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【专家解说】：五、风险因素与对策 投资者在评价本发行人此次发售的股票时，除本招股说明书提供的其他资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素: 1. 经营风险 (1) 原材料的供应与价格 本公司主要原料是玉米，其成本占生产成本的36%，供应来自中原、 华北和东北;大宗辅助原料有液氨、纯碱、硫酸等，分别占生产成本的5.8%、3.8%和2.8%。如果上述原料的产量、市场价格和供货渠道发生变化，将对本公司的产品生产和经营业绩产生一定影响。 (2) 对主要客户的依赖 本公司的主要客户分布在华北、东北、华东、中南以及西南、西北的一些地区，其中年销售量1000吨以上的客户31家，年销售量500吨以上的客户118家。这些主要客户的经营状况发生变化，将对本公司的生产经营产生一定影响。 (3) 能源消耗 本公司生产所耗用的能源主要是电力、蒸汽。生产用电由项城市电业局和市热电厂供应;生产用汽由项城市热电厂提供。电力、蒸汽的供应量和价格的变化，将对本公司的经营业绩产生一定影响。 (4) 交通运输 本公司的运输方式有铁路运输和公路运输。交通部门的政策变化，油料价格的上涨，公路收费站的增加，铁路运价的提高，对公司产品成本会有一定影响。 (5) 产品价格 本公司产品价格完全受市场影响，市场供求的变化、竞争的加剧会使公司面临较大的价格风险。 (6) 产品结构 公司多年来一直以生产味精为主，虽然在生产技术、生产能力、市场占有率等方面，都领先于国内其他同类企业，但也存在着产业结构集中，收入、利润行业来源单一的风险。 (7) 融资能力的局限 公司现有的融资渠道主要是银行贷款和商业信用，尤其是依靠主办行，存在一定的融资能力限制。 (8) 自然条件的限制 公司地处豫东平原，农业资源丰富，是我国小麦、玉米的主要产地之一。沙颖河、汾河流经此地，地下水资源较为丰富，对味精的生产比较有利。近年来味精生产用水量较大，地下水位有所下降，夏季的高温天气对味精发酵也会产生一定影响。 2. 行业风险 (1) 环保因素 公司在味精生产过程中会产生废水污染，必须经过处理达标后才能外排。公司一贯重视环境保护，发起人自1995年以来，先后投资1.5亿元，建设了一、 二期污水治理工程，1997年12月经国家环保局环发(1997(793号文验收， 证实废水排放指标全部合格，达到了国家标准，成为淮河流域率先治污达标的企业，但今后随着环保标准的提高，本公司将进一步增加在环保方面的投入，因此有可能增加公司产品成本，影响公司的盈利水平。 (2) 行业依赖 味精生产的原料主要有玉米、液氨、纯碱、硫酸等。所以，公司的生产发展有赖于农业、化工业的稳定发展，这两个行业的变化会不同程度地影响公司效益。 (3) 行业竞争 味精属大众消费品，产品需求量大，因而国内同类企业纷纷扩大规模，提高生产技术，降低成本，甚至不惜血本压价销售，同行业竞争的加剧有可能影响公司的产品销售。同时，国外味精产品的进口也对公司产品造成冲击。 3. 市场风险 (1) 商业周期 由于我国目前的消费水平和消费习惯，味精产品的生产和销售会因为季节的不同而发生变化。就公司而言，每年的十月到第二年一月，是味精生产、销售量最大的的时候;从二月到五月，味精产销量最低;六月至九月产销量居中。 (2) 市场容量 目前，我国有味精生产厂家60多个，具备生产能力60万吨，实际生产能力50万吨。公司目标市场的容量为18万吨，生产能力为12万吨，市场销售情况较好。但不可否认，国内同业竞争的加剧、国外产品的进口以及市场上越来越多的调味品，会对公司的目标市场有所影响。 4. 政策风险 目前公司所得税享受“先征后返”，实际执行税赋15%的优惠政策。 