国际油价因何逆转？

自今年一季度油价跌破每桶30美元之后，国际石油市场终于迎来反弹行情，并在二季度继续上攻。4月份布伦特原油平均价为43.46美元/桶，5月份升至47.65美元/桶，6月初突破50美元/桶，WTI(West Texas Intermediate，美国西德克萨斯轻质原油)也从4月份的41美元/桶，升至6月初的51美元/桶。到目前为止，国际油价比年初最低水平已经上涨了60%以上。那么，导致油价发生如此巨大变化的原因究竟是什么?为什么一向对市场悲观的高盛会突然改变看法，向市场发出积极的信号，并惊呼供过于求已经“逆转”。

油价反弹主因

归结起来，触发近期油价反弹的因素主要来自3个方面。

世界石油钻井数量急剧下降。今年3月，美国休斯敦一家投资银行发布的报告显示，由于油价下滑，石油公司经营陷入困境，许多产油国都在大幅削减石油钻井数量。目前，除沙特和部分中东产油国依然生产活跃外，世界其他地区的油田作业钻井数量已经较2014年中期锐减了30%至43%。其中，非洲和拉丁美洲地区均减少43%，欧洲及亚洲太平洋地区减少30%，美国的钻井数量在2014年10月时曾多达1609个，但此后至今已大减75%以上，美国的原油产量也从去年最高的970万桶/日降至870万桶/日。作为上一轮油价暴跌的重要推手，美国页岩油产量的下降，以及多国石油钻井数量的减少，无疑对市场逆转起到关键性作用。

突发事件导致全球原油供给收紧。近两个月，产油国突发事件接连不断。4月，科威特爆发大规模石油工人罢工，罢工期间科威特石油产量几乎减半;5月初加拿大山火使艾伯塔省石油重镇彻底毁灭，两周内原油产量减少120万桶/日;5月中下旬尼日利亚武装分子多次向南部石油基础设施发动攻击，原油出口几乎陷入停滞。这些事件共造成全球原油断供约350万桶/日，使原本宽松的石油市场明显收紧。

低油价刺激部分石油需求增长。今年以来，超低的石油价格极大地刺激了亚洲地区的石油进口需求，2月份中国石油进口同比增长24.5%，3月份同比增长21.6%，明显超过前几个月的增长水平，这些进口一部分用于企业炼油活动，另一部分则为增加战略石油储备。在低油价刺激下，印度石油消费也迅速攀升，随着汽车销售创出纪录高位，一季度印度燃油消费增长10%。IEA公布的数据显示，2016年第一季度，印度需求每日增加40万桶，约占全球增长的30%，预计今年它将超过日本成为世界第三大石油消费国。与此同时，日本也在油价最低时大量补进库存。

市场逆转的深层次原因

实际上，推动市场逆转还有更深层的原因。

首先，持续一年多的低油价已经使不少产油国经济受挫，并进而引发一系列社会问题。如巴西、委内瑞拉、利比亚、尼日利亚等国出现的政治动乱，科威特的石油工人罢工也是因政府准备裁减薪资、削减福利引起。低油价不仅给高成本的非欧佩克产油国带来巨大压力，就欧佩克本身也面临严重的财政收支问题。应当说，欧佩克在实施“低油价战略”之初，并没有做好充足的财政准备，当油价跌至30美元，部分产油国已经走到快要撑不下去的地步，这也使欧佩克的石油政策在年初开始发生微妙转变，今年2月，沙特、俄罗斯提出的“冻产方案”虽然没有取得成功，但这一行动本身就表明谁也不愿看到油价再继续暴跌。

其次，从成本角度看，油价下跌也已接近底线。根据相关资料测算，2016年全球石油上游项目的平均全周期成本约为50美元/桶，其中除了中东国家成本大多数低于30美元/桶之外，其他产油国的成本均高于30美元/桶。因此，当油价跌至30美元/桶时，也就意味着世界上75%左右的石油生产都已接近或越过盈亏平衡点。实际上，本轮油价下跌已经给全球石油产业带来了大萧条，企业大量裁员，投资削减，国际大石油公司的业绩均出现两位数下滑。这种状况已经影响到未来的石油供应，因为一旦出现突发事件，企业并不能迅速大量增产，这也正是人们对未来石油供应感到不安的原因。

