涂布模头第一股即将来袭 除了锂电曼恩斯特还有哪些想象空间

曼恩斯特距离登陆创业板越来越近。5月4日，据深交所公告，曼恩斯特公布网上中签结果，中签号码共有24864个。此前公告显示，公司

曼恩斯特距离登陆创业板越来越近。5月4日，据深交所公告，曼恩斯特公布网上中签结果，中签号码共有24864个。此前公告显示，公司拟首次公开发行3000万股，发行价76.80元/股，市盈率46.66倍。

  据招股书，曼恩斯特主营业务为高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件的研发、设计、生产、销售。高精密狭缝式涂布模头为锂电池生产涂布机的核心部件，涂布是继制备正负极浆料完成后的下一道工序，也是锂电池生产前段工序的核心环节。

  得益于新能源行业高景气度，公司近年来业绩迎来大爆发。据招股书，2020-2022年，公司的营收分别为1.47亿元、2.39亿元和4.88亿元，净利分别为6024万元、9516万元和2.03亿元，营收与净利润的年复合增长率高。此外公司预计2023年一季度营收同比增长73.98%至98.84%，净利润同比增长79.93%至106.59%，扣非净利润同比增长85.73%至113.77%。

  靓丽业绩的背后，“国产替代”和“自研技术”等推动力功不可没，而作为即将登陆资本市场的涂布模头第一股，除了在锂电行业大显身手之外，还有哪些想象空间?

01

钙钛矿：增长新空间

  作为专注于涂布技术应用研发、设计制造、销售交付的高科技公司，曼恩斯特以“让涂布变得简单”为愿景，核心团队深根涂布技术十余载，已经在锂电极片涂布领域取得了不俗的成绩，实现了锂电极片涂布核心技术的进口替代。殊不知，该涂布技术在其他高端产品制造过程中也扮演着重要角色。

  涂布是一种将基材表面空气用其它物质替代的工艺，仅从这个定义上来看，涂布工艺便有着非常广泛的应用，比较好理解的是低端应用，如胶带、纸张、布料等。但包括锂电极片在内的高端应用，涂布技术的产业化则是一项复杂的系统工程，需通过对材料学、流体力学、自动化控制技术和软件算法等理论研究分析，方能不断提升涂布产品精度(厚度、面密度等)、涂布效率(宽度、速度等)和涂布效果(尺寸、外观等)等技术指标。

  手握国际一流涂布技术的高科技公司，曼恩斯特自然不会只满足于锂电行业，公司已经将钙钛矿作为下一个增长新空间。

  钙钛矿电池具有耗材少、成本低、产业链紧凑、总投资少的优点，可与多种类型电池叠层以进一步提升转换效率。相关研究报告显示，在BIPV领域，钙钛矿电池相对晶硅电池具有安装方便、透光、低光照环境发电能力强的优点，根据测算，2025年钙钛矿电池在BIPV领域的装机量可达35GW，对应市场空间1472亿元。

  目前钙钛矿电池产业化正处于初期，装备制造商受益。其中钙钛矿电池的空穴传输层修饰层的涂覆、钙钛矿层涂覆、空穴修饰层涂覆等工序均需要使用到狭缝涂布装备，以涂布技术为核心的曼恩斯特，已同中国科学院深圳先进技术研究院签署联合实验室合作协议，合作内容包含与中国科学院深圳先进技术研究院成立钙钛矿薄膜太阳能电池联合实验室，联合实验室将主要围绕钙钛矿薄膜太阳能电池的大面积生产工艺与装备等方面，在前沿技术研究，新产品开发、技术平台建立及人才培养等多层面进行广泛合作，同时还包括双方共同申请各级科技资助计划项目等。

