去产能持续发酵 动力煤期价创新高

近日中国发改委公布数据显示，截至7月末，全国已累计退出煤炭产能9500多万吨，占全年目标任务量2.5亿吨的38%；要争取11月底以前全面完成全年煤炭去产能任务，目前退出煤炭产能进度明显滞后。据了解，神华集团已全部完成全年去产能任务。

业内人士表示，从近期发改委表态来看，预计8月份之后煤炭去产能的节奏将会加快。随着供给侧改革政策落实及推进，全国所有煤矿今年按照276个工作日规定组织生产，这不仅使得市场供需失衡局面有所缓解，而且也促使煤炭价格出现一定回升。

事实上，2016年上半年全国原煤产量16.5亿吨，同比下降3.5%；六月份全国原煤产量27754万吨，同比下降16.6%，降幅明显扩大。环渤海5500大卡动力煤价格指数从今年1月13日的371元/吨上涨到8月10日的452元/吨，上涨81元，涨幅21.8%。8月10日，郑州商品交易所9月份交货的动力煤期货合约价格为477.4元/吨，比现货高出25元/吨。

煤炭去产能持续发酵

2016年以来，动力煤期货价格一直处于上涨趋势中。供给侧改革带来的煤炭产量大幅下降带动了上半年煤炭价格上涨。今年2月17日至8月11日，动力煤1609合约已经上涨179元/吨，涨幅达56.66%。进入7月以来，受电煤需求季节性增长的支撑，动力煤现货与期货市场涨势变得更为凌厉。

今年夏季，由于暴雨与高温天气交替出现，虽然主要河流水电站的来水都较为充沛，但是目前主要水电站已经满负荷发电，新增用电需求主要通过火电来补充。此外，过去两年动力煤价格一路下跌，港口和下游电厂主动去库存，如今供给骤然收紧，促使电厂在夏季发电高峰期积极补库，助推了煤价上涨。

“进入7月以来，正是电煤需求季节性增长，支撑动力煤现货与期货市场价格的持续上涨。截至8月10日，沿海六大电厂日均耗煤量71.1吨，与去年同期持平；电煤库存量降至1057.6万吨，低于去年同期的1278万吨；库存可用天数仅14.87天，也明显低于去年同期的18天。”长期经营动力煤贸易的王先生在接受记者采访时表示。

此外，据五矿期货分析师魏松辉介绍，今年期货市场流动性充裕，有资产配置的需求，流入期货市场资金也明显增加。以动力煤为例，年初的沉淀资金2亿左右，现在已经超过10亿。从2012年特别是2014年以来，煤炭价格持续快速下降，累计下降幅度58%。煤炭价格连续下跌了几年，年初正好又处于绝对低位，使得动力煤期货成为一个价值洼地。

与此同时，从2015年12月中央经济工作会议提出“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务以来，有关煤炭和钢铁行业化解过剩产能的供给侧改革政策源源不断。其中，2016年2-4月是政策密集发布期，5月以后陆续落地执行。

“国家供给侧改革去产能政策的切实落地，对煤炭供应也起到关键性的影响，其中276个工作日制度（数量方面按照煤矿规划产能84%核定可生产量）直接冻结或者去掉一部分产量，供给端的缩减非常明显。”魏松辉在接受《华夏时报》记者采访时表示。

魏松辉表示，在低库存的背景下，货源紧张被阶段性地放大，可以交割的货物有限导致市场上做多情绪高涨，动力煤期货价也一路创下新高。动力煤价格亦主要因为供应缩减且上中下游均为低库存，同时受需求好转，电厂刚性需求被动或主动补库，短期有一定的供需缺口；由此造成坑口价、港口下水煤炭价格一路上涨。

随着煤炭去产能持续发酵，全国煤炭产量降低，据统计数据显示，2016年上半年全国规模以上煤炭企业原煤产量16.5亿吨，同比减少1.75亿吨，降幅达到9.7%。而且从月度产量变化看，自276个工作日制度实施以来，全国原煤产量当月同比降幅明显变大，而且4、5、6月同比降幅分别为11%、15.5%和16.6%，降幅逐步扩大。

“虽然2016年上半年我国煤炭消费量也继续下滑，但是煤炭产量降幅超过了消费降幅，致使全社会煤炭库存得以下降。目前煤炭行业去产能尚未取得突出成果，不能说这是促使煤价上涨的直接原因，但在国家推进煤炭行业去产能的过程中，从严控制煤炭产量成为煤价上涨的主要因素。”宝城期货分析师龚萍在接受记者采访时表示。

贸易商积极参与套保

近几年由于煤炭价格连续下跌，使得动力煤贸易利润率降低，较小的价格波动就很容易冲击贸易企业的利润。因此，利用期货工具，在销售价格确定时，进行买入套期保值，可规避采购价格上涨风险。在采购价格确定时，进行卖出套期保值，可规避销售价格下跌风险。

当动力煤期货还未上市交易时，作为一家煤炭年贸易量达2000万吨的进出口贸易商，瑞茂通(16.600, 0.11, 0.67%)最开始主要在新加坡交易所参与动力煤期货的套保；2013年9月份郑州商品交易所上市动力煤后，他们同时也利用国内期货市场规避风险。

瑞茂通运营风控中心总经理高伟刚表示，我们在国际市场上采购煤炭后，并不能及时在国内市场全部销售，而近两年煤炭行情处于下行趋势中，意味着做进口业务的过程中面临着较大的风险敞口，在期市上进行卖出套保能帮助企业规避价格风险。

“动力煤期货价格持续上涨，一定程度上对现货企业还是有所影响，比较明显的就是现货贸易商、煤矿生产商都有意识地通过期货工具进行套期保值以及发现价格，动力煤期货的功能正在循序渐进地被体现出来。”魏松辉对记者如是说。

动力煤价格的上涨，令市场看涨情绪不断积聚。据记者了解，现在囤货待涨的贸易商变得更多，下游也有一定的买涨不买跌心态，进一步导致现货供求关系变得紧张，加剧了动力煤价格的涨势。目前5500大卡动力煤现货价格已经约452元/吨，预期明年动力煤1701合约将逼近520元/吨。

“今年煤炭企业的吨煤生产成本并没有明显增加，市场煤价的上涨将直接改善其利润。如果政府对限产工作的监管放松，预计很多煤矿都会扩大产量。不过，政策市是中国很多大宗商品市场运行的特色，价格上涨能否刺激上游供给增加存在政策上的不确定性。”龚萍表示。

对于后期走势，光大期货分析师张笑金表示，目前煤炭市场依然是供应主导的格局，下半年只要276个工作日制度依然被严格执行，煤价上行的基础就依然坚实，现货报价难有大的调整空间。8月的供需应该是全年最紧张的，考虑到6、7月用煤量逐渐攀升而并未给坑口堆积库存留足时间。

四季度后冬季用煤量虽然更大，但9月开始需求短期回落后会为坑口作业预留时间，而秋季极端天气影响作业的因素也大大降低，港口库存会有一个缓慢回升的过程。目前，动力煤1701合约已经提前消化了8月提价的市场预期，高位震荡为主。

据了解，未来还将面临9、10月份民用电下降、电厂日耗回落的局面。对此，张笑金表示，虽然这不意味着现货价格有太多下调空间，但经历了8月热销行情的贸易商、坑口煤企，势必会为冬季行情做更充分的准备。因此，现在追涨1701合约的风险较高。