成品油进入高消耗季节 原油积极因素浮现

受益于更多产油国支持延长减产协议，以及近5周美国原油库存接连下降，利多因素激励多头参与油市，从而推动油价止跌反弹。可以看到，上周国际油价重心抬升。其中，纽约原油从45美元/桶下方回升至48美元/桶上方，累计涨幅达3%，布伦特原油也从48美元/桶走高至51美元/桶以上，涨幅也接近3%。趋于浓郁的看多氛围打破了此前一边倒的空头格局，多空力量需要寻求一个新的平衡点。

延长减产协议有望达成

由于此前产油国俄罗斯未能明确表明是否会延长原油减产的态度，使得市场多生疑虑，担忧今年开始执行为期半年的减产协议将后续乏力，难以继续发挥支撑油价的作用，从而引发看多资金纷纷撤离，导致跌势加剧。不过，随着上周参与减产的前两大产油国——沙特阿拉伯与俄罗斯向市场传达了延长减产协议的意愿后，投资者做多原油的情绪逐渐得到安慰，市场预期开始由极度悲观转向偏乐观状态。

其实不难发现，目前很多投资者将关注的焦点重新转向5月25日在维也纳召开的新一轮产油国大会，以期待能出现有利于油价上涨的结果。从近期主要产油国的表态来看，基本上都支持将去年达成的减产协议延期半年左右，并且有可能同意以更大的力度去执行减产来平衡油市。因此，在产油国积极态度的鼓舞下，延长减产协议有望达成，短期原油供应端偏乐观氛围趋于浓郁。

成品油进入高消耗季节

众所周知，从5月29日开始直到美国劳动节（9月的第一个星期一）是北美夏季用油高峰期。在此期间，炼化厂对原油消费会变得非常旺盛，产能利用率开始上升，以应对越来越多的汽油需求。换言之，随着成品油进入高消耗季，此前疲弱的需求力量将获得新生，这有助于降低原油供应过剩预期，缓解高库存压力，从而成为主导油价运行的决定性因素。

为了应对即将到来的需求高峰期，炼厂已经采取行动提前准备，这从美国原油库存变化中能够察觉一二。美国能源信息署数据显示，截至5月5日当周，美国原油库存减少524.7万桶，远高于市场预期的减少178.6万桶，连续5周下滑，降幅为去年12月30日当周以来最大。其中，美国汽油库存减少15万桶，连续3周增加后首次下滑，市场预估为增加53.8万桶。美国汽油由增转降，原油库存录得大幅下降，增强了投资者对全球原油供应过剩状况有望改变的信心。

综合以上分析，经过前期油价大幅回落后，利空因素得到很大释放，随着近期积极因素陆续浮现，国际原油市场做多信心开始恢复。笔者认为，产油国有望达成延续减产协议以及北美用油高峰季即将开启，将强化未来油市需求力量，阶段性改善供应过剩的预期，颠覆一边倒的空头格局，从而帮助弱势油价寻求到一个合理的估值水平。