在这个基础之上，还有很多的投资组合方式，达到各种情况下的不同的收益策略。

但是很核心的问题，就是如果你做了卖出期权的交易，你的风险始终都是在放大，中石化显然就做了这样的风险放大的交易，亏损就是这样的产生了。同时还涉及到，将未到期的期权费，计到了当期收益，那么业绩“变脸”的可能性，也就很大了。

结语

对于中石化而言，这样的资本市场“老手”，还会出现金融市场的亏损，不得不说，金融的市场，尤其是衍生品的市场，真的是变化莫测，不容易做。

另一方面，如果你真的想做衍生品，如笔者所说，最稳健的方式，或许就是买入不同方向的期权，承担明确的风险，去博取未知的收益，也就是那句老话：老手买期权，新手卖期权。

——以上，雪茄金融狗，做金融界的一股清流，更多投资案例与逻辑思考，敬请关注！

领域专家：中国刚刚推出原油人民币结算体系，作为中石化旗下的联合石化就被高盛忽悠瘸了，细思极恐。

孟子说，入则无法家拂士，出则无敌国外患，国恒亡。中石化作为超大型央企，说没有金融、期货方面的人才，我是不信的。套期保值算是一种较为常用的对赌交易，中石化没道理不熟悉，自家养了那么多专家不用，转而求助于外人高盛，嗯，被人骗了可能还帮他数钱呢。高盛是什么德性，中航油的教训还不够，再搭上一个联合石化，加深印象。

此次风波中的主角没有金融方面背景，但是能混到央企掌门人的都算的上精英阶层，比大多数人强得多。很多国企的一把手更像是官员而不是商人，央企更甚，很容易就出现外行指挥内行的情况。显然主角没做止损，毕竟不是自己的钱，亏一亿和亏十亿没有区别，都要被撸掉，赌徒心理，万一反弹了窟窿就补上了。可是，国际原油顺流而下，一跌再跌，亏损太多，盖子捂不住了。专业的事情交给专业人员来做，出了这么大篓子，两个高管被停职跑不了，但是专家们在这个交易中看起来也没起到什么规劝的作用，或者说害怕揽这个责任袖手旁观。

当然，外界猜测联合石化可能亏个几十个亿，中石化财大气粗账面上还有2000多亿现金，还能挺过去。但是这个学费这么贵，不知道其他央企老总会不会吸取教训。

领域专家：中石化的巨额亏损报道来自于27日中午以后的媒体，然后在当天晚间被中石化公告所证实。中石化在新加坡有一家公司名为联合石化的企业，在国际原油价格处于高位时仍旧不断的做多原油价格，也就是买涨原油价格，据说高达3000万桶-7000万桶之间，而原油价格却发生了一路下跌，最低只有40多美元/桶，最后亏损金额达到几十亿美元。事情也就在近日被报道出来。据中金公司的报道预测，预计联合石化公司因为交易失误可能致使的亏损达到150亿。市场传言亏损幅度可能达到300亿。

当然，这里需要区分开，联合石化是联合石化，中石化是中石化，是联合石化由于交易失误而造成了巨额亏损，但不代表中石化一定就会亏损。很多人都知道，联合石化是中石化的全资子公司，如果联合石化出现了巨额亏损，特别是这次的亏损金额可能达到150亿的程度，中石化也就会出现巨额亏损。

但是，中石化对于这次“联合石化事件”的影响确实存在冲击，股票价格更是两个交易日跌幅达10.3%，如果从高点至低点看，能够达到13%，说明影响是十分明显的。但是，风险却是可控的，现在中石化的现金储备为2290亿，2018年1-9月份净利润达600亿，对于150亿的损失还是能够承担得住的。所以，中石化并没有出现巨额亏损，子公司的风险也能够得以控制。

作者不易，多多点赞，十分感谢！

领域专家：陈波他做的是认沽期权高位卖出，盈利有限亏损无限。还有他还买入很多认购期权（下跌有限盈利无限），假设他70美元入场，行情上涨到80他小赚，到90以上是大赚，预计至少会有十多亿美金盈利。反过来，价格到60亏损到还能通过时间价值收入来弥补亏损，价格到50一下则大亏，很多人会行权，提取现货，一方面你的买涨期权亏完了，另一方面你的卖出期权通过行权低价卖完了。

