电力设备行业：特高压大规模开建时机来临

事件:近日,《财经》记者报道多年来围绕交流特高压的争议终有定论,能源局决意放行特高压交流项目。一份由电力规划设计总院制定的电网投资方案已经通过了中国国际工程咨询公司的评估,很快将获得能源局批复,这个方案包含4条交流、5条直流和3条500KV直流线路。我们点评如下:观点:1.能源结构调整、雾霾治理以及电能替代的推进等多因素决定特高压建设大规模开建。从电力行业的投资周期来看,电源结构和用电结构的变化是决定电网结构变化的基础。目前从国内电源投资结构和用电结构变化来看表现出如下几点有别于以往的特征:(1)新能源装机规模的大规模提升的目标与大规模弃风、弃光、弃水的矛盾。按照我国能源发展目标,到2015年、2020年太阳能、风电等可再生能源在我国电力装机中的占比分别达到1.4%、6.6%以及2.5%和9.9%。从我国太阳能和风电的建设规划来看,还主要是以大型地面电站为主。能源结构的变化以及与负荷中心远距离分离决定了需要有像特高压这样的更为坚强的电网的支撑。(2)中东部大面积雾霾与中东部经济持续发展以及能源需求持续增长之间的矛盾。我国中东部地区经过几十年粗放式的发展对环境的损害极大,目前整体的环境承受接近饱和,近期中东部持续的大面积雾霾的发生即是最好的佐证。华东地区单位面积火电装机密度为西北地区的16倍,东部地区单位国土面积的二氧化硫排放量是西部地区的5.2倍。中东部雾霾的解决需要特高压项目建设把更多的清洁能源输送到中东部地区,实行电力全国范围调配。(3)一次能源直接燃烧特别是分散燃烧对环境的污染极大,同时效率较低,因此使用利用效率更高、污染控制更为严格的电力二次能源进行替代则是最为关键的措施之一。此外电动汽车后续用量的大幅增加也进一步加大了中东部地区用电负荷的持续飙升。这些因素的存在都在很大程度上决定了需要远距离输电来解决,进而推动特高压的加快建设。2.特高压能否推进在国家意志,能源局持续明确表态和国务院总理能源委会议提及放行特高压建设是近期推进加快的重要原因。2014年1月24日,能源局正式印发《2014年能源工作指导意见》,在正式印发文件中明确提及要求加快电力外送通道建设,加快建设9个以电力外送为主的千万千瓦级现代化大型煤电基地建设,加大西电东送力度,加快推进鄂尔多斯[0.00% 资金 研报]、山西、锡林郭勒盟能源基地向华北、华中、华东地区输电通道建设,规划建设蒙西~天津南、锡盟~山东、锡盟~江苏、宁东~浙江、准东~华东等12条电力外输通道,提高跨省区电力输送能力。”2014年2月21日,李克强总理在主持国务院常务会议明确指出“实施跨区输电项目“。2014年2月25能源局明确了大气污染重点工作时限和责任,采取五大措施加强大气污染防治。其中重点提及“加快12条输电通道项目进程,并督促电网企业抓紧落实“。2014年2月28日,凤凰财经报道,国家电网发策部副主任张正陵透露,能源局已经委托电力规划设计总院提出电网实施方案,方案包括规划建设12条跨区送电通道。目前该方案经过中介机构评估后已上报国家能源局等待批复。这些输电通道应在大气污染防治行动计划要求的2017年前发挥作用。12条通道中国家电网包括11条,其中4条交流、4条直流,3条500KV线路。2014年4月18日,中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开新一届国家能源委员会首次会议。会议提出提出“今年要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的‘西电东送’输电通道”。这是国务院总理在公开会议上第一次明确表态特高压建设。3.12条外送通道建设投资超2000亿,估算2014年“3交3直”特高压核准开工概率高。这12条电力外送通道是能源局围绕《大气污染防治行动计划》出台的配套措施。12条电力外送通道方案中包含4条交流和5条直流,我们估算后续随着能源局最终规划的出台,这些线路有望一次性获得小路条,小路条的获取将加快线路建设的进程。从这些线路目前的进展情况来看,我们估算今年核准“3交3直”的概率极大,这些线路的核准开工将有望带来500亿左右的输变电设备招标,将利好相关输变电设备企业业绩的释放。(详细分析见深度报告《特高压暖风渐起,受益标的降飞》)3.从三条主线筛选投资标的,输变电设备、风电设备、电站空冷设备都将大幅受益。我们认为随着特高压建设有望带动产业链上多个环节企业受益,除了我们常规理解的输变电设备,还包括可以加大并网的风电行业以及上游配套火电站建设释放的大规模电站空冷行业。在特高压输变电设备中我们最为看好业绩弹性最大的平高电气[1.65% 资金 研报],以及直流收益的许继电气[0.90% 资金 研报]和关键线路建设对公司煤炭、电站以及新能源业务起着战略意义的特变电工[2.01% 资金 研报]。特高压输变电设备投资占整个特高压电网投资的35%-45%,远景投资总额近5000亿,是特高压建设中最为受益细分领域。特高压输变电设备整体的毛利率高、订单的费用率低,对相关设公司的盈利提升有很大作用。特高压设备行业是一个多寡头垄断的行业,维持在3家左右的供货范围(由于对特高压有国产化率要求,因此受到外资企业的冲击较小)。一方面由于特高压设备的生产具备较高的技术壁垒和资金壁垒,另一方面竞争对手相对较少和国网在招投标过程中的平衡,因此特高压设备的盈利情况要远远好于其它传统产品的盈利情况,能对上市公司的业绩产生非常积极地影响,线路的推进将带来行业性的机会。在风电行业中最为看好华仪电气[3.14% 资金 研报]和金风科技[-0.12% 资金 研报]。随着风机行业集中度的提升、国内产业政策的进一步扶持以及特高压建设对风电消纳能力的增加提升了业主对加大风电场建设的积极性,因此风电行业未来有望引来又一波产业上升期。在上游电站配套中看好中西部发展潜力极佳的电站空冷行业,首推首航节能[-0.75% 资金 研报]。特高压线路建设对送端电站煤电建设的支撑作用明显,按照哈密-郑州的送端电站规划,配套的煤电装机超过980万千瓦,准东-华东特高压线路配套的煤电装机超过1320万千瓦。估计未来西北、山西等地也将效仿内蒙大力增加煤炭在当地的消纳比例,电煤在当地消耗的占比将大量增加,进而支撑电站空冷市场的大规模释放。结论:能源结构调整、雾霾治理以及电能替代等本质的原因决定了特高压后续大规模开建的必然性,而能源局和国务院的明确支持表态从国家意志层面为后续线路的大规模开建提供了重要支撑。我们认为从当前时点来看后续特高压建设已经是确定性的事件,未来线路的建设将有望按照国家电网和南方电网的整体规划在能源局的统筹之下获得有效推进,特高压相关标的有望成为2014年电力设备行业最具投资价值的标的,继续强烈推荐特高压输变电受益股平高电气、特变电工、许继电气,风电消纳受益股华仪电气、金凤科技,上游电站配套电站空冷受益股首航节能。