黑色系：“争上游”变“跑得快”

5月底以来,煤炭期现货价格持续反弹,焦炭期货价格反弹幅度接近60%,焦煤和动力煤同期涨幅在30%左右。但昨日,煤炭价格突然断崖式大跌,带动其他黑色系品种重挫。

煤炭价格的涨跌,背后有一只指挥棒——产量增减。上半年,全国煤炭消费量同比减少9750万吨,降幅为5.1%。而煤炭产量同比减少1.7亿吨,降幅9.7%,产量降幅明显高于需求降幅,从而导致价格疯狂上涨。

对此,国家发改委有关领导在“2016夏季全国煤炭交易会”上针对煤炭价格暴涨问题回应称,煤价不应过多上涨,更不宜过快上涨。煤价上涨过多,将不利于去产能、调结构、兼并重组、优化布局,也不可持续。

价格疯涨引发供应“开闸”

昨日早间,发改委发布的《关于召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作的会议通知》在市场上流传开来。通知显示,神华、中煤等24家煤企分管煤炭生产的负责人以及山西、陕西等省区煤炭行业分管人员受邀于9月8日在北京召开会议,传达关于稳定煤炭供给、抑制煤价过快上涨预案并部署相关工作。

而此前市场便有消息,随着煤炭供应趋紧,后续可能释放先进产能,政府可能允许高质生产商把生产从每年276天提高至330天。目前大概有76家重点企业集体申请复产。同时,有贸易商从电力系统得知,先进产能释放已有基本回应,国有大矿有的已经放开生产。

“市场之前已有所传闻的先进产能恢复330个工作日基本已经没有太大悬念。预案可能存在的变数主要在于先进产能是一次性释放供给还是分批次释放,这还有待于会议结果的进一步确认。但分批次释放供给将会存在企业之间利益分配的问题,一次性释放供给的概率会比较大。”东证期货分析师顾萌表示。

根据此前市场消息,已上报的先进产能规模约在5-6亿吨左右。若从276个工作日恢复到330个工作日,顾萌测算将释放产能年化8000万到1亿吨左右。如果按照上半年煤炭产量16亿吨、消费量18亿吨、进口1.08亿吨来计算,全年供需缺口约在2亿吨左右。

“1亿吨产能的释放对弥补供需缺口的作用可能还有所不足,但目前多重风险正在聚集。”顾萌表示。

这多重风险,首先是市场或由于恐慌情绪出现下跌。其次,对动力煤而言,9月以来支撑价格上涨的主要原因在于电厂的恢复性补库存,因此港口库存回落、电厂库存回升。而从电厂耗煤情况来看,受到淡季来临和会议限产的双重影响,电厂日耗已经大幅回落,库存可用天数回到20天以上。若先进产能供给释放提上日程,电厂或将出于观望的态度放慢补库节奏,加剧需求回落的程度。第三,仅先进产能释放供给一定程度上加大了监管的难度,很难保证非先进矿井不会借机增产。同时,出于煤价涨幅趋缓甚至回落的考虑,煤企当前增产的动力增加,或将使实际释放的供给水平超出1亿吨。

从偏紧到平衡

“276天工作日的制定确实起到了减少供给的作用,然而对于煤炭生产来说,无论是276天,还是330天,都不应该是简单的一个定量,因目前市场需求量并没有准确数,也不是绝对数。”丰矿煤炭物流首席专家马庭林表示。

马庭林建议,政策的制定要充分应用大数据,根据大数据动态调整,这样才能保证政策的科学准确,避免煤价的大起大落,避免供给的忽紧忽松,也有利于生产组织的衔接,矿井的安全稳定。避免煤价的大起大落,保持供需的长期稳定。

从当下现货市场层面看,由于受供给侧改革限产政策影响,当前煤炭供给维持紧张,部分贸易商也囤煤待涨,促使煤矿及港口库存偏低。

“虽然煤矿及港口库存偏低,但社会库存并没有想象中的紧张。”兴证期货分析师林惠表示,进入9月份之后天气开始转凉,民用电需求转弱,加之工业用电依然不佳,预计后期煤炭需求仍不容乐观。但今年拉尼娜现象可能发生,我国或出现寒冬天气,电厂仍有提前备货意愿。整体来看,煤炭供需均在缩减,短期煤炭行业供需基本面达到一个相对平衡。

国投安信(行情16.47-0.90%,买入)期货分析师高明宇指出,上周火电煤耗正式步入下行通道,电厂供需矛盾较此前有所缓解,库存、库存消费比均有恢复,但存煤较往年同期水平依然偏低,特别是经历了前期“煤荒”之后9月电厂的补库需求仍在,且10月大概率出现提前冬储;供给方面,产地价格大面积、大幅度拉涨之后港口的铁路调入量已出现恢复性回升,加之有传闻浮动性276政策已经出台,未来4个月出现较大供需缺口的可能性不大,供需面大概率紧平衡。

假摔还是变脸

“近期螺纹、热卷期货滞涨,焦煤焦炭则连创新高,煤炭供应紧张是造成这一问题的主要原因。该文发布意味着未来供给会释放,供需偏紧局势缓和,那么前期上涨的基础就会动摇,焦煤焦炭面临较强的回调压力。”银河期货分析师郭军文表示。金石期货分析师刘轶卿表示,如果此次会议通知力度较大的话,可以认为煤炭将形成下跌趋势,目前点位构成多空分水岭。

林惠指出,由于前七个月钢铁、煤炭行业分别仅完成全年去产能任务的47%和38%,因此近期去产能实地督查全面展开;同时国家也再次明确了今年要完成的煤炭去产能既定目标任务,供给侧改革利好仍将延续。但国家发改委关于稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案会议的召开,一定程度上将释放出国家放松去产能政策的预期,促使前期囤煤待涨的贸易商或开始抛售煤炭,煤炭供应量增加,市场信心转弱,煤价将受到抑制;同时下游用煤企业对于高煤价也滋生了抵触情绪,这也抑制了煤价的大幅上涨。

“最新一期的BSPI指数报收515元/吨,再度大幅上涨21元/吨,创下年内新高;但随着市场信心逐渐转弱,煤价继续上涨空间或有限,预计后期煤价或维持在一个新的平衡点上下运行为主。”林惠说。

顾萌表示,今年推升煤价上涨的主因在于276政策而非去产能。原因在于去产能的规模虽然相当大,但仍以低效产能为主,而限产对于产量的影响则是非常直接的。同时,由于276政策影响的产能收缩程度之大,会造成煤价大幅上涨从而带来的众多问题,旺季后期也有很大可能成为供给出现变化的时点。

“即使目前看来释放1亿吨产能并不能扭转供需格局,但也很有可能带来预期外的变化。我们维持动力煤、焦煤、焦炭的‘震荡’评级,虽然先进产能释放的消息已经部分被市场消化,但短期煤焦期价仍有回落风险。”顾萌说。