华晨集团深陷债务危机无力偿还

华晨集团的衰落并非一日之寒。十三年前，由于连年亏损，融资困难，华晨集团从美国退市，成为国企在海外资本市场主动“求退”的第一例。此后，在自主品牌崛起的黄金十年，华晨几乎全部缺席，开始一路下坡。终于，华晨集团还是负债累累，落得一地鸡毛。
即便破产重整只是针对集团自身，不涉及合资品牌，恐怕债务关系也没那么容易撇清，风险依然存在。
11月20日，在第十八届广州国际车展开幕首日，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”）破产重整的消息在行业内掀起轩然大波。而这距华晨集团被债权人申请破产清算仅过去了一周时间。
从赴美上市第一股到破产重组，华晨集团就这样“轰然倒下”。
昔日大厦倾倒

1992年，华晨集团正式成立。同年，在仰融的操盘下，带有的国有属性的华晨“中国概念股”包装颇受纽交所青睐，在上市环节一路绿灯，终于成为中国第一家在纽交所上市的公司，并一举融资7200万美元。

在华晨集团的鼎盛时期，金杯汽车家喻户晓，中华汽车增速喜人。作为辽宁省首家省属千亿级企业，华晨集团一时风光无限。

华晨系的成长，为中国的金融市场提供了大量可借鉴的资本运作模式，如多地上市、借壳上市、换股、股东换位等，这些我们在书本上看过无数次的模式被仰融演绎成了真实案例。在这样的资本运作之下，华晨系蒸蒸日上，据媒体相关报道，仰融一手打造的华晨系市值高达246亿之巨，旗下有5家上市公司，系内各种关联公司158家，各种关系错综复杂，被称之为“华晨迷宫”。而迷宫的钥匙仅仅掌握在仰融一人手上。

然而好景不长，因为仰融主张发展重心南下宁波，开始与辽宁省各方冲突不断，直至2002年3月，财政部将华晨资产划归辽宁省，仰融也因涉嫌经济犯罪遭到批捕通缉。其间短短几年，华晨集团业绩迅速下滑。

由于业绩连年亏损，又失去仰融对资本的操盘，华晨集团几乎彻底失去融资能力。2007年，华晨正式放弃美国上市，这亦成为国企在海外资本市场主动“求退”的第一例。

接下来，在中国自主品牌迎来黄金十年发展史上，华晨甚至全部缺席。

由于自主品牌羸弱，从2011年起，华晨集团主要赚钱的资产就变成了宝马。2011年至2018年，华晨宝马每年为华晨集团贡献的利润额平均在17亿元－55亿元之间，在华晨集团的净利润占比也逐年上涨，基本都在90％以上。

2019年华晨集团的全年营收为40．27亿元，税前利润是62．92亿元。2019年华晨宝马的净利润是76．26亿元，如果剔除掉华晨宝马的净利润，华晨集团亏损额超过10个亿。

正式破产重整

华晨集团之所以被申请破产，与目前的债务有着直接关系。

自今年7月下旬以来，华晨集团的多支存续债券就大幅下跌，遭遇市场恐慌性抛售，“19华汽01”“18华汽03”等甚至已被列入中证评级高隐含违约率名单。

8月底，华晨集团发布了2020年债券半年报，报告显示集团总负债1328．44亿元，扣除商誉和无形资产后，资产负债率为71．4％，期末现金及现金等价物余额为326．77亿元。此外，截至今年10月，华晨汽车累计发行债券34只，存续债14只，存续债余额共162亿元。

10月23日，华晨集团因流动性紧张，资金面临较大困难，未能如期偿付规模10亿元私募债券“17华汽05”，实质性违约让华晨旗下所有债券都被停牌，引发市场关注。

11月13日，格致汽车以华晨集团不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务、具有重整价值为由，向沈阳市中级人民法院申请对华晨集团进行重整，并提交了相关证据。11月16日，华晨集团向法院提交了《关于对债权人申请本公司重整无异议的函》，称对格致汽车的重整申请无异议。

仅过4天，辽宁省沈阳市中级人民法院公开的一份民事裁定书显示，裁定受理格致汽车对华晨集团的重整申请。

这家曾经辽宁省唯一年销售收入过2000亿元的企业集团，终于还是破产了。

裁定书称，华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因。但同时集团具有挽救的价值和可能，具有重整的必要性和可行性。

值得一提的是，就在当天，证监会公告对华晨集团及其相关中介机构采取有关措施。证监会表示，近期华晨集团有关债券违约，引发市场广泛关注。证监会已依法对其展开专项调查，依据检查情况，对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施，并决定对其涉嫌信披违法立案调查；同时对华晨集团有关债券的相关中介机构进行同步核查，严肃查处有关违法违规行为。

合资品牌不受影响

作为辽宁省国资委的重点国有企业，华晨集团旗下拥有4家上市公司，分别是华晨中国、金杯汽车股份有限公司、上海申华控股股份有限公司以及新晨中国动力控股有限公司，160余家全资、控股和参股公司。此外，旗下“中华”、“华颂”两个自主品牌以及“华晨宝马”、“华晨雷诺金杯”两个合资品牌。

华晨集团有关负责人表示，本次重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司及与宝马、雷诺等的合资公司。

华晨宝马相关负责人表示，“合作伙伴华晨集团的债务问题不会影响宝马和华晨目前的合作，对于宝马而言目前并没有任何迹象显示两方的合约会因此受限制，也没有迹象显示此前合同的效力会因华晨母公司目前的情况而受到限制；华晨宝马的运营业务也不会受到影响。”华晨雷诺金杯相关负责人也告诉《中国新闻周刊》记者，“华晨雷诺金杯自2017年就独立运营，不会受到华晨集团方面影响，目前都聚焦在新品上市。”

11月22日，申华控股、金杯汽车相继发布公告，称证监会对华晨集团立案调查事项不会对公司日常生产经营产生影响。不过，债务关系可没那么容易撇清，即便重整只是针对集团自身，风险依然存在。

实际上，业内普遍认为华晨集团的债务危机主要是与管理经营不善、自主品牌亏损有关。辽宁省国资委有关负责人介绍，华晨集团长期经营管理不善，自主品牌一直处于亏损状态，负债率居高不下；2018年以来辽宁省政府及相关部门一直努力帮助华晨集团解决现金流问题，但其债务问题积重难返。

针对于重整相关计划，《中国新闻周刊》记者询问华晨集团副总裁齐凯，截至发稿尚未得到回复。

“重整的主体是华晨集团，影响的是资产线包括股权方面，合资公司方面影响不大。”全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤在接受《中国新闻周刊》记者采访时称，作为省市地方重点企业，辽宁省不会不管，但也不会替其承担所有债务，所以重整之后，很可能就是前期进入的辽宁省交通建设投资集团有限责任公司（以下简称“辽宁交通集团” ）承接。

公开信息显示，今年5月，华晨集团与辽宁交通集团及其附属公司辽宁交通投资有限责任公司（下称“辽宁交投”）签订战略投资协议，以0．01美元／股出售2亿股华晨中国股权给辽宁交投，占华晨中国股本的3．96％。7月9日，华晨汽车与辽宁交投订立一份战略投资协议，向其出售公司4亿股股份，约占该公司已发行股本总数的7．93％。

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