如果国家的宏观调控政策如农业、税收等发生变化，将对公司的经营业绩产生直接影响。另外，如果中国加入世界贸易组织，国外产品的大量进入也将对公司的产品造成一定冲击。 5. 投资项目风险 公司此次募集资金主要投向技术改造项目(详见本招股说明书第六部分“募集资金的运用”)。本公司未来的发展很大程度上取决于这些项目能否顺利实施，因此，尽管所有项目都经过专家的充分论证，并已得到有关部门的批准，但还可能存在技改工程实施进度延迟、预算超支等风险。 6. 大股东控制风险 本公司的大股东是河南省莲花味精集团有限公司，控有本公司发行后66.67%的股权，具有对本公司经营决策和人事的控制权，其决策会对公司的整体发展产生重要的影响。 7. 收购兼并风险 公司计划兼并安阳市汤阴玉米综合利用试验厂，并利用此次募集资金对其实施技术改造，走低成本扩张的道路。由于兼并所享受的优惠政策尚未具体落实，方案的实施还需过程，因此在实施进度、技改成本、预期收益的实现等方面存在不可预测的风险因素。 8.股市风险 股票市场瞬息万变，政治、经济政策的变化及股市中的投机行为， 都可能使股票价格与公司实际经营业绩相背离，从而对投资者造成损失。投资者在做出投资决策时，对此应有充分的心理准备。 针对以上风险因素，本公司采取如下对策，保护投资者的利益: 1. 经营风险对策 (1)针对原材料的风险，公司现已建立了包括40个产粮区域在内的中原、华北、东北三个粮食购销网络。在此基础上，致力于经营粮食的时间差和地区差。纯碱、液氨目前在国内是供大于求，其来源较有保证。尤其是6万吨液氨技改项目投产后，液氨的供应更加充足。 (2) 针对依赖主要客户的风险，公司的对策是:经常征求客户意见，提高服务质量,密切公司与客户的关系;及时帮助经营有困难的客户; 适时调整营销策略，使客户经营公司产品可以取得较大利润; 同时以优质的产品和服务开发新的客户资源。 (3) 针对能源消耗的风险，公司将全面开展节能降耗的工作，减少生产成本。同时，公司淀粉生产的废水经厌氧处理后产生的沼气，可以作为新能源，应用到味精生产中的烘干部分，也可以用于生活用气。 (4) 交通运输方面，随着公司销售市场的扩大，公路运输已趋近于饱和。为减少运输成本，今后公司将大量增加铁路运输的运量。公司已与郑州、武汉等铁路局建立了联系，并在郑州、开封、漯河、周口和项城设立了铁运中转站，以保证铁路运输的畅通。 (5) 产品价格方面，公司将采取名牌定价策略，保持产品价格的基本稳定。同时采取措施降低成本，搞好销售网络的建设，通过经销商协调当地各有关部门的关系，稳定和扩大产品的销售量。公司已经受了近三年降价风潮的考验，成功地保持了销售量的稳步增长，并会努力将这一良好的势头保持下去。 (6) 产品结构方面，公司在进一步加强味精生产的同时，利用本地丰富的农副产品资源和公司生产过程中的废料，开发研制新产品，如公司即将投产的天然调味品、高纤维全价饲料和黄粉精制项目。既可以充分利用公司现有的资源，避免浪费原料;又能达到调整产品结构，分散风险的目的。同时，这些产品符合市场的发展趋势，具有良好的经济效益。 (7) 针对融资能力的风险，公司将在利用好银行贷款的同时，充分利用资本市场这一直接融资渠道，进行资本运营，扩大公司规模，保持公司资金的灵活运转。 (8)针对自然条件的限制，公司采取如下措施:改革工艺，减少生产用水; 生产水循环利用;利用地表水;污水处理达标排放，以补充地下水源。公司还研制了深井供水自动控制系统，对保护地下水源有重要意义。对于夏季高温的影响，公司采取循环冷却与溴化锂冷却降温两种配套措施，可以使高温季节发酵生产保持稳定状态。 2. 行业风险对策 (1)针对环保因素的风险，公司公司将继续保证对环保的适当投资。 运用此次募集资金的一部分建设SBR活性污泥好氧处理工程。经其处理的废水， 残余的有害物质低于国家排放标准，又可降低治污费用。