大商所推出多种工具为煤炭企业避险

随着中国经济的进一步市场化，企业的风险管理需求与日俱增，而金融衍生品市场为企业提供各种管理风险的手段和工具。

近些年，煤焦期货运行愈发成熟，功能发挥愈加充分，助力产业链上下游企业避险，为供给侧结构性改革服务。未来，其制度也将不断优化，避险产品和工具体系进一步丰富。

煤焦期货功能发挥充分

8月22日，中国煤炭工业协会纪委书记张宏在2019中国煤焦产业大会上表示：“中国焦炭、炼焦煤上市用了八年时间，动力煤上市用了六年时间。在焦炭、煤炭期货从无到有的发展进程中，期现结合、产融结合、套期保值等新的概念，新的商业模式和新的经营业态，逐渐呈现在我们面前，在这些新概念、新模式、新业态、新理念与供给侧结构性改革共同推动和引导下，在煤、焦、钢等传统产业转型和升级过程中发挥着越来越明显的作用。”

回顾过去，大连商品交易所产业拓展部副总监李华向《国际金融报》记者介绍：“为了满足煤焦企业避险需求，大商所在2011年推出了焦炭期货，接着在2013年推出了焦煤期货和铁矿石期货，为上下游的产业企业提供了相应的风险管理工具。”

“经过多年发展，目前大商所已成为全球最大的煤炭期货市场。就焦炭期货而言，其市场正在不断发展成熟。2019年1月-7月，大商所焦炭期货日均成交量和日均持仓量分别达到24.21万手和18.84万手，同比分别增长11.24%和19.77%。”李华表示。

从焦炭期货市场结构上看，2019年上半年焦煤、焦炭法人客户持仓占比分别为40%、33%，较去年同期分别增长1.3%、3.9%，市场结构进一步优化。交割方面，焦煤、焦炭期货的主力交割地逐渐随着现货贸易流向变化而转移。具体来看，截至1907合约，焦煤期货共交割40800手，折合现货244.8万吨，总交割金额22.28亿元。

2017年以来，天津港交割量占比萎缩至6%，交割逐渐向唐山地区倾斜，主要交割地包括京唐港、曹妃甸港等。同时，焦炭期货交割25730手，折合现货257.3万吨，总交割金额39.42亿元。2017年以来，焦炭交割逐渐从天津港向日照港、青岛港转移，天津港交割占比下降至33%，而日照港、青岛港交割占比上升至22%、17%。

大连商品交易所资深专家陈伟也对《国际金融报》记者表示：“大商所先后于2011年和2013年上市了焦炭和焦煤期货。煤焦品种上市时间较长，现货市场变化较大，从品质结构、供需结构到贸易流向均发生了变化。”

“近年来，焦煤、焦炭、铁矿石期现货价格相关性稳步提升，基于大商所价格的基差定价模式在钢铁、煤炭现货贸易中逐步应用。越来越多的企业通过参与期货市场管理价格波动风险，期货功能发挥充分。”陈伟继续向记者介绍。

创新衍生工具作用大

此外，不少创新衍生工具也给企业带来了实惠。

场外期权可视为一种“类保险”产品，可以帮助企业在管控风险的同时保留获得收益的权利，具有个性化程度高的特点。举个例子，江苏伟天化工计划在2018年10月19日卖出1万吨焦炭，担心焦炭价格下跌会对销售收入造成不利影响，因此花费121.8万元买入了以J1901合约为标的、执行价格为2471元/吨的欧式看跌期权。由于到期时J1901合约价格只有2270元/吨，企业获得了201万元的赔付，即使扣除权利金也有79.2万元的净收益，为企业远期销售提供了价格保护。

另外，基差贸易是期货市场服务实体经济的另一种新模式。基差贸易的发展经历了三个阶段：第一阶段是参与企业使用“期货价格+基差”的方式定价，但自身不参与期货市场，这样可以提高定价透明度，降低上下游企业间的对抗性;第二阶段是企业利用期货定价的同时参与期货市场，管理价格风险，保证利润水平;第三阶段则是整个行业贸易模式的改变，通过基差将产业供需状况层层传导，实现产业链各环节间利润的合理分配。由于在基差贸易中，基差的卖方能够获得稳定的利润，基差的买方能够获得灵活点价的权利，基差贸易正在得到各个行业的认可。

在现实中，不少企业已经通过参与基差贸易获利。2018年8月29日，河钢集团与海明集团在签订了焦煤的采购协议，约定河钢集团以“焦煤1901合约价格+150元/吨”的向海明集团采购焦煤，点加权在河钢集团一方。到2018年11月14日，1901合约价格为1330元/吨，焦煤现货价格为1580元/吨。基差扩大至250元/吨。此时河钢选择点价，实际采购价为1480元/吨(1330+150)，比当日直接从现货市场采购焦煤每吨节约了100元。

而商品互换也是一种可以用于服务实体企业的业务模式。例如，某钢厂每季度需要采购铁矿石1万吨，与铁矿石贸易商签订的一年期贸易合同约定每季度以季度均价作为采购结算价。此时钢厂可以另寻互换交易商，与其签署一个1年期的商品互换合同，约定以1万吨铁矿石为标的，钢厂每季度以400元/吨的价格向互换交易商支付固定现金流，而互换交易商则按每季度铁矿石价格均价向钢厂支付浮动现金流。这样钢厂从互换交易商处获得的浮动现金流刚好弥补了现货采购所支付的现金流，最终能够将现货采购成本锁定为固定价格。

“对于实体经济来说，上市的期货品种越多样，服务产业的领域越广泛。产业链的品种越丰富，产业企业风险管理的效率越高。”李华还提到，大商所今后将继续加强新工具和新品种的研发，以拓展服务实体经济的领域。此外，大商所还将与期货公司、银行、券商等金融机构加强合作，通过多种渠道和模式服务实体经济，为企业提供综合性的风险管理服务。

推进煤焦期权上市

“服务实体经济、服务国家战略，是期货市场的初心和使命。”大商所总经理王凤海在2019中国煤焦产业大会上表示。

实际上，在服务煤焦钢产业过程中，大商所初步形成了既有期货又有期权与互换、既有场内又有场外、既有境内客户又有境外客户的多元开放发展新格局;坚持监管与服务并重，在着力防范市场风险基础上，加大创新力度，持续提升服务实体经济、服务供给侧结构性改革的水平。

具体来看，为了服务供给侧结构性改革，大商所根据现货市场发展变化，及时调整焦煤期货合约质量标准，进一步改善期货价格代表性，提升产业企业的避险效率。同时，在焦煤、焦炭品种上，研究实施滚动交割制度，进一步降低企业交割成本。服务产业企业个性化风险管理需求方面，大商所推出商品互换业务，开展了27笔业务，累计成交名义本金近3亿元。并基于焦煤焦炭期货开发了8只商品指数，为产业企业、机构客户提供多样化的风险管理和资产配置服务。

大商所相关负责人向《国际金融报》记者透露：“下一步，大商所将加快推进焦煤、焦炭滚动交割制度落地，研究调整焦炭合约质量标准，持续提升市场运行质量，不断巩固多元开放发展成果。同时，加快推进废钢、气煤期货和铁矿石、焦煤、焦炭期权上市，进一步丰富避险产品和工具体系，不断充实多元开放市场内涵。此外，深化场外市场建设，上线基差交易平台，深入实施企业风险管理计划，推广商品互换、商品指数、基差贸易应用，推动大商所市场价格发现和风险管理功能更好融入产业体系，不断提升大商所期货价格影响力和服务实体经济能力。”