环保企业需走出“路径依赖”

宏观趋势

2月，与IPO圈子的火爆构成鲜明对比的是，环保产业并购市场依旧显得低迷。当月股权收购交易共4起，涉及资金4．8亿元，均不及去年同期。宇墨咨询认为，并购步伐的放缓是资本渠道疏通，优质标的稀缺等多因素作用的结果。

在近5年的第一波环保并购潮中，越过龙门的领先环保企业以并购为主要方式已基本实现规模扩张、多元化业务能力建设两大目标。环保并购市场新的动力将来自企业核心竞争力的确立和加强、参与国际市场等更高层级的追求。因此，技术类并购和国际并购将成为略显沉闷的2017环保并购市场的最大看点。此外，今年一批环保新股实现融资，纷纷建立自己的投资事业部门，这些新买家发起的并购很可能在年内有所体现。

看点

环保企业需走出“路径依赖”。在知乎“为何中国电力结构中火电比例这么高？”问题下，知友的回答是：新中国成立后，急需电力设施建设支持工业发展。而火电建设周期短，不受地域限制，煤储量充足，故成为当时最优选择。经过数十年的建设，我国以火电为主体的能源结构也就此形成。

的确，火电大干快上的特性支撑了我国的工业化飞跃，而众多火电厂也直接催生和培育了我国的烟气治理行业。然而，成也萧何败也萧何，如今我国大气污染已成为国民问题，监管和产能淘汰的结果是，以火电为代表的传统高排放工业产业本身的发展已十分受限，直接导致下游已有相当体量的烟气治理企业发展遇到瓶颈。宇墨咨询在近一两年行业分析文章中不断强调的一个观点是，环保企业如果要谋求更为长远的发展，则必须走出对固有客户类型的依赖，需要顺应趋势，重点转向自身更有成长性的客户。

在本月为数不多的4个并购案之一就是传统烟气治理环保企业的转型案例。15年底在香港上市的迪诺斯环保是国内前几大板式脱硝催化剂制造商。与不少烟气治理企业类似，近一两年的盈利数据并不突出（2015年营收1．5亿，利润2550万，均较上一年下降），可为行业不景气的缩影。也正因此，本月迪诺斯环保宣布收购一家主营合同能源管理的企业也算是迈出了转型的步伐。

除大气板块的脱硫脱硝之外，煤化工污水处理行业也是曾经火热，但受上游领域影响发展受限的典型。在此大趋势之下，对相当多曾受惠于运动式高排放行业发展红利的环保企业而言，如何摆脱红利，谋求下一步发展，是必须面对的课题。