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【专家解说】：当前国际直接投资特点及 我国政策建议 程伟力张亚雄 [内容提要]受国际金融危机影响，全球国际直接投资持续下滑，发达国家尤为突出。从总量上看，发达国 家仍然主导国际直接投资格局，但从增量和发展趋势来看，新兴市场国家正在改变国际直接投资格局，发达国 家限制外资的政策也有所松动。我国应抓住有利时机，优化利用外资结构，提升利用外资水平，同时，加快我国 海外并购与投资步伐，借鉴国际经验、健全对外投资促进机构，为我国对外直接投资的企业提供服务。 [关键词]国际直接投资特点理论对策 一、国际直接投资的现状与特点 1.全球国际直接投资持续下滑，发达国家尤甚 在全球金融危机的影响下，许多跨国公司暂停或放弃 海外投资的计划;非洲资源开发因外资撤离而停滞，拉美地 区也受到部分跨国公司撤资的影响。在此背景下，全球国际 直接投资持续下滑。由于发达国家是金融危机的重灾区，问 题尤为突出。根据联合国贸发会议的统计，2008年国际直接 投资下降21%，2009年又降39%;其中发达国家吸收的投资 下降41%，发展中国家下降39%。2009年美国仍为吸收国际 直接投资最多的国家，总额为1370亿美元，但比2008年下 降57%;英国仅吸收70亿美元，降幅高达92.7%;日本也大 幅减少了55.7%。相比之下，我国去年实际利用外资额从世 界第六位跃居第二，为900亿美元，下降幅度仅为2.6%。 2.从总量上看，发达国家仍然主导国际直接投资格局 尽管受到金融危机的影响，但从总量上来看，发达国 家在国际直接投资格局中仍占主导地位。以法国为例，2009 年吸收国际直接投资650亿美元，位居世界第三。其中68% 的外国直接投资项目来自欧洲企业，19%来自北美企业， l0%来自亚洲企业;德国以113个投资项目名列第一，美国以 l06个项目位居第二，意大利和英国分别以56个项目和39个 项目名列第三、第四。 当前发达国家对外投资以独资为主，大多采取并购的 形式，谋取垄断地位的倾向没有改变。以我国为例，新设独 资项目占外商直接投资合同项目的比重不断提高，从2002年 的65%上升到近年的80%，而原有的合资企业独资化的趋 势比较明显。 3.从增量和发展趋势来看，新兴市场国家正在改变国际 直接投资格局 由于金融体系受美国次贷危机的直接影响较小、外汇 储备富余，新兴市场国家、尤其是亚洲的新兴市场国家在国 际金融危机中对外直接投资的步伐并没有停滞。毕马威的 研究报告显示，新兴市场国家的企业在发达国家的并购活 动大幅增加。2009年下半年，新兴市场国家企业并购发达 国家企业的交易额为354亿美元，是上半年交易额的两倍 多。同期，发达国家并购新兴市场国家企业的活动继续降 温，交易额183亿美元，萎缩近1/4。事实上，发达国家企业 在发展中国家的并购活动自2007年底以来持续下降，目前 还没有企稳的迹象。 印度是新兴市场国家对外投资的主角，在金融危机中 一直在加快海外收购的步伐。2009年ll月，印度最大的上市 公司信实工业集团计划出资100亿美元，收购总部位于荷 兰、已宣告破产的美国石化巨头利安德巴塞尔的控股权。此 外，其它印度企业集团也在寻求全球扩张的机会。印度的移 动通讯运营商一直在寻找中东和非洲的合作伙伴;多家印图1:2002-2009年我国吸收国际直接投资中独资项目比重 度信息技术服务出口商一直在收购美 国和欧洲的小企业;印度石油天然气 公司的海外子公司也正在积极寻求海 外扩张。经济实力并不强大的越南也 在危机中加快对老挝、柬埔寨等周边 国家的投资步伐。越南已连续2年保 持对老挝最大投资国的地位，我国居 第二。同时，越南计划2015年对柬埔 寨投资60亿美元，成为柬最大的投资 国。我国2009年非金融类对外直接投 资额433亿美元，比上年增长6.5%。 