动力煤期货维持贴水状态

当前港口煤炭供应依然偏紧，动力煤现货价格持续走高，但动力煤期货1701合约上涨动力相对不足，维持贴水状态。先进产能增产预期是压制动力煤期货的主要因素，修复贴水则是动力煤期货上行的主要动力。

动力煤现货价格仍在上涨

9月28日环渤海动力煤价格指数报收于561元/吨，比前一报告期上涨了7元/吨，单周涨幅显著收窄，但指数已经连续十四期上涨，继续刷新年内最高纪录。CCI指数方面，截至9月28日，汾渭能源CCI5500指数报578元/吨，较上周同期上涨19元/吨，CCI进口5500指数报592.3元/吨，较上周同期上涨22.3元/吨，同样刷新了年内最高纪录。

产地煤炭供给与外运受限、港口煤炭库存回升缓慢、下游在强台风登陆前积极补库、海外矿商涨价意愿较强等因素，均支持动力煤现货价格继续上涨。

其中，公路运输车辆限载新规的实施增加了煤炭外运的成本，成为新的利多因素。尽管目前主产地煤炭汽运费已经上调，但是运煤货车停运现象仍较为普遍，预计汽运费仍有上涨空间。

国家发改委调控力度或加大

上周，国家发改委通过官方网站确认，已经启动《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》一级响应，拟日增加产能规模50万吨；同时表示，有关部门已经研究了后续政策措施，下一步，视煤炭市场变化情况，如果情况仍在延续，将科学加大先进产能投放量，确保煤炭稳定供应。

本周，国家发改委又召开了保障冬季煤炭稳定供应的会议，会议内容围绕“进一步做好稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨”有关工作展开，对地方和有关企业释放先进产能、加快推进建设煤矿增减挂钩、增加市场供应提出相关要求。

种种迹象表明，国家发改委对持续上涨的煤价关注度很高，未来调控力度或进一步加大，这也是导致动力煤期货维持贴水状态的主要原因。

终端企业煤炭库存不高

过去两个月持续阴跌的煤炭海运费近期企稳回升，预示着冬储运煤需求或将提前启动。面对不断上涨的煤价，终端用煤企业补库意愿较强。而且数据显示，全国重点电厂与沿海地区主要电厂的电煤库存水平都不高。截至9月20日，全国重点电厂煤炭库存5310.9万吨，较去年同期减少22%。截至9月28日，沿海六大电厂煤炭库存1216.6万吨，较去年同期减少10.76%。

赤道中东太平洋(601099,股吧)于8月进入拉尼娜状态。气象部门还未对冬季气温做出权威预报，但历史记录表明，拉尼娜状态下，我国冬季偏冷的概率相对大一些。通常冬季耗煤量比夏季还高，在自身煤炭库存不高的背景下，为防范今冬煤炭需求出现异常增长，下游补库积极性将提高。

综合来看，多空因素交织，预计四季度动力煤期货将以区间波动为主。