另外，公司对于废水的综合利用技术已研制成功，募集资金到位后，该技术将被应用到实际生产中。 (2)针对行业依赖的风险，公司一方面会在国外同类原料价格低于国内时， 从国外进口原料;另一方面将积极研究生产工艺，寻找更多的替代品，防止因原料问题而影响生产。 (3)针对行业竞争的风险，公司几年来一直按照ISO9000国际标准组织生产，产品质量稳步提高，并通过了国家方圆标志认证。今后公司将进一步扩大生产规模，同时进行技术改造，加强质量管理，以规模经济和先进技术保持并扩大在行业中的领先优势。 3. 市场风险对策 (1)商业周期方面，由于公司产品的名牌效应， 在不同季节之间产销量虽有差异，但区别不大。公司将继续在销售方面挖掘潜力，力争缩小季节之间的销售差异。 (2) 针对市场容量的风险，公司根据实际情况，将市场划分为一般市场和特殊市场，统一制定销售价格和最低限价，保证公司经销商之间不发生恶性竞争。公司还将严格内部管理，稳定产品价格，扩大销售区域，加强宣传力度，及时收集市场信息，把握市场需求变化和发展趋势，适时开发新品种，进一步扩大市场占有率。 4. 针对政策风险，公司将通过强化内部管理、进行技术改造、 改进生产工艺水平、节能降耗、提高产品质量、扩大销售网络等措施，提高劳动生产率，降低成本，最大限度地消化政策变化带来的影响。 5. 针对投资风险，公司已组织专家对项目进行了充分的可行性论证， 并将在项目实施的过程中严格按照预算安排投资，以确保项目顺利进行，取得预期的收益。 6. 针对大股东控制的风险，本公司发起人已明确承诺， 不利用其控股地位对公司的财务、人事及经营决策等方面进行控制，不损害公司决策的独立性;不从事对公司构成同业竞争的生产和业务。经过重组，本公司与发起人已做到资产分离、人员分离，财务独立和业务独立。 7. 针对收购兼并风险， 公司已组织专家对被兼并企业的技改项目进行了充分的可行性论证，同时积极争取兼并所享受的优惠政策，做好被兼并企业整改的基础工作，并将严格按照预定进度安排投资，以确保兼并顺利进行，实现低成本扩张目的。 8. 针对股市风险，公司将严格按照国家有关法律、法规规范经营， 以良好业绩回报广大投资者。同时保证及时、充分、准确地披露公司信息，减少投资者的风险。公司再次提醒投资者，对股价波动应有充分的了解，以避免和减少损失。 六、募集资金的运用 一、募集资金的运用情况 公司本次向社会公开发行股票10000万股，每股发行价为7.01元， 扣除发行费用2096.815万元，实际可募集资金68003.185万元，将全部投入以下项目: (一) 年产4万吨谷氨酸钠生产线技术改造项目 1. 项目简介 该项目已获国家经贸委国经贸改【1997】820号文批准。 该项目采用中和二次脱色-浓缩结晶-干燥处理的工艺，其技术含量高，可以提高公司设备的利用率，降低生产成本，进一步扩大公司的味精生产能力，提高产品的市场占有率，具有显著的经济效益和社会效益。 2. 项目改造需新增固定资产: (1) 中和设备 (2) 脱色设备 (3) 结晶分离设备 (4) 干燥包装设备 (5) 其它辅助设备 3.投资计划及建设期 该项目总投资15830万元，其中固定资产投资14300万元，流动资金1530万元。公司计划于1998年投入9114万元，1999年1-6月投入6716万元。建设期为1年， 正式投产期为1年，正常寿命期为10年。 4.经济效益 项目建成后预计年产谷氨酸钠40000吨，每年新增销售收入62850万元，新增税后利润8343万元，投资回收期为3.29年，投资利润率48.5%。 (二) 利用玉米废渣生产高纤维全价饲料技术改造项目 1. 项目简介 该项目已经国家经贸委国经贸改【1997】821号文批准。 旨在利用味精生产过程中产生的废渣，采用国外的先进工艺技术，生产高纤维全价饲料。它是饲养反刍动物及瘦肉型猪的一种新型饲料，具有较高附加值，目前，国内存在较大的市场缺口。 