典型的大众方式，保时捷IPO：一场权力的游戏

编译 ｜ 杨玉科

编辑 ｜ 葛帮宁

出品 ｜ 帮宁工作室（gbngzs）

保时捷IPO已箭在弦上。

2022年9月5日晚间，大众汽车集团证实，保时捷将于9月底或10月初进行首次公开发行（IPO），目标是在今年年底前完成上市。

但最终是否上市以及上市时间，将取决于资本市场发展。

第二天，即9月6日，大众汽车集团兼保时捷首席执行官奥博穆（Oliver Blume）在接受电话采访时说：“我们已经展示了巨大的韧性，尤其是在危机时期……回顾疫情危机、半导体危机，以及俄乌冲突，我们一直能达到非常高的利润率，这足以说明一切。”

▍德国史上最大IPO

这是一个皆大欢喜的结果。

一方面，这次上市预计将使保时捷和皮耶希家族，在保时捷拥有更大影响力。

13年前，保时捷和皮耶希家族被迫将保时捷跑车业务出售给大众汽车集团。10多年前，当保时捷汽车控股公司（保时捷SE）试图接管大众汽车集团时，却因金融危机期间资金枯竭，这一大胆举措引发强烈反响，最终功败垂成。

按照其复杂的少数股权出售原则，保时捷和皮耶希家族将获得25％的拦截性股权，加上1股具有投票权的股份，其他投资者可以投资没有投票权的优先股。

大众汽车集团优先股在法兰克福交易中上涨了3．9％。9月6日，大众汽车集团提交了在法兰克福证券交易所上市的正式意向。

另一方面，大众汽车集团希望通过保时捷IPO获得资金，帮助支撑其雄心勃勃的投资计划。

虽然大众汽车集团拥有强劲的现金流，但它可能输给Alphabet和苹果等财力雄厚的科技公司，这些公司亟待从汽车行业不断增长的软件收入中分得一份羹。

知情人士上月告诉彭博社，尽管市场低迷，保时捷仍然吸引了投资者对其IPO的兴趣，其估值最高可达850亿欧元（折合840亿美元）。

这些匿名知情人士透露，保时捷获得的预订额超过了发行价，估值在600亿～850亿欧元之间。

按照Refinitiv提供数据，这次IPO可能是德国历史上规模最大的IPO之一，也是自1999年以来欧洲规模最大的IPO。

850亿欧元估值是法拉利市值的两倍多。但与保时捷每年生产30多万辆汽车相比，法拉利只不过生产了一小部分而已。如果这一目标得以实现，保时捷市值将与其母公司大致相当，而大众汽车集团年产量通常在1000万辆以上。

有消息称，包括普信集团（T Rowe Price Group）在内的知名投资者均有兴趣在这个估值区间认购IPO。大众汽车集团9月5日表示，卡塔尔投资局计划根据基石投资协议购买4．99％的股份。

知情人士表示，保时捷一直在评估其他亿万富翁的兴趣，其中包括能量饮料制造商红牛创始人马特希茨（Dietrich Mateschitz），以及路易威登董事长阿尔诺（Bernard Arnault）等。

此外，大众汽车集团还计划向德国、奥地利、瑞士、法国、西班牙和意大利等国的散户投资者发行保时捷优先股。

但也有一些投资者认为，由于受欧洲股市螺旋式下跌，通货膨胀率创历史新高，俄罗斯停止天然气供应等不利因素影响，现在是股市上市的危险时期。

知情人士透露，由于对公司治理的担忧，许多通常会投资德国大型IPO的欧美机构资产管理公司迄今都不愿做出坚定的承诺。

大众汽车集团前20投资机构德卡投资公司（Deka Investment）可持续发展和公司治理主管Ingo Speich认为，目前市场状况非常不利。但他拒绝就德卡是否会购买保时捷股票进行置评。

接近保时捷IPO的消息人士告诉路透社，大众汽车集团可能会延长投资人表达兴趣的4周时间。“如果投资者没有表现出足够热情，或干脆取消IPO计划，都有可能。”

“这只是流程推进，仅此而已。”一位消息人士在大众汽车集团公布决定之前说，“这是在铺平道路，但这并不能保证股市的钟声最终会响起。”

Stifel金融分析师认为，大众汽车集团应该好好研究下IPO时机——他们在俄乌战争暴发的同一天宣布IPO计划，又恰好在俄罗斯停止向德国供应天然气时提交上市意向。

德国汽车协会预计，今年欧洲乘用车交付量将下降4％，疫情后复苏的希望还很渺茫。

在拟议交易中担任联合全球协调人和联合账簿管理人的有美国银行证券、花旗集团、高盛和摩根大通。法国巴黎银行、德意志银行、摩根士丹利、桑坦德银行、巴克莱银行、法国兴业银行、裕信银行担任账簿管理人。

德国商业银行、法国农业信贷银行、德国巴登·符腾堡银行和瑞穗银行将担任联席经理。米兰投资银行担任保时捷的财务顾问。