硅料价格年内或将出现向下拐点，光伏产业链的价值分布面临重新洗牌

今年以来，硅料价格“涨声”不断，从年初的8万元/吨上涨到20万元/吨，涨幅高达150%。

原材料价格高企导致光伏产业供需失衡，价格上涨一路传导至硅片、电池片、组件厂商及终端电站，整条光伏产业链的利润重新分配。

在刚刚过去的中报季，光伏产业链上下游利润分化明显。

主营业务之一为硅料生产的通威股份上半年营业收入265亿元，同比增长41.75%。公司称，增长主要系光伏板块经营规模扩大、产品价格提升所致。二季度通威股份出货价格达16-17万元/吨，产品平均毛利率高达69.39%，多晶硅龙头企业大全能源上半年实现营业收入45.12亿元，同比增长111.99%;实现归属于上市公司股东的净利润为21.61亿元，同比增长587.96%。而处在产业链下游环节企业利润增长乏力。

主营太阳能组件的晶澳科技，今年上半年的营收同比增长48.77%，但其净利润仅略微增长1.78%至7.13亿元。国内另一家组件龙头企业东方日升，更是遭遇了五年以来的首次中期亏损。

平安中证光伏产业ETF基金经理刘洁倩认为，硅料价格上涨的主要原因在于需求的爆发，“今年1-7月，太阳能发电累计新增装机容量1794万千瓦，同比增长23.6%，全国光伏发电装机容量27110万千瓦，同比增长23.6%。另外，我国是光伏出口大国，海外需求也在同步增加。8月光伏各环节开工率上行，排产提高，需求加速向上再次得到印证。但作为供给端的硅料，前些年硅料价格低，企业投产热情低，大量企业退出，面对需求突然加速，产能释放需要时间。”

下游蓬勃的需求、紧张的上游产能叠加政策利好，今年光伏行业景气度持续攀升。但原材料的暴涨也抑制了装机需求。今年上半年，中国光伏新增装机14.1GW，虽然同比有增长，不过是建立在去年因疫情导致的延迟复产复工的基数上，这一增速显然低于行业预期。中信保诚基金经理孙浩中认为原因在于硅料价格高企，让下游电站的投资回报率走低。

贝莱德中国新视野基金经理唐华认为，未来六至十二月，部分子赛道可能会进入一个拐点，会从目前的供不应求变成供大于求。以新能源的细分赛道光伏行业为例，之前在硅料紧缺的情况下，对于硅片的盈利，过剩的一些产能可能无法投入进市场。如果硅料供应缓解，整个行业的价值再分布也会有一个重新洗牌的过程。

历史上，每轮硅料上涨行情结束后，行业总会迎来新一轮的洗牌。

2009年，硅料价格一度飙升至400美元/kg。在暴利市场的指挥棒下，是一轮疯狂的扩产。但在全球供需状况出现逆转变后，国内光伏产业的开创者尚徳、赛维纷纷倒下。

汇添富优选回报基金经理赖中立认为，现在和以前的不同在于，光伏进入了市场化驱动的平价时代。过去五年光伏发电成本低了82%，最便宜的光伏发电成本只有五美分左右。而在2018年之前，光伏需依靠政策补贴。

“不过，原有硅料企业扩张产能，还有一些新进入者，目前硅料方面，供给得到很大的改善，预计四季度之后新的硅料产能逐渐释放，从每周硅料报价来看，现在已经有企稳回落的趋势。”

兴业证券认为，5月底以来，下游对于价格持续上涨的接受度逐渐减弱，击鼓传花已至最后一棒，自上而下的涨价已经无法继续传导，负反馈开始启动，硅料价格见顶迹象已经出现。但由于需求逐步起量，大量硅片产能投放，且2021Q4之前几无新增硅料产能，Q4之前硅料价格向下调整空间极其有限。至Q4末新产能投放，市场对未来两个季度供需形势的预期出现显著变化，硅料Q4后半期将出现向下拐点。