2. 项目改造需新增主要设备: (1) 喷雾干燥设备 (2) 接收及储存设备 (3) 粉碎系统 (4) 配料混合系统 (5) 制粒系统 (6) 成品系统 3. 投资计划及建设期 该项目计划总投资11714万元，其中固定资产投资10200万元，流动资金1514万元。公司计划1998年投入6662万元，1999年投入5052万元。项目建设期为1年， 正式投产期为1年，正常寿命期为10年。 4.经济效益 项目建成后，可年产瘦肉型猪饲料20万吨，牛羊兔饲料10万吨。预计年新增销售收入57000万元，新增税后利润8895.11万元，投资回收期为2.85年，投资利润率 56.6%。 (三) 5万立方米好氧废水工程处理项目 1. 项目简介 项目已经河南省计委豫计工业【1997】491号文件批准。 为响应国家可持续发展战略，进一步改变废水水质结构，并满足淮河流域主要支流沙颖河河段水体污染总量控制的要求，公司将建设好氧废水处理工程。该项目采用序批式活性污泥法，是世界上目前处理污水的一种较先进的工艺方法。 2. 项目新增的主要固定资产: (1) 综合废水调节池 (2) 序批活性污泥反应池 (3) 鼓风机房 (4) 贮泥池 (5) 脱水机 3. 投资计划及建设期 该项目总投资12000万元，项目建设期一年。 4. 效益分析 该项目建成后，废水中COD排放量可削减80%以上。废水中沉淀的污泥， 经浓缩、脱水后，可以用作农肥。该项目经济效益并不显著，但社会效益良好。 (四) 年产6万吨液氨技改及离交废水处理综合利用项目 1. 项目简介 该项目是国家经贸委国经贸改【1996】555 号文件以技术改造第二期“双加” 工程导向性计划批准的项目。 液氨技术改造项目目的有三:一是自产自用，减少长途运输，降低味精生产成本，二是满足离交水处理时所需的液氨，降低水处理成本和综合利用成本，三是满足项城市支农物资的需要，解决当地供需矛盾。 离交废水处理及综合利用项目，通过采取提取蛋白、氨中和、蒸发浓缩回收硫铵复混肥，对离交废水回收利用。 2. 项目改造新增固定资产: 该项目新增固定资产主要有与液氨生产过程相关的设备、厂房，以及离交废水处理池和蛋白提取设备。 3.投资计划和建设期 该项目总投资17600万元，其中液氨技改部分总投资8263万元， 离交废水处理综合利用部分总投资9337万元。计划于1998年投资固定资产14696万元， 流动资金 2904万元。项目建设期为1年，正式投产期为1年，正常寿命期为10年。 4.经济效益 项目建成后预计年新增销售收入25452.7万元，新增税后利润5107万元， 投资回收期5.17年，投资利润率23.94%。 (五) 年产1.5万吨再生活性碳技改项目 1. 项目简介 该项目已经河南省经贸委豫经贸改【1997】713号文件批准。 公司每年因味精生产而耗用的活性碳达1.3万吨， 但目前国内活性碳生产能力供不应求，价格一涨再涨，现有的再生活性碳生产线远不能适应味精生产的发展。为了充分利用资源，扩大生产规模，公司决定将原有生产线扩建为年产1.5 万吨再生活性碳生产线。拟对洗碳工段增大罐容量，对煅烧、包装工段进行技术改造，采用日本引进的外管式气流干燥炉热风干燥处理系统及自动化包装系统。项目实施后，产品转化率提高3倍以上，工时缩短10倍，成本下降30%。 2. 项目改造新增固定资产: (1) 搅拌设备 (2) 振动设备 (3) 冷却分离设备 (4) 干燥设备 (5) 配电设备 3. 投资计划和建设期 该项目总投资3640万元，计划于1998年投资固定资产2800万元，流动资金 840 万元。项目建设期为1年，正式投产期为1年，正常寿命期为10年。 4.经济效益 该项目建成后预计每年可新增销售收入5128万元，年增税后利润1502万元，投资回收期为3.45年，投资利润率41.26%。 (六) 年产2.5万吨黄粉精制生产线技改项目 1. 项目简介 该项目已经河南省经贸委豫经贸改【1997】715号文件批准。 黄粉是生产玉米淀粉过程中回收的一种副产品，公司利用玉米生产淀粉提取的黄粉进行深加工、精加工成食品级蛋白营养粉和玉米黄色素。此举可以充分发挥公司丰富的玉米黄粉原料优势，生产成本低，产品附加值高，符合国家鼓励资源综合利用的政策，经济效益明显。 2. 项目改造新增固定资产: 该项目主要需新增浸泡设备、浓缩设备、脱色设备、提取设备、结晶设备、分离设备、干燥设备。 3. 投资计划和建设期 该项目总投资3887万元，计划1998年固定资产投资2990万元，流动资金897 万元。建设期为1年，正式投产期为1年，正常寿命期为10年。 4.经济效益 该项目建成后预计每年可新增销售收入20000万元，年新增税后利润1898万元，投资回收期为4.1年，投资利润率43.7%。 (七) 建设年产一万吨香辛酱料生产线项目 1. 项目简介 该项目已经河南省计委豫计工业【1997】403号文件批准。 香辛酱料是一种用途广泛的饮食性调味剂，主要是利用粉体味精与天然香辛料、食盐、干姜片等配制加工制造。公司地处中原，各种农副产品连年丰产，为公司生产香辛酱料提供了充足的原料;而且，该产品从半成品、成品到包装，都由公司自己配套解决，周转环节少，成本低，增强了产品在市场上的竞争力。 2. 项目新增固定资产: 需新增筛选设备、提取设备、浓缩设备、配制设备、造粒设备、干燥设备、包装设备、配套设备、辅助设备。 3. 投资计划和建设期 该项目总投资3809万元，其中固定资产投资2930万元，流动资金879万元。 建设期为1年，正式投产期为1年。 4.经济效益 项目建成后预计每年可新增销售收入9600万元，年新增税后利润1303万元。投资利润率38%，投资回收期4.08年。 (八) 建设年产一万吨天然系列调味品生产线项目 1. 项目简介 该项目已经河南省计委豫计工业【1997】436号文件批准。 生产天然系列调味品，既可以填补市场调味品品种的不足;又可以调整公司的产品结构，增强公司的盈利能力。该项目利用粉体味精与当地出产的畜产提取物、植物提取物、水解提取物等配制加工制造。 2. 项目新增固定资产: 需新增筛选设备、提取设备、浓缩设备、配制设备、造粒设备、干燥设备、包装设备、配套设备、辅助设备。 3. 投资计划和建设期 项目总投资3822万元，其中固定资产投资2940万元，流动资金882万元。 建设期为1年，正式投产期为1年。 4.经济效益 项目建成后预计每年可新增销售收入17614万元，年新增税后利润2095 万元。投资利润率44.1%，投资回收期3.8年。 (九) 承债兼并安阳市汤阴玉米综合利用试验厂并实施技改投资 1. 承债兼并 安阳市汤阴玉米综合利用试验厂(简称“汤阴玉米厂”) 1997年12月31 日评估后的资产总额为10105.95万元,负债为10523.34万元,净资产为-417.39万元。 目前生产能力为年处理玉米8万吨，用湿法工艺生产商品淀粉3万吨;混合饲料3 万吨;经酶法水解玉米粉微生物发酵法生产柠檬酸5000吨，同时具有玉米副产品:蛋白、纤维、玉米浆的处理装置及年产2000吨精制玉米油的生产装置，此外还有自备的锅炉供热厂、供电站、供水站、空压站、废水处理装置等。该厂产品曾远销日本、菲律宾、伊朗、古巴、韩国、香港等十几个国家和地区，年淀粉出口量占河南省淀粉出口量的二分之一以上，92年被列入全国500家最大食品制造企业之一， 并获得企业业务进出口自营权，产品被河南省商检局定为“淀粉出口免检单位”。在国内拥有二十多个省市的一百多家客户，产品质量在全国十五个万吨厂家评比中名列前茅。 由于汤阴玉米厂生产的柠檬产品受到国内外市场价格变化的影响，加上国内生产规模不断扩大的冲击，企业资金不足，导致产品的生产成本增高，市场竞争能力减弱，再加上生产经营不善等种种原因，造成企业亏损，1997年净利润为-360. 