燃料电池产业化进程不断加速有望超预期

　　资料数据显示，全球燃料电池市场销售额快速增长，近5年CAGR达35%以上，美国与日本爆发性增长是其主要推动力。预计最早到2016年底美国燃料电池在公共汽车领域有望爆发，美国燃料电池公共汽车性能有望达到传统柴油客车的水平；日本坚持氢能和燃料电池路线，购买燃料电池家用热电联供系统可获得50%费用减免。目前以丰田为代表的日本车企在燃料电池汽车市场上占据领先地位，有望利用价格优势加快燃料电池车商业化量产。

　　燃料电池系统成本占比60%以上居全车首位，成燃料汽车发展瓶颈，而催化剂、质子交换膜和双极板的成本下降空间巨大，其中非铂催化剂已经取得重大进展，质子交换膜和双极板期待制作工艺提高以及发现新材料压低成本。短期内补贴有望覆盖成本，同时规模化生产带来的规模效应将进一步降低单位成本。随着甲醇重整制氢的技术突破，其效率优势将充分发挥。由于成本降低的潜力更大，同时补给配套体系可充分利用现有的加油站系统，甲醇燃料电池有望成未来发展新趋势。

　　我国国补给予燃料车补贴20-50万/辆，2020年之前不会退坡，加上地补基本可以覆盖电池成本，因此国内车企有望跨越盈亏平衡点。目前燃料电池车的运营成本已经降至锂电池车以下，成本优势不断凸显，盈利成长空间进一步被打开。近期国内福田汽车斩获最大批量的氢燃料电池电动客车订单，一汽、宇通、金龙等车企也纷纷公布了相应燃料电池汽车生产计划，产业化进程不断加速有望超预期。（广发证券 陈子坤）