首个18C申请！黑芝麻智能冲刺港交所IPO，长期“倒贴”为哪般？

撰稿|行星

来源|贝多财经

6月30日，Black Sesame International Holding Limited（以下简称“黑芝麻智能”）向港交所主板递交上市申请材料，中金公司和华泰国际为其联席保荐人。

值得一提的是，黑芝麻智能也是自今年3月31日港交所18C规则生效以来，第一家根据此规则正式递交上市文件的特专科技公司。若能够成功上市，黑芝麻智能也有望成为“自动驾驶计算芯片第一股”。

据招股书披露，黑芝麻智能成立于2016年，是一家车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商，为智能汽车配备包括自动驾驶、智能座舱、先进成像及互联等在内的关键任务能力。

其中，SoC是一种集成了包括中央处理器、内存、I/O接口及其他关键电子元器件的集成电路。

一、深耕高水平自动化开发，技术位于行业前沿

随着自动驾驶系统日趋复杂，汽车的原始设备制造商更倾向于策略性地仅采用及保持使用少数技术平台于不同产品线或品牌的同等自动驾驶等级的车型中，以提高效率并避免高昂的转换成本。

就目前的市场技术而言，无论在中国还是全球，绝大部分智能汽车的自动化水平不高于L3级（即“有条件自动驾驶”），且预计在未来数年仍会如此。而高水平的汽车自动化开发，正是深耕L2至L3产品研发的黑芝麻智能的拿手好戏。

根据弗若斯特沙利文的资料，黑芝麻智能华山系列产品线中的A1000是在中国开发及推出的第一款具有专有IP核的高算力自动驾驶SoC，亦是中国首款已取得 ASIL-B 及 AEC-Q100 2 级认证的 L2+及L3 SoC。

在此基础上，黑芝麻智能于2021年4月推出用于L3自动驾驶的A1000 Pro。此外，针对L3级自动驾驶，该公司正在开发目标算力为250+TOPS的A2000。据弗若斯特沙利文数据，A2000是世界上性能最高的车规级SoC之一。

招股书显示，高技术水平助推黑芝麻智能成为了汽车自动化开发市场中的“领航员”。据弗若斯特沙利文资料，按2022年车规级高算力 SoC 的出货量计，黑芝麻智能已跻身第三大供应商行列。

截至最后实际可行日期，黑芝麻智能已获得10家汽车OEM及一级供应商的15款车型意向订单，同时已与30多名汽车OEM及一级供应商合作，如一汽集团、东风集团、江汽集团、合创、亿咖通科技、百度、博世、采埃孚及马瑞利等。

二、持续亏损仍坚持研发，客户集中度过高

对于一家汽车自动化开发企业来说，唯有“开发”才能促进发展，黑芝麻智能无疑深谙于此。2020年、2021年和2022年，该公司的研发开支由2020年的2.55亿元增至2021年的人民币5.95亿元，并进一步增至2022年的7.64亿元。

但需要指出的是，黑芝麻智能的商业化进程仍处于起步阶段。报告期，该公司的营业收入仅为5302.1万元、6050.4万元和1.65亿元。换句话说，黑芝麻智能正长期处于“倒贴做研发”的现状之中。

也正因如此，黑芝麻智能并未实现盈利。2020年、2021年和2022年，黑芝麻智能分别录得2.93亿元、7.23亿元和10.53亿元的净亏损，经调整后净亏损则为2.73亿元、6.14亿元和7.00亿，亏损金额持续飙升。

黑芝麻智能在招股书中解释，其需要在研发方面投入大量资源以取得技术进步，使该公司的产品和解决方案在市场上具有创新性和竞争力。同时，其业务营运、研发、扩张计划还将产生大量研发开支及资本开支，可能导致其长期处于亏损状态。

值得一提的是，现在的黑芝麻智能也存在过度依赖大客户的风险。报告期内，该公司来自最大客户的收入分别占总收入的47.7%、40.7%和43.5%，前五大客户的收入则分别占总收入的88.5%、77.7%和75.4%。

产品的市场适应性无疑是开发制造型企业成功的关键，而客户方究竟能否成为撬动该公司财务表现的“杠杆”，黑芝麻智能的未来值得共同期待。

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