电投能源(002128)深度报告:煤炭业务提供稳定现金流 新能源发展加速
电投能源(002128)深度报告:煤炭业务提供稳定现金流 新能源发展加速煤炭区域市场需求旺盛,长协提价促业绩稳定增长公司下属矿井产能4600 万吨/年,均为露天开采,生产成本在目前
煤炭区域市场需求旺盛,长协提价促业绩稳定增长公司下属矿井产能4600 万吨/年,均为露天开采,生产成本在目前A 股动力煤公司中优势显著。同时,公司地处内蒙古东部,煤炭产品销往吉林以及辽宁,公司目标市场在去产能以及本身新建产能不足的背景下,供需缺口持续扩大,公司区位优势得天独厚。价格方面,2022 年秦皇岛长协基准价有望从535 元/吨提升至700 元/吨,公司长协占比较高,虽然涨幅不能完全相同,但售价中枢有望稳步提升。公司旗下霍煤鸿骏(51%权益)拥有电解铝权益产能86 万吨/年(对应公司权益产能43.86 万吨/年),自备电厂,盈利能力行业领先,中长期盈利稳定。
持续投资光伏与风电项目,新能源版图不断扩张2014 年起,公司积极布局新能源发电,目前主要投资在光伏与风电领域,目前公司在运、在建(含拟建)新能源项目装机容量合计达到4797.78MW(权益装机容量3817.72MW),且从2014 年至今的投资节奏情形来看,未来预计仍有扩张预期。目前公司布局的新能源发电项目装机总容量已经超过火电,并且项目正在陆续投产,随着新能源发电项目的落地,公司发电量有望持续上升,发电成本有望下降,新能源发电上网电价也高于火电,电力业务有望量价齐升,盈利能力有望持续好转。
过去公司新能源项目主要集中于内蒙古,尤其是蒙东地区,山西也略有布局,但近期在陕西、山东、天津以及吉林等地积极投建项目,逐步从区域公司发展成为全国性公司。
2021 年10 月26 日,公司公告将公司名称由“露天煤业”变更为“电投能源”,标志着公司的未来发展方向由原有的煤炭主业向新能源领域转型,公司由传统能源供应商逐步向综合能源供应商转变。未来公司煤炭行业产生的稳定现金流将持续投入新能源电站建设。
投资建议
我们预计公司2021-2023 年有望实现归属于母公司股东的净利润40.14 亿元/39.89 亿元/42.02 亿元,对应PE 倍数分别为7.6X、7.6X 和7.2X。综合考虑公司近年来积极向新能源转型,有望获得高于纯动力煤业务的估值,因此,我们认为公司估值有望回升,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示
1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。