煤炭业现金流堪忧 煤企负债率高

分析师表示，目前绝大部分煤企在用现金流换生存，由于自身现金流恶化，银行等低成本融资渠道已基本对煤炭行业关闭。

继钢企之后，煤企也面临公司债违约事件。

近日，有消息称，四川最大民营煤企恒鼎实业或将对11月4日到期的1.83亿美元公司债违约。

分析师表示，目前绝大部分煤企在用现金流换生存，由于自身现金流的恶化，煤企普遍选择逆势加杠杆，而银行等低成本融资渠道已基本对煤炭行业关闭，煤企融资成本普遍偏高。

随着现金流不断恶化，最先扛不住的民营企业和中小企业或将不断倒闭。而同时，违约的情况也可能会越来越多。

需要一提的是，截至三季度，29家上市煤企平均资产负债率为55%。同时，国投新集、煤气化和山煤国际等煤企的资产负债率已经超过80%。

分析认为，受煤炭行业不景气影响，目前大型国有煤炭企业努力维持贷款存量、但新增银行贷款已几乎不可能，新增融资主要依赖直接融资工具。

四川最大民营煤企被爆出公司债将违约

据里昂证券（CLSA）亚太市场资源研究部主管Andrew Driscoll的报告称，该机构参与了中国焦煤生产商恒鼎实业（以下简称恒鼎实业）的电话会议。恒鼎实业表示已经违反其60亿元人民币的在岸贷款协议，无法支付从一家中国银行借入的原本于6月份到期的2.9亿元人民币贷款。该公司11月4日还有一笔票面利率为8.625%的1.83亿美元公司债即将到期，恒鼎实业也将对此违约。

公开资料显示，恒鼎实业于2000年5月份在四川攀枝花市成立，到2005年时已成为四川最大的民营煤炭集团。该公司于2007年9月份在香港联合交易所主板上市，是中国第一家在境外主要资本市场IPO上市的能源型民营企业。

根据恒鼎实业的半年报，公司2015年上半年净利亏损3.9亿元，2014年上半年净利亏损9.7亿元，2013年上半年净利亏损2.7亿元。

实际上，自2012年煤价开始下跌，这三年多以来，煤价已经降到历史最低。煤炭市场供过于求，煤企销售困难，现金流愈发紧张，部分中小煤企扛不住，不得不宣布停产倒闭。

招商证券分析师卢平表示，目前，绝大部分煤企在用现金流换生存，由于自身现金流的恶化，煤企普遍选择逆势加杠杆，而银行等低成本融资渠道已基本对煤炭行业关闭，煤企融资成本普遍偏高，这无异于雪上加霜，随着行业困境的延续，势必会有大量的低效产能退出。

这意味着民营企业和中小企业或将成为最早的“淘汰者”。

有煤企人士向《证券日报》记者表示，煤炭行业持续低迷，下游销售情况堪忧，煤企盈利能力不断降低。因此，各银行对煤炭及相关行业采取限贷政策，包括提高续贷条件、压缩贷款规模等等，企业融资难度不断加大。

“煤企为了现金流不中断，也只能越亏损越生产，这也让整个煤炭市场陷入了恶性循环。”他还表示，最终撑不住的只能先倒下，“剩者为王”。

29家上市煤企平均负债率为55%

《证券日报》记者根据同花顺数据统计，截至三季度，29家上市煤企平均资产负债率为55%。其中，煤气化、国投新集和山煤国际等煤企的资产负债率超过了80%。

而资产负债率高的企业业绩亏损也较为严重的。国投新集三季报显示，公司前三季净利亏损12.88亿元，同比亏损增加；而煤气化前三季度净利亏损10.6亿元。

需要一提的是，一直依赖煤炭的山西省，在此次煤价大跌中受到的“伤害”也最大。根据统计局数据，从2014年7月份起全行业连续12个月亏损，仅上半年亏损40.6亿元，利润同比减少60.7亿元。

中国煤炭资源网的数据显示，1月份-7月份，五大煤炭集团利润较去年同期都出现了不同程度的下降，平均下降67%；7月末山西九大集团资产负债率高达80%。

按照规定，资产负债率超过90%的不予核准发债，资产负债率在80%-90%的发债申请企业，原则上必须提供担保措施。

中债资信认为，受煤炭行业不景气影响，山西煤炭企业经营性业务利润亏损严重，债务负担加重，偿债指标弱化，各大银行弱化与山西煤企的合作度，导致山西煤炭行业融资困难。目前，大型国有煤炭企业努力维持贷款存量、但新增银行贷款已几乎不可能，新增融资主要依赖直接融资工具。

随着煤炭行业困境有增无减，煤企正在面临煤炭销售困难、财务费用大增、融资困难、现金流紧张等问题。同时，有些煤企经营持续亏损，经营性净现金流无法对公司未来投资和债务偿还形成保障。

中小煤企已经倒下一批，大中型煤企所面临的危险也越来越大。前不久，潞安集团已经开始实施停薪留职来降低企业成本。

中债资信还表示，由于历史积累、金融机构和地方政府支持，以中大型企业为主的发债煤企尚能维持资金安全，系统性信用风险爆发的可能性很小。但若成本、煤价、产能退出和非煤业务经营状况出现明显的不利变化，则可能耗尽历史积累使金融机构丢失信心，部分煤炭企业债务违约的可能性加大。

煤炭行业分析师邓舜也向《证券日报》记者表示，煤炭市场生存环境恶化，大型煤企包括中煤和同煤今年前三季度都巨亏，且行业没有任何见底的迹象。接下来，煤企违约的情况会越来越多，会有更多的煤企挺不住。

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