中煤能源(601898)：量减价稳 业绩符合预期

本报告导读：

2022上半年业绩同比大增，符合预期，或因产量受限，Q2业绩中枢环比微降;新矿井投产放量&长协维持高价，2022 下半年业绩提升可期。

投资要点：

维持盈利预测和目标价，增持评级。公司发布 2022 年半年度业绩预告，22H1 实现归母净利123.5~136.5 亿(+62.8% ~ 79.9%) ， 扣非净利122.6~135.6 亿(+62.6% ~ 79.9%)，业绩符合预期。维持2022~2023 年1.68、1.81、1.88 元EPS，维持13.44 元目标价和增持评级。

或因产量受限，Q2 业绩中枢环比微降。公司2022Q2 归母净利54.7~68.6亿(+34.2% ~ 68.3%)，业绩中枢为61.7 亿环比-9.2%，或因自产煤产销量Q2 出现回落：公司4、5 月自产煤销量分别为817(-5.5%)、988(+1.6%)万吨，两月产量占22Q1 的58.6%(不足2/3)，其中4 月产量下降主因公司旗下中煤华晋王家岭矿因事故停产，通过5 月产量的恢复也证明该矿井已复产。售价方面，公司以长协煤为主，5 月1 号后发改委对坑口长协煤的限价对公司影响较小，且Q2 长协价719 元/吨微降3 元，售价整体持稳。

新矿井投产放量&长协维持高价，2022 下半年业绩提升可期。公司在建大海则矿井于21 年纳入保供名单，产能由1500 万吨升至2000 万吨，22年将放量。此外，22 年长协基准价升至675 元/吨(+140 元)，推动全年量价齐升，且5~7 月长协价维持在719 元/吨，预计下半年长协价将稳定在高位。此外，公司王家岭矿已复产，下半年有望贡献增量。

煤矿产能具备内生成长性。公司旗下的上海能源的苇子沟煤矿(240 万吨/长焰煤)预计2023 年投产、中煤华晋的里必煤矿(400 万吨/无烟煤)预计2024 年投产，系具备高内生成长性的煤炭龙头。

风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。