造成结果就是你的库存下降，你的买入认购亏完。

再跟你们分享一个真的蠢故事：一个啥都不懂的小孩找了只狼以为是狗来看家，结果家里羊被偷吃完了，爸妈回来一看傻眼了，抽了儿子两耳关，废物东西，第二次了。

这事我要是知道他们下了这么多的看涨期权，肯定也下期货空单了。更何况你下单通道都在高盛那边，华尔街狼群生吞你这小小的原油进出口公司几十亿美金，还不够他们塞牙缝呢，再说特朗普也支持通过经济手段打压油价，逼俄罗斯沙特妥协，一举多得。这事不爆出来估计油价要被压到30。

领域专家：亏损来自套期保值。

石油、铁矿石、粮食等大宗商品价格波动剧烈，但企业的采购是必须连续不断进行的（想象一下，中石油觉得石油价格太高，10天不进口石油会出什么问题）。为了规避这种价格波动带来的风险，这些大宗商品的买方和卖方都习惯于在金融市场寻求方法——即套期保值。

以中国石化为例，其最简单的套期保值就是锁定买价（因为它是买方），于是它在原油期货市场买入一定量的多单：比如，中石化以60美元/桶的价格，买入1亿桶石油多单——以后无论油价是涨到80美元，还是100美元，中石化始终有权利拿着这些期货订单要求现货交割，这样它就能规避掉价格风险；反之，如果石油价格跌到40美元，那么中石化就会亏损巨额亏损（即1桶亏损20美元）。

在实际操作中，如果市场价格朝着自己有利的方向发展，那自然是好；如果相反走，那就需要及时调整，而不是上面举例这种什么都不做，眼睁睁看着每桶亏损达到20美元，1亿桶就亏20亿美元。而所谓的及时调整，就包括疆将多单平仓，或者减少多单仓位，以减少损失。显然，中石化这次没有做到基本的风险防控（内部风向控制简直形同虚设），导致期货多头损失惨重。

领域专家：谢谢邀请，我是个期货证券爱好者同时也经营有加油站，关于成品油的战略属性大家都知道，现在的战争都可以归结为能源战争，包括海湾战争，叙利亚等等，最近中国和美国的关系紧张也是因为中国的原油期货上市，单说中石化亏损，如果是期货市场的多头损失，我认为是捍卫名族利益的先锋，货币战争亏点钱不是什么事情，总得有人要做，相比较中国稚嫩的原油期货市场跟西方成熟的市场相比交点学费，大家应该同仇敌害，实体战争是货币战争的最终产物，希望大家能更理性深层次的去看，不要随便骂来骂去，国家有关部门会给大家一个明确的说法的，见识浅薄，不妥之处大家将就着看吧

领域专家：据悉，此次中石化出现的套期保值业务，又是中的国际投行——高盛的套。而在几年前，一家企也曾经因为套期保值业务，中过高盛的套，造成了巨大损失。没有想到，几年以后，又一家央企中了高盛之套。

按理，有过前人的教训，中石化在套期保值业务中，应当尽可能地少与高盛这样的公司进行合作，避免再次中套。可是，中石化没有吸取教训，而是继续与高盛合作，以至于再次出现套期保值业务的重大亏损。

殊不知，套期保值是国际上常用的业务，既然中石化想从事这项业务，就应当有专业人士从事，有专业人士选择可以合作的守信用的单位，而不是高盛。那么，为什么会选择高盛合作呢？中石化又采取了哪些防风险措施呢？从目前的情况来看，中石化可能没有采取多少措施，而完全把希望寄托在高盛身上了，出现巨额亏损，也就很好理解了。

作为超大型央企，应当各类人才齐全，特别是金融、期货人才，更应当是比一般企业要强得多。套期保值作为国际常用的对赌交易，中石化应当非常熟悉，出现巨额亏损，确实不太应当。所以，必须吸取教训，且要成为其他央企的负面典型。