R&D项目投资评估中战略期权的应用研究

【摘要】： RD投资活动对于加速国家技术创新能力,增强国家在世界舞台上的综合竞争力具有十分重要的意义,对企业来说,战略RD投资活动可以为企业培育新的利润增长点,并且拓展企业的战略发展空间,从而为公司的利益相关者创造最大的价值。而作为资本投资决策中的一个核心环节,我们需要对战略RD投资项目进行价值评估以判断其投资可行性,传统上对RD投资项目进行价值评估的方法是基于折现现金流量(DCF)的净现值法(NPV)和内部报酬率法(IRR),但由于这些方法未能反映项目投资决策过程中的管理柔性,从而不能真实反映RD投资项目的真正价值。并且RD投资项目都具有较大的市场与技术不确定性,传统的DCF方法会提高风险调整贴现率来反映这种不确定性,因此常常会低估RD投资项目的潜在价值,会使企业失去一些实际上战略前景较好的投资项目,从而造成企业RD投资的不足。 在这种情况下,为了克服传统价值评估方法的不足,更真实地反映企业RD投资项目的价值,相关理论与实务专家引入一种被称为实物期权(real options)的方法,相似的叫法还有战略期权(strategic options)和管理期权(managerial options)。实物期权方法能灵活地反映RD投资项目潜在增长机会的价值,反映了管理者积极管理以适应环境的不确定性。 本文首先对实物期权的一些基本原理及定价模型进行了介绍,其次对RD项目投资过程进行了详细的分析,针对投资中所处各个阶段的特征,我们在战略实物期权的框架下进行了适用性分析,最后在适用性分析的基础上,我们紧紧结合CIGS太阳能电池项目这个实际案例,分析了项目在各个投资阶段所拥有的复合期权,建立了项目战略复合期权价值计算的评估框架,并选用了一个非常适用的实物期权定价模型对其所包含的战略复合期权价值进行计算,并进行了相应的决策分析,从而为战略实物期权方法在实际RD项目投资评估应用中树立了一个较好的范例,并且从实际项目案例中所获得的实证结果来看,战略实物期权方法能更好地反映RD投资项目的真正价值,有助于企业做出正确的战略投资决策。 【关键词】：R&D项目 实物期权 战略投资 CIGS项目
【学位授予单位】：宁波大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F272
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-7
• 1 导论7-12
• 1.1 研究背景7-9
• 1.2 研究目的及意义9
• 1.3 研究思想、内容、结构安排9-11
• 1.4 拟解决的关键问题11-12
• 2 理论回顾12-25
• 2.1 文献综述12-19
• 2.1.1 引言12
• 2.1.2 理论研究综述12-14
• 2.1.3 应用研究综述14-18
• 2.1.4 总结及对未来研究的展望18-19
• 2.2 实物期权的分类19-21
• 2.3 实物期权方法框架下的战略性R&D 项目投资评估21-23
• 2.4 本章小结23-25
• 3 R&D 投资项目期权定价模型25-37
• 3.1 模型概述25-26
• 3.2 连续时间模型26-31
• 3.3 网格模型31-35
• 3.4 本章小结35-37
• 4 R&D 项目案例分析37-57
• 4.1 项目介绍37-42
• 4.1.1 项目背景37-38
• 4.1.2 CIGS 薄膜太阳能电池项目38-40
• 4.1.3 项目的战略期权分析40-42
• 4.2 财务预测42-44
• 4.3 应用模型及算法结构44-48
• 4.4 模型参数确定及项目期权价值求解48-52
• 4.5 敏感性分析52-57
• 5 结论57-59
• 参考文献59-62
• 附录A CIGS 项目未经过多重期权调整后的总价值与战略期权价值二项式路径表（单位：万元）62-63
• 在学研究成果63-64
• 致谢64

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