朱共山：绿证是补充而不是替代光伏补贴

受绿色证书机制将取代光伏补贴传言影响，保利协鑫股价近期下调。在9日下午召开的电话会议上，保利协鑫董事局主席朱共山表示，在与有关政府机构讨论后，拟议的绿色证书机制绝不会取代现行的可再生附加费补贴机制，它更是一种补充而不是替代。德银和汇丰等国际大行指保利协鑫股价被市场低估，正是买入机会，目标价1.45-1.5元。

管理层认为，绿证在其他国家有推行比较成功的先例，所以中国政府希望借鉴绿证的方式来解决清洁能源补贴的问题，但绿证不会替代光伏电站的补贴。第一，如果国家需要执行绿证，须强制五大发电厂及其他高耗能产业如水泥厂、钢铁厂购买，才有可能落实，所以绿证的大范围推行有现实难度;第二，中国光伏企业已经占据全球80%以上的制造产能和光伏电站投资，是国家政策鼓励支持下成长为全球领先的产业，大量银行贷款支持。国家不会强推新探索的政策机制而导致产业波动影响金融稳定。第三、国家能源局做为推动绿证的部门也多次强调指出，任何一项重大政策起效，都会是一个不断摸索和完善的过程，在复杂的市场环境下，也无法指望单一的政策能够解决所有的问题。各类政策之间也不是互斥的，一项政策的推出不代表其他政策的必然退出，例如美国，类似于固定补贴的PTC政策和配额制考核就长期共存，欧洲市场上标杆电价政策和碳减排交易也长期并行，这些政策共同起效，才能够推动产业的持续快速发展，所以，未来新能源扶持政策的发展方向，可能必然还是各项政策的“组合拳”，特别是对存量项目，保持政策的稳定性也是必要的。大部分的已投运光伏电站适用于补贴机制，其资产减值可能性很小，取消光伏补贴会有一个过程，预计光伏补贴会延续到2020年以后，届时光伏发电已经可以实现平价上网。在2015中国光伏领袖峰会上，国家能源局新能源和可再生能源司副司长梁志鹏也曾公开表示，光伏发电补贴在未来8-10年内不会取消。

对于6.30后的光伏产业形势，管理层认为，最近保利协鑫硅片订单价格稳定，今年7月份的订单和生产计划也很饱满，基本反映了第三季度的需求。此外，海外市场占60%的需求，下半年为海外市场的旺季，所以多晶硅片价格不会像去年三季度一样在6.30之后出现大跌，总体价格平稳。

重大投资技改项目方面，管理层在会上透露，新疆扩产项目的资本开支由几位战略投资人共同承担，未来一到两个月内可以落实谈判，协鑫只会持有该项目45%的股权;收购SunEdison以后，FBR技术开发进展良好，预计2017年年底前会有实质结果。公司金刚线切多晶机台目前加速改造，金刚线切片产能已占三分之一，三季度的需求也明显增大，预计到年底，硅片成本会有大幅下降，新型单晶G3产品的销售到年底会也将达到1-2GW。切片企业通过大数据、云端服务，已经达到了国家倡导的智能制造推动企业进步目标。管理层同时透露，协鑫新能源(451.HK)的出表计划如期进展，公司计划到2017年四季度实现负债率达到65-70%的水平。

光伏政策层面管理层也透露利好消息：国土资源部在做土地调研，研究从土地端支持光伏产业发展，有关土地政策或将在9月底前出台;能源局在规划大型超级领跑者及新的光伏扶贫项目，下半年将出台新项目;一些金融机构如中国人民银行也在研究如何完善清洁能源补贴基金。

汇丰分析师认为，考虑到产品售价压力及潜在的光伏需求收紧，保利协鑫面临盈利低增长，但是作为行业龙头，公司通过成本控制维持利润率。汇丰分析师预测整合SunEdison的FBR技术会进一步帮助公司控制成本，因此维持公司目标价1.45港币。

德银分析师认为保利协鑫股价被过度低估，作为行业龙头，目前的估值(0.5倍市净率，2017年预估ROE9%)具有进入的吸引力。德银推荐保利协鑫买入，目标价1.5港元。

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