中联重科将以116亿元出售环境产业公司80%股权

5月21日晚间，中联重科发布公告称，将以116亿元出售环境产业公司80%的股权，受让方为盈峰控股等4家企业，中联重科仍保留20%股权。瑞信报告指出，作价约为去年市盈率19.2倍及市账率4.7倍。出售收益将为91.31亿元，作价有利。

对于为何要转让环境板块控股权，中联重科董事会秘书申柯表示，目的是为了“更加聚焦我们所擅长的核心业务，并让环境产业顺应产业规律去与优势资源结合而持续壮大”。

蓝海变红海，出让正当其时

公告显示，中联重科环境产业板块主要从事环卫机械设备、固体废弃物设备、公路桥梁养护设备、垃圾收运及处置等业务。经过多年发展，已成为中联重科新兴支柱产业。2016年度，环境产业板块贡献了56亿营业收入和7.55亿利润。

中联重科副总裁孙昌军表示，“公司对环境产业的扩张及战略，抓住了市场机遇。近年来环境产业得到充分发展，放在中联重科多板块齐头并进会影响其发展速度，目前给其找‘婆家’，引进战略投资者，也是正当其时”。

据介绍，2003年，中联重科进军环境产业。凭借在制造领域的优势，中联重科已成为国内领先的环卫装备制造商，其核心产品路面三车（洗扫车、扫路车、垃圾车）在国内市场占有率超过60%。

E20研究院执行院长王立章表示，环境产业拥有非常巨大的市场，但环保机械技术门槛相对较低，至今没有专门的环保设备制造企业进入世界500强。上榜的环境类企业都是以装备制造作为竞争优势，以环境运营作为收入主要来源。以“设备养治理”不可持久，必须项目综合运营和设备制造双管齐下，发展才有持续性。

中泰证券研报也指出，相比装备制造，环境运营要求服务提供方具有丰富的运营经验、雄厚的资金实力、强有力的落地资源与丰富的异地扩张经验。中联重科在制造领域经验丰富，但在运营领域起步相对较晚，仅依靠自身积累，短期内难以为环境运营业务的快速发展提供充足的支持。

“我们要顺应环境产业的发展规律，目前行业是设备制造向营运制造发展，我们的优势是设备制造，营运不是我们的长处。”中联重科董秘申柯表示，要迅速地从环卫设备生产商向环境治理整体方案提供商和运营商转变，需要巨额投入和丰富的项目资源，而且投资回收期也较长，这对于在项目运营上慢了半拍的中联重科而言是一个巨大挑战。

“如今引进有资金、项目优势的新的大股东，有助于推动环境板块实现第二次产业腾飞。”申柯表示。

高位出让，估值145亿暴涨19倍

据了解，本次交易价格以环境板块2016年净利润7.55亿元为基础，总体估值为145亿元，对应环境产业板块2016年净利润的19倍。

中联重科初入环境产业时，环卫机械业务规模不足一亿元。经历14年的培育，环境产业公司已经在中联重科旗下成长为年营业收入56亿元的“小巨人”企业。仅以出让的80%股权价值计算，中联重科已获近百倍于初始投资的收益，对上市公司股东而言，回报颇丰。

而查阅相关资料时发现，4年前中联重科就曾有意出售相关资产，但其时20多亿元的价格未能谈妥。时隔四年，卖价高出五倍。上述中泰证券研报指出，初步估算本次交易将实现91.31亿元税前利润，同时公司资产负债率将明显下降，财务杠杆率将得到改善，公司财务稳健性将大大提高，公司持续发展能力更强。

国泰君安则指出，判断本次交易将充分发掘环境板块内部潜在价值，有助于实现公司股东价值最大化。本次交易后，公司将继续持有环境产业公司20%股权，继续获得未来业务发展收益。

“当然，交易对受让方也是非常划算的。优质资产的注入将完善受让方大环保平台战略，协同效应会非常明显。”有业内人士认为，“即使不考虑产业链上的协同效应，受让方也是受益的。对比盈峰控股自身旗下的上市公司平台盈峰环境的二级市场估值水平，新收购的资产在资本市场上的运作有着极大的想象空间。”据了解，在2016年的某次发布会上，盈峰环境曾公开表达2018年市值突破300亿的愿景，这对于当时市值还在90亿元附近的企业而言，3年内至少要涨2倍才算完成任务。而一旦此部分资产装入上市平台，按30倍市盈率计算，2-3年能够达到450亿元的市值。

从今年初开始，工程机械行业市场开始回暖，出现井喷式发展，尤其是近期国家举行的“一带一路”高峰论坛，释放发展的信号非常鲜明，随着土地流转的加快和农业供给侧改革的推进，将带来工程机械和农业机械规模的提升。

中泰证券机械行业首席分析师王华君认为，中联重科作为国内混凝土机械、汽车起重机的龙头，受益于2016年下半年工程机械行业的复苏，2017年有望扭亏为盈。而随着农业现代化的推进，中联重科作为国内农机产品创新研发领军企业，将保持行业增速以上水平的增长。