石油天然气行业:油价于关键阻力位浮动

由于担忧原油供应中断,加之美元疲弱和美国原油库存见顶,5月油价均值为每桶47美元。我们预期油价将进入新常态,下半年会在窄幅内波动。

2016年前5个月,虽然国内产量同比下降3.7%,但进口量强劲增长16.5%,带动中国表观原油消耗量同比上升9.0%至2.4亿吨。

目光转移至到中下游公司。首次覆盖中石化冠德,给予买入评级,目标价5.14港元。

油价于每桶50美元的关键阻力位浮动

虽然在6月2日的例会上,OPEC磋商产量上限再次失败,但6月初原油价格仍升至每桶50美元,略高于关键阻力位。我们认为油价走强有几个因素,包括尼日利亚因军事袭击干扰石油供应、美元走弱和美国原油库存见顶。5月布伦特油价平均为每桶47美元,比4月上升5美元,布伦特溢价则由4月的每桶1.3美元降至5月的0.3美元。EIA把2016/17年布伦特原油价格预测上调3/1美元至每桶43/52美元,略低于我们的预测2-3美元。

低油价刺激中国进口

2016年前5个月,中国原油进口量保持稳定在3,220万吨,总进口量同比上升16.5%至1.56亿吨,期内国内产量则同比下降3.7%。

美国石油产量进一步下降,但钻机数目回升

5月美国原油平均产量为每天870万桶,较2015年4月高峰时减少约100万桶。根据贝克休斯的数据,美国石油钻机数目在6月3日的一周增加9台至325台,随后一周再添3台,是本年首次连续上升。我们相信油价最近复苏和钻探活动恢复或抑制油价进一步上涨。

目光转移至中下游公司

我们相信油价相对稳定,中下游公司受益最大。首次覆盖中石化冠德(934 HK),给予买入评级,目标价5.14港元(请参阅6月1日的首次覆盖报告)。由于中石化冠德在国内原油码头服务市场份额超过50%,我们相信公司可成为中国强劲原油进口量的主要受益者。同时,新收购的天然气管道长远有望受惠于中国强劲的天然气需求。现价相当于2016年预测市净率0.9倍,股本回报率12.3%。由于收益增长前景稳健,因此我们认为具有吸引力。