全球金融危机爆发风险加大

今年下半年以来，全球金融市场剧烈波动，近期以石油为代表的大宗商品价格出现新一轮下跌，中国、越南、马来西亚、哈萨克斯坦等多个新兴市场国家出现股市暴跌和货币贬值现象，牵连发达国家股市重挫，投资者恐慌情绪快速蔓延，一场新的全球性金融危机或正在发酵。如果说2009年的金融危机因发达国家而起，那么这次金融危机则很可能源自新兴经济体，再蔓延至其他国家。有三个因素可能导致了这场危机的发生。

首先，以中国为代表的新兴市场经济增长恶化。2000～2010年期间，以“金砖四国”为代表的新兴经济体进入经济跨越式增长和高度繁荣时期，在金融危机后成为全球经济增长的引擎。但近两三年来，新兴经济体发展中的结构性矛盾和周期性问题日益凸显，纷纷出现股市下跌、货币贬值、资本外流、经济下滑等现象，引发全球投资者的恐慌性抛售。有分析称，未来新兴经济体很可能陷入“失去的十年”，经济增长和投资回报都将大幅下降。

在新兴经济体中，“龙头”中国的经济发展格外引人注目。自2012年以来，我国经济发展进入“新常态”，GDP增速跌至8%以下，今年甚至可能跌破7%。最新公布的8月财新中国制造业采购经理人指数初值（PMI）为47.1%，比上月下降0.7个百分点，创下了2009年3月以来的最低水平，加剧了投资者对我国经济和能源需求继续放缓的担忧。

其次，美联储加息时点临近，加剧金融市场和大宗商品波动。美联储加息是下半年全球经济和金融市场最重要的事件。从历史经验来看，美联储每一次加息都对金融市场产生了重要影响。对美国而言，美元走强不利于美国出口和经济复苏，最新公布的经济数据显示，美国8月制造业采购经理人指数初值降至两年多新低。与此同时，利率提高也将增加企业的借贷成本，最终影响到企业运营和股市表现。

从全球市场而言，除美联储逐步收紧货币政策外，其他国家如欧元区、日本、中国及其他新兴经济体都相继实施了宽松货币政策，货币政策与美国出现较大分歧。美联储加息意味着大量资金将重新流回美国，尤其新兴经济体将有大量资金流出。为应对这一严峻挑战，近期部分新兴经济体已主动实施货币贬值。如越南央行表示，这次货币贬值是为了预防美联储加息可能带来的消极影响，维护汇率市场稳定及保护越南出口地位。有分析人士表示，哈萨克斯坦也在为美联储加息做准备，一些新兴市场国家正选择使货币贬值以刺激出口和避免大规模干预。

此外，美联储加息将对包括石油在内的大宗商品价格构成压力，去年下半年至今，美元指数和布伦特油价的相关性高达90%以上。

再次，石油市场供应过剩加剧，油价领跌大宗商品。5月中旬以来，国际油价再度出现新一轮下跌，基准油价布伦特和WTI均创下6年来新低，带动其他大宗商品价格下挫。结合实际情况分析，除美元因素外，石油市场供应过剩加剧仍是推动油价持续下跌的根本原因。

从需求面来看，当前美国驾驶季临近尾声，石油需求或出现季节性下降；此外，日本川内核电站于8月11日重启，结束了日本近两年来的“零核电”状态，后市该国将减少对发电用石油和天然气的需求。新兴经济体汽柴油需求总体疲软，下半年全球石油需求增量较上半年将有所下滑。

从供应面来看，当前石油市场供应仍然充足，8月份石油输出国组织（欧佩克）原油产量达3154万桶/日，同比增长143万桶/日，为3年来最高水平；非欧佩克产油国原油产量总体高企，仍维持在有统计数据以来的最高水平。从后市来看，下半年美国石油产量或继续有所下降，但俄罗斯、加拿大、巴西等主要产油国产量仍高企。加之伊朗已逐步提高产量，并释放部分浮仓，年底欧美对伊朗制裁撤销后，该国原油生产和出口有望实现实质性增长，世界石油市场供过于求的局面难以改善，国际油价仍然承压。

综上，在美联储加息时点临近、全球经济增速放缓，尤其新兴市场国家经济下滑压力加剧、全球金融市场和大宗商品市场大幅波动的背景下，新一轮全球性金融危机爆发的风险大幅上升，国际油价也有望在相当长一段时间内保持低迷。