日风电气报告期综合毛利率出现不同程度的下滑

3月17日晚间，浙江日风电气股份有限公司（下称“日风电气”）科创板IPO获上交所受理，拟发行不超过4000万股，募资6．13亿元。

图片来源上交所官网

公司系一家主要从事风电变流器等电力电子设备的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，主要产品为双馈变流器和全功率变流器。

图片来源公司招股书

财务数据显示，日风电气2018年、2019年、2020年营收分别为2．31亿元、2．69亿元、5．12亿元；同期对应的净利润分别为4，204．03万元、3，862．33万元、7，347．90万元，同期，研发投入占营收比例分别为9．32％、10．75％、6．78％。

资本邦注意到，其经营活动现金流连续三年为负，三年净流出金额分别为2476．55万元、506．08万元、2860．53万元，合计净流出5843．16万元。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额均为负数，对此，日风电气解释，主要系受票据结算方式的影响。公司下游客户多采用银行承兑汇票或商业承兑汇票结算。公司在日常资金管理中主要将承兑汇票背书或贴现。由于无法终止确认的应收票据贴现收到的款项须列示在筹资活动现金流入，并未体现在经营活动现金流入中，致使公司经营活动产生的现金流量净额均为负数，并与净利润存在较大差异。

结合公司的技术水平、盈利能力和市场估值水平合理估计，预计发行人上市后的市值不低于人民币10亿元。

因此，公司符合《上海证券交易所科创板股票发行上市规则》中“（一）预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5，000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”的上市标准。

本次拟募资6．13亿元用于年产500台大型风电变流器扩产项目、大型海上风电变流器及配套设备产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

作为新兴能源，风电行业在发展的初期面临前期研发投入大、业务规模小的局面，需要政府的政策扶持以渡过行业初创期。风电行业持续快速发展，得益于国家在政策上的支持和鼓励，如上网电价保护、电价补贴、发电保障性收购、税收优惠等。但是随着风电行业逐步成熟，风力发电机组技术水平不断提高，成本下降，风电在各类能源的竞争力不断增强，自2014年以来国家发改委多次下调风电项目的标杆电价。

根据国家发改委2016年12月26日发布的《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》要求，I－IV类资源区2018年以后核准的风电项目上网标杆电价将降至0．40元／kWh、0．45元／kWh、0．49元／kWh以及0．57元／kWh，我国陆上风电上网电价继续下降。根据国家发改委2019年5月21日发布的《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》，2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。

自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴；海上风电方面，根据2020年1月财政部、国家发改委、国家能源局发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，新增海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围。新核准海上风电项目全部通过竞争方式确定上网电价。

“若未来国家的各类扶持政策继续退出，电价补贴的逐渐下降与取消，风电场投资者投资意愿可能随之下降，包括风电变流器在内的风电设备行业景气度也将有所下滑，进而造成风电变流器市场规模缩小，出现盈利能力下降的风险。”

除了政策影响，此外，为了在风电行业鼓励政策取消前获取补贴，近年来风电行业需求扩张迅速，出现了抢装潮现象，行业规模在迅速扩张的同时，也可能会透支后续期间的部分需求。未来，随着我国风电领域内各类扶持政策的退出，风电场投资者投资意愿在抢装潮之后可能随之下降，导致风电整机和配件行业景气度有所下滑，新增装机容量可能会出现波动。如果公司不能在抢装潮后获取足量订单，未来可能面临经营业绩下降的风险。

值得一提的是，日风电气称，报告期内，风电行业受行业降本增效趋势、国家补贴政策退出、市场供求关系等因素影响，出现风电相关产品销售价格整体下滑的情况，公司各型号风电变流器销售价格也呈现出较为明显的下滑趋势。若公司无法通过升级优化和降本增效等手段相应降低成本，或通过推出科技含量较高的新产品稳定或提升产品售价，则有可能出现产品售价或毛利率下降的情况，对公司盈利能力造成不利影响。

图片来源公司招股书

资本邦注意到，日风电气报告期综合毛利率出现不同程度的下滑，报告期内，公司综合毛利率分别为46．75％、42．62％和34．66％，其中主营业务毛利率分别为46．58％、42．43％和34．51％，呈现逐年下降的趋势，主要系公司风电变流器产品在报告期内受行业竞争和自身产品结构变化等因素影响，毛利率存在一定波动。