动力煤期货：远月合约升水扩大

供给侧改革威力不减，现货价格稳步上涨

近期，在英国脱欧和美国暂缓加息等事件的交叉影响下，大宗商品市场的波动性显著放大。本周，动力煤期货市场先涨近2.7%，后连续两个交易日下跌，累计跌幅超过3%。相比之下，动力煤现货市场稳步上涨，体现了供给侧改革对动力煤市场供需基本面的影响。

近期，在英国脱欧和美国暂缓加息等事件的交叉影响下，大宗商品市场的波动性显著放大。本周，动力煤期货市场先涨近2.7%，后连续两个交易日下跌，累计跌幅超过3%。相比之下，动力煤现货市场稳步上涨，体现了供给侧改革对动力煤市场供需基本面的影响。

煤矿限产力度不减

7月1日神华公布了7月下水煤价格表，涨幅在12—16元/吨不等，基本符合市场预期。其中，神混5500大卡417元/吨，较上月上涨15元/吨。市场传言，近期动力煤价格连续上调引起了电厂等方面的关注，相关部门希望降低涨价幅度预期，每月底的“4+1”会议可能暂停召开。不过，即便如此，主产地动力煤产量大幅下降和坑口煤价上涨也是不争的事实。截至7月6日，环渤海动力煤价格指数报收于414元/吨，本报告期（6月29日至7月5日）比前一报告期上涨13元/吨。

7月2—4日，山西、贵州、辽宁连续发生三起煤矿事故，市场预计这可能成为新一轮煤矿停产整顿潮的导火索。目前，发生事故的山西沁和能源集团下所有煤矿停产整顿3个月，涉及产能565万吨，其中发生事故的中村煤矿责令停产半年，预计影响产量80万吨。

正常生产的煤矿也严格执行着276个工作日限产政策。据了解，山西、内蒙古和陕西对限产政策的执行都比较到位。当地政府通过煤管票、视频监控皮带产量和联网监控下井矿工人数等手段达到监测煤炭产量的目的。

受供给侧改革影响，今年前5个月，全国煤炭产量累计完成13.44亿吨，同比减少1.23亿吨，下降8.35%。预计6月全国原煤产量将呈现环比上升、同比继续下降的现象，今年上半年全国原煤累计产量将在16亿吨左右，同比下降7.5%。

暴雨台风削弱电煤需求

近期，强降雨天气再度席卷我国南方地区，长江流域的水电站保持满负荷发电状态，沿海地区主要电力集团的耗煤量急速回落。此外，今年第1号台风“尼伯特”（超强台风）可能在本周末登陆福建，给江南东部带来暴雨天气，当地的高温天气有望结束，从而进一步拖累沿海地区的电煤需求。截至7月6日，沿海地区主要电力集团合计日均耗煤量为59.7万吨，较6月下旬有所回落，存煤可用天数为20.28天。

受此影响，本周下游电厂的采购积极性有所下降，北方港口的煤炭库存小幅回升。截至7月6日，秦皇岛港煤炭库存为342.27万吨，较上周日增加12.56万吨；黄骅港煤炭库存为179.3万吨，高于6月下旬的平均水平。

1701和1609合约价差快速扩大

由于动力煤期货1701合约将执行新的交割标准，而且新标准对应的动力煤品质更高，因此该合约自挂牌以来就出现明显的升水。6月以来，276个工作日政策的执行情况超出市场预期，1701合约与1609合约之间的价差进一步扩大。截至7月6日，两合约的价差扩大至48.4元/吨。

预计2016年下半年，有关部门严抓煤矿减量化生产的工作不会放松，从全年来看，动力煤市场供给将较上一年明显收缩。这使得市场比较看好动力煤远月1701合约的上涨空间，而且该合约对应冬季的消费高峰期。相反，1609合约面临夏季水电大增带来的压力，价格上涨空间受到制约。

综上所述，供给侧改革威力不减，中期内动力煤期货市场将延续上涨行情。建议投资者在行情剧烈波动时加强仓位管理，逢低再增持远月多单。