1分钟看明白！万字做空报告对特斯拉的5点致命伤害

相信这几天好多人都听说过美国价值投资人俱乐部（VIC）出了一份做空特斯拉的报告。报告全文长万余字，系统地论证了按照它的估值模型，特斯拉的股价应为$50，而非现在的$250以上。

胡夫大胆猜测，您没有时间和精力看万余字的长文；没关系，我看过之后把全文总结为一句话——

老车卖不动，新车没亮点，公司缺现金，老板没有钱，机构不看好。所以，股价要崩盘。

以下700字，是这份报告的精华内容。

观点1、2018年4季度的高销量是大折扣促销，以及透支今年1季度订单的结果，导致今年卖不动了。

佐证事实：

（1）员工折扣范围包括特斯拉和关联公司Space X的员工；

（2）今年1-2月，特斯拉3款车型在美国的销量远低于去年Q4，即便该公司一再大力度促销后，销量仍未有好转；

（3）Model 3在欧洲市场Q1销量预期是2.5万辆，但至3月中旬已有销量仍不足1万辆；

（4）有4678辆Model 3因不合规被中国海关扣留，考虑到处理订单的时间，这可能是它近期在华交付量的上限。

图注：3月16日，VIC的航拍图片显示，特斯拉并没有车可以发到欧洲和中国销售。

观点2、特斯拉Model Y缺乏亮点，不受消费者待见，马斯克自己也并不满意。

佐证事实：

（1）Model Y发布后，马斯克并没有像之前的几款车那样发推特造势，而是开始推电动皮卡；

（2）谷歌数据显示，用户对Model Y的搜索远不如2016年Model 3发布时。

观点3、特斯拉很缺钱，且有可能一直在挪用用户定金补充流动资金。

佐证事实：

（1）特斯拉在新泽西等地建的超级充电站由于没有支付电费而无法投入使用；

（2）特斯拉财报显示，自 2008 年以来，其78%的运营现金流来自客户存款，该公司涉嫌共挪用7.3亿美元；

（2）特斯拉在一季度末账面上可能只有10亿美元现金，以及8亿美元客户定金，届时它极有可能挪用后者补充现金流。

观点4、马斯克质押的特斯拉股票有可能要爆仓了。

佐证事实：

（1）马斯克此前已抵押特斯拉股票换得约10亿美元用于Space X、地下隧道等项目，随着股价跌落，他需要追加保证金；

（2）马斯克在2018年12月抵押了其加州房产，换来6100万美元现金；

（3）2019年1月，马斯克出售私人飞机，换来约5000万美元现金。

观点5、机构投资者不看好特斯拉，有散户接盘趋势。

佐证事实：

（1）机构在不停地减持特斯拉股票；

（2）知名做空机构持有大量看空头寸；

（3）买入特斯拉股票的散户人数大增，例如在零佣金的股票交易代理商Robinhood处，今年年初以来，散户股东人数增加超过50%。

图注：VIC调用的数据显示，部分大量持有特斯拉股票的机构一直在减持。

在胡夫看来，VIC报告对特斯拉最致命的伤害，在于它将特斯拉作为一家汽车公司（而非科技公司）进行估值，如果市场开始接受这一定位，特斯拉股价的崩盘真的是迟早的事儿。