最后，期货市场的技术分析也表明油价已经触底。从技术形态看，国际油价已结束单边下滑趋势，在年初走出了典型的“W”型底部形态，而3月以来又冲破40美元/桶的强阻力位，并进一步上涨到50美元/桶，说明底部形态已经确立。从持仓结构看，自年初油价触及低点以来，原油期货市场中的基金空头大量撤离，WTI基金空头仓位下降43%，布伦特基金空头持仓位下降34%，看空氛围明显减弱。从期限结构看，现货价格贴水幅度已较年初缩小一半以上，表明石油现货市场承受的压力已大大减小。由于石油具有较强的金融属性，当市场出现逆转迹象，投机资金大量入场也成为推高油价的重要力量。

当然，在接下来的一段时期，油价继续上行会面临很大压力，高库存和伊朗石油出口增加仍是最大的隐患。过去一年，由于需求低迷、供应过剩，全球原油库存不断增加，欧美、日本的石油库存量已经达到历史最高水平。同时，当油价升至50美元，企业现金流状况改善，页岩油生产有利可图，许多被关停的钻井会恢复生产，尤其是那些减产较多的生产商和他们的债权人急于看到收入进账，也有不少产油国正渴望增加石油收入、支持本国经济，如巴西、委内瑞拉、哥伦比亚等，一旦油田可以盈利，必然会增加生产，美国的页岩油产量也会有所增加，这又将给市场带来新的压力。所以，尽管下半年石油消费进入旺季，需求量可能高于上半年，但油价因受到多重压制，进一步上涨的空间不会太大，估计将在50-60美元/桶水平波动。

国内油企如何渡难关

从上述分析可以看出，目前国际石油市场虽然已经完成筑底，但并没有形成大规模反攻的格局，市场还需要较长时间的整固、磨合，才能继续上行。因此，对于国内石油企业，2016年仍是十分艰难的一年，还需要应对需求增长缓慢、产能过剩、库存积压，油田开发业艰难等一系列挑战。目前，我国已约有1亿吨的过剩炼油产能，石油消费增长速度也由前几年的5%以上降至2.4%，市场供过于求使许多炼油厂开工率大幅下滑，不少地区还出现成品油憋库的现象，令石化企业陷入十分窘迫的境地。在这种形势下，去产能、调结构、降本增效是企业走出困局的唯一途径。

在我国，石油行业的产能过剩不仅是数量上，还体现在结构上的过剩，即中低端产业过多，高端产业不足，大路货产品过剩，特种产品短缺，这就使政府在“去产能”的过程中必然会淘汰掉一批低端、低效、产品质量不达标、原料配置不合理的落后企业。面对如此严峻的形势，石油企业必须尽快转型升级，更新技术，不断挖掘新的增长点，提高产品质量，只有这样才能在激烈的竞争中生存。在降低成本方面，西方国家大多采取最直接方法——降薪、裁员，以及技术革新和优化管理，而我国考虑到整个社会的稳定，更多侧重于后者，在深化改革、提高生产经营效率和改进技术上下功夫，这实际上也是企业长期发展的方向。

在高油价时期，由于投资增长过快，许多导致成本增加、效率低下的问题被掩盖，到今天这些都成为我们不得不面对的问题。从某种意义上说，它也迫使企业真正走上改革创新、增效挖潜的道路。除此之外，还要做好企业上下游的协调发展，采取更加灵活的经营策略应对市场变化，充分利用两种资源、两个市场，抓住国际石油资本收紧现金流、不断剥离非核心资产的有利时机，积极参与海外并购，为未来的长远发展布局谋篇。而在政府层面，应当通过金融、财政、税收方面的政策，扶持有发展潜力的企业渡过难关，支持科技创新，保护油气田勘探开发的可持续发展，支持企业在海外、“一带一路”地区的投资开发。

总之，石油市场虽然逆转，但寒冬尚未结束，企业仍需坚守，只有不断提升自身实力，才能经受得住低油价的考验。