2018H1业绩：危废增速居首 工程下滑显著

固废网讯:摘要：环保板块半年报预告增速为-9.7%-9.9%，剔除异常公司后增速为7.6%-29.1%，回落明显。环保板块共有45家上市公司披露业绩预告，板块增速在-9.7%-9.9%之间，相对于上年同期环保板块整体49.4%的净利润增速下滑明显;剔除掉神雾环保、神雾节能、盛运环保等经营异常公司后，环保板块披露业绩预告的净利润增速区间在7.6%~29.1%之间，仍较这些可比样本公司上年同期36.7%的净利润增速有所下滑。

环保公司经营分化明显：运营类公司稳中向好，其中危废表现最优;工程类公司下滑明显，降杠杆影响PPP业绩释放。上半年运营类公司业绩增速区间为17%~42%;设备类公司业绩增速区间为19%~40%;工程类的业绩增速区间为-22%~-4%。其中运营类和设备类板块2018年中报的增速与2017年上半年增速基本持平，而工程板块则增速下滑明显。去杠杆背景下PPP项目业绩释放放缓，企业资产负债表修复压力较大。

继续看好前景最优的危废处理板块。从细分子行业来看，危废处理板块以21%~42%的增幅位列各子板块首位，且增速下限高于去年同期，行业维持高景气，符合我们一年以来首推危废行业的预期。我们针对危废执法力度进行量化分析，18年初至今，危废违法事件问责及刑拘相关违法人员456人，原本属于行业“潜规则”的非严重污染排污问题也被列入执法范畴，执法严格程度明显提升。危废行业商业模式市场化、利润率高、现金流优质、高壁垒、市场空间大等综合优势，是成长逻辑最确定、前景最明朗、回报最丰厚的环保子版块。推荐专业焚烧炉龙头公司&水泥窑危废协同处置龙头公司，如海螺创业。(东江环保&金圆股份是我司投行项目，无法发表意见)。

本周板块订单回顾：本周环保公司中新增订单8单，金额合计63.83亿元，其中首创股份(13.36)、京蓝科技(17.94)在10亿以上。

本周市场行情概览：环保、燃气、水务与电力板块分别上涨1.15%、2.53%、0.50%与3.62%;其中环保板块涨跌幅18/103;创业板指下跌0.55%，上证综指下跌0.07%，深证成指下跌0.81%。涨幅前三名：三维丝(14.52%)、博世科(8.48%)、国祯环保(6.52%);涨幅后三名：*ST凯迪(-22.67%)、鸿达兴业(-17.66%)、大通燃气(-13.60%)。

行业本周重要事件回顾：固废污染环境防治法(修订草案)征求意见稿发布;生态环境部通报近期地方查处的5起环境监测数据弄虚作假案件。

风险提示：PPP业务占比过高的企业或存在资金周转压力。

正文01本周观点：危废板块增速居首，工程服务拖累行业

1.1.板块上半年增速-9.7%~9.9%，修正异常公司后增速7.6%~29.1%

我们统计环保板块2018年中报业绩披露情况，截至2018年7月14日，板块共有45家上市公司披露业绩预告，其中36家为最新披露，其余9家为4月份年报时披露。根据业绩预告的区间统计，该45家上市公司的归母净利润下限合计54.31亿元、上限合计66.09亿元，相对2017年同期的62.25亿元，增速在-12.8%~6.2%之间。考虑到板块龙头公司碧水源上年同期公司较大的投资收益造成非经常性损益，将碧水源的业绩修正为扣非业绩后，板块增速在-9.7%~9.9%之间。相对于上年同期49.4%(剔除2016未披露中报的新股)的增速，下滑幅度较为明显。

我们对于2018年有业绩预告的公司取预告净利润区间的平均值，与2017年同期的增长状况进行比较，发现2018H、2017H业绩增长的公司数量分别为28、39家，其中业绩增速在50%以上的分别为12、19家;而业绩下滑50%以上(含盈转亏的)公司数量分别为6、3家。

2018年上半年业绩增速均值超过100%的公司分别为高能环境(127%)、津膜科技(124%)、天壕环境(123%)、国祯环保(120%)、金圆股份(110%)、大禹节水(105%)、博世科(102%)，业绩下滑程度较大的分别为科融环境(-51%)、永清环保(-65%)、神雾节能(-138%)、神雾环保(-140%)、盛运环保(-264%)、天翔环境(-547%)。

从公司层面来看，环保板块2018年中报增速大幅下滑，主要是受神雾环保、神雾节能、盛运环保等由于公司个体经营影响的拖累，将这些公司剔除后，环保板块2018年上半年净利润的区间合计在54.84 ~65.79之间，同比增长7.6%~29.1%，虽然较上年同期的36.7%增速有所下滑，但仍保持较为稳定的增长态势。