美国能源产业神话走向破灭

　　随着油价收于42美元/桶下方，美国页岩油气的热潮终于面临土崩瓦解。处于破产或重组之中的公司数量一直在增加，而未来几个月的形势将越来越惨淡。

　　营业收入持续下滑，盈利逐渐消失以及石油天然气储量价值持续缩水，这些都将碾压石油企业的再融资能力，更不用说借贷新资金或是出售股票了。

　　墨西哥湾钻井承包商赫拉克勒斯海上开采公司（Hercules Offshore）宣布，该公司已经与债权人达成一项拟定好重组计划的破产协议，计划将12亿美元债权转换成股权，并且募集4.5亿美元新资金。而萨姆森资源公司（Samson Resources）也宣布，该公司正在协商一项重组计划，拟由第二留置权持有人再向该公司注入4.5亿美元，以此换取该公司重组后的全部股权。

　　可以说，萨姆森公司是到目前为止此轮油价暴跌中最大的破产油企，而且是对私募股权巨头KKR颜面的沉重打击。KKR在2011年牵头斥资72亿美元对该公司进行了杠杆收购。此项交易堪称经典：在大约30亿美元净资产的背后有超过40亿的债务。当时这似乎是笔划算的买卖。然而，KKR及其股权合伙人不久就意识到，他们付出了极其高昂的代价，这种痛苦已经扩散开来。日本伊藤忠商事株式会社（Itochu Corp）在那项杠杆收购交易中出资10亿美元，以此换取萨姆森25%的股份。而两个月之前，该公司以1美元的价格将这部分股份回售给萨姆森。不过，至少能感受到一丝于事无补的安慰是他们收购萨姆森的资金有一部分将用在慈善事业上。

　　在石油投资中失败的远远不只KKR及其合伙人。在过去的1年里，标普500指数中的能源公司股价总体下跌了27%。标普全市场指数（其中还包括处于困境的煤矿企业）中涵盖范围更加广泛的能源公司股价同期下跌了46%。能源企业债券持有者也蒙受损失。

　　据彭博社报道，能源企业总计达2120亿美元的高收益债券的平均收益率为11.8%。惠誉评级公司在一份报告中表示，今年能源企业的债务违约率已经达到3%，而且很可能会攀升至4%。该行业往年的平均违约率是1.9%。据惠誉报告，一家公司在完成债权转股权的交易之后，最终被迫进入破产重组进程的几率为66%。

　　那么接下来还有哪些公司将会倒闭呢？正在走向破产困厄的企业名单越来越长。自2014年以来，桑德里奇能源公司（SandRidge Energy）、古德里奇石油公司（Goodrich Petroleum）、斯威夫特能源公司（Swift Energy）、能源二十一公司（Energy XXI）以及哈尔孔资源公司（Halcon Resources）的市值都已经跌去了90%以上，这些企业都背负着太多的债务，倘若能够安然渡过此次危机，那真称得上是十分幸运了。

　　此前，桑德里奇首席执行官詹姆斯贝内特宣布，已经与贷款机构达成一项协议，拟对该公司5.25亿债务进行再融资。桑德里奇将以9450万美元的价格回购面值2.5亿美元的高级无担保票据，并且再换取定于2022年和2023年到期的2.75亿美元可转换债券。此举削减了桑德里奇的债务，免除了每年1900万美元的利息支出。但这感觉像是用创可贴来治疗心脏病发作。桑德里奇仍然背负着超过40亿美元的债务。在最近1个季度里，债券利息和优先股股息消耗掉了桑德里奇2.3亿美元营收中的8000万美元资金。

　　据美国金融业监管局发布的数据显示，古德里奇公司在2012年发行的2.75亿美元票面利率为8.875%的债券的最新交易价格为28.42美元，收益率为58.66%。今年上半年，该公司已经实现营收5000万美元，而其在6.22亿美元长期债务占用的利息支出就高达2700万美元。现在该股股价已经下跌至88美分，而在2014年6月还高达29美元。此后，古德里奇以1.18亿美元的价格出售了旗下在老鹰潭（Eagle Ford）页岩区持有的资产。这使得该公司差不多所有债务都由海恩斯维尔（Haynesville）页岩气田以及完全不盈利的图卡卢沙马林页岩项目（Tuscaloosa Marine Shale）为后盾。

　　斯威夫特能源公司已经坚持了足够久，这本身就让人感到佩服。1年前，该公司票面利率为7.875%的高级债券的交易价格为104.5美元。然后对冲基金贝克街资本管理公司开始抱怨该公司资金配置不当以及债务沉重，并且开始始鼓动高层换血。CEO布鲁斯文森特今年初离职，该公司聘请拉扎德公司策划重组方案。1个月之前，为了帮助偿还贷款，斯威夫特提出要发行6.4亿美元债券。但看起来不太可能会找到买家。今天，斯威夫特的股票市值为2700万美元，而长期债务却高达11亿美元。

　　墨西哥湾开采商能源二十一公司去年5月出乎市场意料，成功地为其发行的6.5亿美元新债券找到买家。据美国金融业监管局发布的数据显示，自那以来，那批债券的收益率已经飙升至46%。能源二十一公司在46亿美元债务的重压之下举步维艰，其中大部分债务源自于2014年收购对手EPL石油天然气公司的交易。据说该公司正在就债务置换问题与债权人进行谈判，如果谈判成功则将延长债券到期时间。日前，该公司透露，开采成本为每桶油当量52美元现金。按照当前的大宗商品价格计算，该公司每桶产量至少要亏10美元，而其日产量超过5.5万桶油当量。这无疑是在大把烧钱。

　　哈尔孔资源公司也身陷困境之中，据美国金融业监管局发布的数据显示，该公司高级无担保债券的收益率从今年5月的14%飙升至今天的27%。今年早些时候，哈尔孔进行了两次债权换股权的交易，并且在4月发行了7亿美元新债券。到目前为止，该公司37亿债务的利息支付消耗掉40%的营收。哈尔孔的股价已经跌得很低了，任何债券持有者都不会对其股票感兴趣。在哈尔孔身上的最大输家看来是达拉斯亿万富豪威廉赫伯特亨特。2012年底，他的亨特石油公司（Petro-Hunt）将旗下位于巴肯页岩区（Bakken）的资产作价7亿美元现金外加1亿股哈尔孔股票出售给哈尔孔，当时哈尔孔的股价为7.45美元。亨特在哈尔孔股价下跌期间一直持有这些股票，由此损失了大约6.5亿美元。（作者：克里斯多夫赫尔曼　焦旭/整理）