从以上分析可以看出，尽管规模 较小，但新兴市场国家对外投资比较活跃。同世界经济格局 发生新变化一样，国际直接投资格局也在发生新的变化。 4.发达国家限制外资的政策有所松动 美国在金融危机全面爆发之前，通过立法禁止外国 资本对美国实体经济进行收购。美国国会2007年度通过的 《外国投资与国家安全法》就是旨在加强行政部门对在美 收购企业的活动的监督和控制，使外国公司对美国实体产 业的收购难度大大增加。2008年4月美国财政部颁布了《关 于外国人兼并、收购的条例》，更为严厉地加强对外资收购 美国实体产业的活动的限制，这也是美国历史上最严格的 限制外资的条例和法案。欧洲国家对于非欧盟国家的投资 者，普遍存在“歧视性”问题。2008年上半年，法国表态不会 同意外资“恶意”并购法国大银行。这意味着外资能否并购 该国银行，首先需要证明不含“恶意”。这就给该国监管部 门的运作留下了足够的空间，至少仅仅具备资金实力还无 法实现并购。也正是在这种背景下，2008年中国投资公司在 欧洲的收购行为受阻。当然，这客观上避免了我国的投资 损失。 发达国家经济全面陷入衰退之后，一些国家对外资 的政策有所松动。法国政府实施了鼓励外国企业投资的政 策。其中特别是扶持外国投资创新项目的政策，大大提高了 法国对外国投资的吸引力;在2009年所有新增的外资项目 中，研发项目约占总数的8%，比例比上年翻了一番。2010年3 月份在伦敦召开的全球投资大会上，英国大力宣传吸引外资 的优惠政策，以缓解债务压力、促进经济复苏和可持续增 长。 二、当前国际直接投资新变化的理论分析 1.主流国际直接投资理论对当前现象的解释 主流国际直接投资理论以发达国家对外直接投资作为 研究对象。海默上世纪60年代提出垄断优势理论，指出跨 国公司的垄断优势使其能排斥东道国企业的竞争，导致不 完全竞争，并指出跨国公司对合资不感兴趣，最终要走上独 资化的道路。这一理论也充分揭示了国际并购是当前国际 直接投资的主要方式以及合资企业独资化的内在原因。 在同一时期，钱纳里的“双缺口理论”认为，为维持经 济的一定增长速度，储蓄缺口与外汇缺口必须保持平衡， 而吸收外资可以同时填补这两个缺口。这一理论为发展中 国家通过利用外资弥补国内资金短缺的做法提供了理论支 持。然而，现在存在双缺口的国家已由发展中国家转化为发 达国家，这也说明了为什么美国是吸收外资最多的国家和 英国为什么不遗余力地吸引外资。可以预见，在相当长的时 期内发达国家都会存在双缺口，因而，发展中国家对发达国 家的投资绝非暂时现象。 2.非主流国际直接投资理论对当前国际直接投资变化的 解释 非主流国际直接投资理论以发展中国家之间投资及发 展中国家对发达国家的投资行为作为研究对象。这一理论 体系包括小规模技术理论、技术地方化理论、技术创新升 级理论、投资发展周期理论等。它们从不同的角度解释了发 展中国家对发达国家及发展中国家之间投资的动因。 小规模技术理论指出，发展中国家的中小企业可利用 其小规模生产技术，在激烈的竞争中获得优势并开展对外 投资。这些中小企业拥有为小市场服务的生产技术，具有劳 动密集、成本较低等特征，而发达国家的跨国企业则不能认为，发展中国家对发达国家的技 术引进不是被动的吸收，而是有着自己的创新，并使得引进 的技术得以在发展中国家使用，从而使发展中国家的企业 在当地市场和邻国市场具有竞争优势。这两种理论从微观 层面论证了发展中国家对外投资的可能性。越南对外投资 就符合这两种理论。 技术创新升级理论认为，发展中国家对外直接投资是 在引进外资和技术以及积累经验的基础上结合自身优势实 现的，并且在对外投资的过程中进一步实现技术升级。该理 论指出，在产业分布上，首先以自然资源开发为主，然后是 以高新技术为主;在区域选择上，首先应在周边国家投资， 积累海外投资经验，然后向其他国家扩张，最终向发达国家 投资。