02

液晶显示面板：再与日韩掰手腕

  作为数字时代信息呈现的主要载体和人机交互的基础窗口，近年来，我国新型显示产业不断跑出“加速度”、迈上“新台阶”，显示面板年产能达2亿平方米，产业规模跃居全球第一。在TFT-LCD显示面板方面，我国自2017年以来一直占据国际市场出货量第一的位置，国内显示面板上游相关厂商掌握了先进原材料设计、生产技术。ITO玻璃基板、TFT屏、液晶、偏光片等原材料已实现国产化，国内液晶显示产业链上游逐渐完善。上游原材料的国产化有利于提升本行业抵御原材料供应不稳定风险的能力，也为国内中游的液晶显示屏生产企业提供了发展的契机。

  但是液晶显示面板生产过程中光刻胶涂覆、感光树脂层涂覆(需要黑色、红色、绿色、蓝色 四次)、透明有机保护层涂覆、透明柱状衬垫层涂覆等工艺均需要用到涂布工艺，而现在量产产线涂布装备还牢牢掌控在日本、韩国企业的手中，其中包括TORAY,TAZMO,DNS,TEL，KC TECH,NARAE等。遗憾的是，目前作为液晶显示面板生产核心环节之一的涂布装备没有国内企业参与。

  曼恩斯特又面临数年前在锂电行业面临的相同挑战：同日本企业竞争。据了解，目前公司已经同国内相关面板企业展开产业合作，正全力攻坚克难，打破技术壁垒。

  OLED作为继 CRT 与 LCD 后第三代显示技术，多种维度优势显著，产业化工作已经开始，大尺寸全彩色器件目前尚处在产业化的前期阶段。基于其技术特点在智能手机、可穿戴等中小尺寸领域渗透率持续提升，2021 年 AMOLED 在智能手机领域渗透率已达 35.3%，2023 年有望进一步提升至 42.5%。TV 作为 AMOLED 另一重要应用市场，渗透率提升潜力巨大，2022年OLED TV 渗透率仅3.4%，增长十分迅速，到 2026 年 OLED TV 渗透率将有望提升至 5.0%，目前 OLED 显示屏主要由韩系厂商生产，但国内厂商已开始大规模布局，基于高性价比和充裕的产能配套，有望快速替代。我国当前新增 OLED 产线投资数量已超过韩国，据Omdia 预测，2026 年单看目前已公布项目，我国 OLED 面板产能有望占到 49.04%，达到与韩系 OLED 面板厂商平分秋色。与TFTLCD制程类似，OLED的制程工艺也需要狭缝涂布技术的支撑，这就为国产狭缝涂布技术在显示面板领域的拓展提供了机会，也是涂布技术国产龙头曼恩斯特的机会。

03

未来：多点开花 持续赋能

  依托在锂电行业涂布技术的积累，曼恩斯特已经在氢燃料电池电极、钙钛矿太阳能电池、有机发光二极管(OLED)等非锂电领域其他应用场景实现了零的突破。氢燃料电池领域，搭载了公司涂布模头的小型涂布机实现了对阜阳攀业氢能源科技有限公司和苏州福氢氢能科技有限公司的销售;在钙钛矿领域，公司产品终端客户为杭州纤纳光电科技有限公司;在OLED领域，公司产品实现了对拓米(成都)应用技术研究院有限公司的销售。公司已建好应用于卷材类涂布的工程技术中心，同时正在筹建用于平板类涂布的工程技术中心，未来在双工程技术中心平台的支持下，公司将加快研产一体化的速度，不断推出适用于不同领域不应用场景的涂布产品。

  曼恩斯特表示，公司将借助于资本市场的力量，持续加大在锂离子电池涂布技术的研发投入，重点布局高固含、全固含、固态电解质等新型涂布技术，推动产品多样化、智能化、信息化;同时将逐步进军钙钛矿太阳能电池、半导体先进封装、燃料电池、液晶显示等领域，不断吸引国内外专业的技术人才，持续强化公司的涂布技术研发实力，不断攻克涂布技术在各领域的产业成果转化，致力于成为拥有自主知识产权和开发能力的国际一流水准的涂布技术领域智能化整体解决方案供应商，为下游产业发展赋能。

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