32 万元，生产逐步萎缩，目前已经停产。 莲花集团几年来在生产资金极其紧张的情况下，投资1.5亿元，先后建设了一、二期污水治理工程，集团的发展和扩张受到了一定程度的影响，现实要求莲花集团必须采取低成本和技术改造并重的发展战略，充分利用资本市场直接融资的功能，选择目前暂时处于困难和劣势但发展前景良好的国有企业实施兼并，加大对被兼并企业的技术改造投入，走低成本发展的道路。如此，才能够形成产品结构合理，优势互补，竞争力强的共同发展格局，发挥国有大型企业的规模优势。 汤阴玉米厂虽然走到停产的不良境地，仍然有着诸多优势和再发展条件，迫切需要借助有实力的大型企业的各种优势，重新启动生产，拓宽融资渠道，实行资产重组，盘活存量资产，加快技术改造力度，使产品更新换代，寻求市场对路的产品和国内领先的生物工程技术。同时，寻求废水治理较成熟的可行方案，确保技术改造后产品有较好市场，以及通过有效治理污染，达到企业发展的目的。 基于上述情况，股份公司与汤阴玉米厂签订了《兼并协议》，以1997年12月31 日为评估基准日，股份公司以承担负债的方式兼并汤阴玉米厂，承债10523.34万元。 2. 技改投资 兼并后以市场为导向调整汤阴玉米厂的产品结构，对其实施技改，盘活存量资产，提高产品附加值。 (1) 技改项目 根据市场分析和调整产品结构的可行性， 拟对汤阴玉米综合利用试验厂实施如下技术改造: 序 号 工程项目 投资总额 固定资产投资 建设期 (万元) (万元) (月) 1 年产3万吨淀粉技改项目 4,150 2,950 6-8 2 2万吨葡萄糖浆技改项目 3,200 2,200 6-8 3 1万吨变性淀粉技改项目 4,750 2,960 8-10 4 年产5000吨赖氨酸技改项目 4,860 2,900 6-8 5 年产1万吨精制玉米油技改项目 4,600 2,998 6 水、电、汽技改配套工程项目 6,580 2,980 6-8 7 废水处理及综合利用技改项目 5,040 2,990 8-10 合 计 33,180 19,978 序 号 工程项目 批准文号 1 年产3万吨淀粉技改项目 豫经贸改1998〗167号 2 2万吨葡萄糖浆技改项目 豫经贸改〖1998〗165号 3 1万吨变性淀粉技改项目 豫经贸改〖1998〗168号 4 年产5000吨赖氨酸技改项目 豫经贸改〖1998〗195号 5 年产1万吨精制玉米油技改项目 豫经贸改〖1998〗166号 6 水、电、汽技改配套工程项目 豫经贸改〖1998〗163号 7 废水处理及综合利用技改项目 豫经贸改〖1998〗162号 合 计 (2) 投资估算 上述项目估算总投资约为37680万元，其中技改资金33180万元，启动资金4500 万元。资金筹措一靠A股上市募集资金，二靠银行贷款。 (3) 效益预测 兼并实施后，可年均新增销售收入34992万元，年均新增税后利润5045.11万元，投资利润率13.45%，投资回收期7.43年。 二、资金使用及筹措计划 公司投资的项目共需资金109982万元。本次实际募集资金68003.185万元，资金缺口拟通过银行贷款解决。 本次募集资金投资计划如下: 项目名称 投资总额 投资计划 (万元) (万元) 1998年 1999上半年 技改扩建年产4万吨谷氨酸钠生产线项目 15,830 9,114 6,716 利用玉米废渣生产高纤维全价饲料技术改造项目 11,714 6,662 5,052 五万立方米好氧废水工程处理项目 12,000 12,000 年产6万吨液氨技改及离交废水处理综合利用项目17,600 17,600 年产1.5万吨再生活性碳技改项目 3,640 3,640 年产2.5万吨黄粉精制技改生产线项目 3,887 3,887