这一理论清晰地指出了发展中国家对外投资的方向 和路径，以及对外投资和产业升级的关系。我国和印度的对 外投资比较符合这一特征。 20世纪80年代初，邓宁提出对外直接投资发展阶段理 论。该理论认为发展中国家对外直接投资同一国经济发展 阶段相关，并提出四阶段的观点:第一阶段是人均GDP低 于400美元的国家，对外直接投资几乎为零;第二阶段是人 均GDP处于400~1500美元之间的国家，对外直接投资刚刚 起步且投资有限;第三阶段人均GDP在2000~4750美元之 间的国家，对外直接投资日益增多;第四阶段人均GDP超过 5000美元的国家，对外直接投资有了相当大的规模。该理论 可以解释我国和印度等国对外投资缘何快速增长。 三、我国利用外资和对外投资的政策建议 1.优化利用外资结构，提升利用外资水平 从总体上看，外资对促进我国经济增长、提高企业管 理水平、开阔国际视野的作用是毋庸置疑的。不过，我国早 已不存在外汇和储蓄缺口，利用外资应尽快实现由量向质 的转变。为实现经济结构调整，我国应优化利用外资结构， 鼓励外资投向高端制造业、高新技术产业、新能源和节能环 保等产业，并鼓励外商以先进的技术和生产设备等实物入 股，从而直接促进我国产业技术升级。同时，应借鉴发达国 家的经验，采取有效措施防范跨国公司的垄断行为，尽可能 降低其负面影响，全面提升利用外资的水平，实现与跨国公 司战略共赢。 2.抓住有利时机，加快我国海外并购与投资步伐 根据投资发展阶段理论，我国对外投资正处于快速发 展阶段。受金融危机影响，目前一些发达国家的企业处于破 产的边缘，非洲和拉美等落后地区都或多或少受到撤资的 影响，世界各国均需海外资金;而一旦经济全面复苏，发达 国家海外并购的步伐将加快，一些国家也将加强对外资并 购的限制，我国企业走出去将面临更多的困难。因而，我国 应抓住当前的有利时机，加快海外并购与投资的步伐，实现 与并购所在国战略共赢。 一方面，扩大对发达国家的投资，以获取先进技术。英 国拥有欧洲最具实力的生命科学、金融服务和创意产业，是 世界第六大制造业国家，当前正在积极吸引外资。其它发达 国家也有类似情况。我国应该充分利用这一时机。另外，有 的国家虽然规模较小，但是科技发达，产业创新能力强。例 如，挪威的炼油设备世界领先，该国的石油公司具有独特的 技术创新理念和管理方法;瑞典拥有高质量的机械行业， 机械产品具有精密、耐用和工艺水平高的特点。而这些国家 经济保护主义和经济民族主义势力相对来说比较弱，国际 开放程度非常高。通过在国际金融危机这样特定时期的战 略收购，不仅可以将以金融资产形式存在的外储转变为企 业股权，而且能够缩短我国和西方技术水平的差距。 另一方面，发挥比较优势，加强对新兴市场和发展中经 济体的投资。我国在对发展中国家投资方面具有一定的比 较优势。因而，一应发挥地缘优势，加强与东亚等邻国的经 济合作，加快向中亚国家和俄罗斯、蒙古投资的步伐;二应 加强对其它新兴市场经济体与发展中国家的投资与金融支 持。 3.借鉴国际经验，健全对外投资促进机构 从世界各国的经验来看，各国都成立了对外投资促进 机构。最为典型的是日本贸易振兴机构。它成立于1958年， 最初为促进国际贸易，伴随对外投资的扩大逐步演化为投 资促进机构;目前在海外有73个办事处，负责市场调研、 信息搜集、促进各层次的国际交流等活动;1998年，与日本 最大的区域研究机构--亚洲经济研究所合并，成为集振 兴贸易与投资、研究发展国家经济及其相关课题为一体的 全新的综合对外投资促进机构;目前在我国北京、上海、广 州、青岛和香港就设立了五个代表处，雇员多达300余人。我 国企业缺乏跨国经营经验，且规模普遍较小，因而须要借 鉴国际经验，整合现有的资源，健全对外投资促进机构，为 我国企业尤其是中小企业走出去提供强有力的支持。 [作者单位:国家信息中心] (责任编辑:陈一航)