原油库存下降属昙花一现

上周，受美国EIA原油库存超预期减少588万桶的影响，WTI原油价格强力反弹，从35.90美元/桶上涨至38.12美元/桶，周涨幅达到6.2%。与此同时，Brent原油价格也有多所上涨，从36.55美元/桶攀升至37.93美元/桶，周涨幅为3.8%。

美国原油库存仍在高位

上周，美国原油库存减少588万桶，至4.848亿桶。不过，库欣地区原油库存却增加205万桶。虽然美国原油库存下降，但其仍处于高位。

产量方面，美国原油产量保持稳定。进口方面，由于炼厂在为春季检修做准备，其降低了产能，故原油进口量下滑。美国库存下降主要是进口下降且PADD3湾区炼厂开工率维持高位所致。今年是暖冬，取暖油需求减少。未来几周，春季需求淡季和炼厂检修季到来，原油库存将小幅增加。

美国解除出口禁令不改全球供应格局

美国总统奥巴马上周五签署政府支出及税务法案，正式解除长达40年的原油出口禁令。20世纪70年代初，受石油危机冲击，美国国内油价一度飞涨，为保障本国石油供应安全，美国于1975年出台《能源政策和节能法》，严格限制美国原油出口。近年来，在页岩气革命的推动下，美国原油产量大幅增加，美国国内要求解禁原油出口的呼声日益高涨。

美国是原油净进口国，且供应缺口较大。由于美国原油炼化成本较低，出口禁令解除之后，美国可能会出口其优质的轻质低硫原油，但同时会进口相应数量的重质原油。美国出口禁令的解除，将刺激不同品质原油的地区性流动，但无法改变全球供应格局。

WTI与Brent油价五年来首现倒挂

WTI原油2月合约12月22日大涨4%，价格高于Brent原油。之后，二者差价持续扩张至0.21美元/桶，这是2010年8月以来首次出现的情形。WTI原油与Brent原油价差变小，甚至倒挂，通常被认为油价即将反弹的信号。今年1月油价反弹前，其价差基本为零。不过，这次价格倒挂的一个重要原因是美国解除原油出口禁令。禁令解除后，其他国家对于美国轻质低硫原油的需求将改善，WTI价格相对于Brent价格将长期保持升水。

笔者认为，各产油国全力生产，明年一季度伊朗原油出口解禁将令全球供需局面进一步恶化。另外，美元进入加息周期，美联储下次加息的幅度和时间将影响美元走强的步伐。在基本面疲弱和美元走强的双重压制下，原油价格上涨只是暂时的，后期仍将振荡走低。