跌得惨不忍睹，市值最小的光伏设备细分龙头，究竟是10倍机会，还是价值毁灭？

过去两年光伏行业有多惨，相信已经无需新能源正前方赘述了，无论是光伏从业者，还是投资者，抑或只是A股投资者，都非常清楚，只是leo追踪一些公司的时候还是会惊讶怎么这么糟糕，就比如今天要追踪的金辰股份。

01走势惨不忍睹的金辰股份

金辰股份也曾享受过行业的风口，在2020年到2021年这一波光伏大行情中也是十倍股之一，只是行情过后，它也随着光伏行业二级市场的低迷而一路下行，距离最高点跌幅一度接近90% ，现在市值仅有40亿出头，是目前光伏设备行业里市值最小的公司（这里主要指营收主要来自光伏设备的厂商）。

为什么在过去的光伏大行情中它的涨幅不弱于其他光伏设备厂商，但后来跌幅却明显大于其他厂商呢，现在40亿出头的它，究竟是大机会还是大陷阱？这就需要咱们在公司的主营业务和财务上做一些探究了。

金辰股份主要做的是光伏设备业务，具体是光伏组件自动化生产线成套装备、生产信息化软件产品、自动化生产单元、检测设备以及系统集成解决方案，最主要的业务是层压机，它现在是层压机行业的龙头，市占率超过40% 。

另外公司也有光伏电池设备业务，包括TOPCon电池和HJT电池相关的产品，主要是HJT用PECVD、PVD 、 TOPCon 用 PECVD、硼扩散、真空退火炉、电池自动化上下料设备、电注入抗光衰设备、光伏电池 PL 测试仪、电池片AOI分选机等光伏电池制造装备。

为什么那一波光伏大行情中公司走势如此生猛，主要在于光伏设备最先受益于光伏行业的大爆发，公司当时的体量比较小，也是光伏组件设备里的细分龙头，而且也正在向光伏电池设备环节拓展，充满了比较大的想象力。之所以光伏行情过后公司回调得非常厉害，除了板块集体去泡沫之外，也是市场发现公司的美好预期并没能兑现。

对比一下公司与迈为股份、捷佳伟创过去几年的营收和净利润增长情况就可以看出来，公司确实是在成长性上远远跑输了这两家公司。

大家仔细看几家公司的营收、利润的变化情况就可以发现，迈为和捷佳在过去两三年都是爆发式增长的，但金辰的成长却非常平缓，尤其是利润端，完全体现不出行业过去几年的爆发式增长。为什么会这样呢？

02输在起跑线

原因也不复杂，新能源正前方的老朋友都知道leo之前总结过一条光伏设备厂商的发展路径，先在价值含量比较高的环节占据优势地位，再依次向其他环节拓展，最终往光伏综合设备厂商发展。

金辰虽然可以视为光伏组件里的层压机龙头，但层压机却并非光伏组件里最重要的设备。最重要的是串焊机，串焊机一般要占到光伏组件设备的33%，层压机一般只占13% ，串焊机的龙头是奥特维，而且占据绝对竞争优势，所以奥特维携串焊机的竞争优势向下游客户导入层压机业务相对容易很多，但金辰想要靠层压机向客户导入串焊机及其他业务则要难很多。金辰股份最多只能取得行业的贝塔收益，却没有体现出自身的阿尔法收益，这就是金辰的成长性远弱于奥特维的重要原因之一。

这就是选择大于努力吧，没有选择对核心环节，发展就受限了。可能也是看到了自身在光伏组件设备环节的弱势，恰好光伏行业处于P型向N型转型的大浪潮，公司一直努力往N型光伏电池环节拓展，希望以此作为自身的第二增长曲线，这也是之前市场对它期待那么高的原因，因为光伏电池设备环节的重要性比光伏组件设备更大，价值含量也更高。可惜的是，发展同样非常不尽人意。

其实公司向N型光伏电池设备环节拓展也不算太晚，而且还是TOPCon和HJT两条路走。

03新业务拓展不及预期

2019年底，公司通过将IPO募投项目中的“搬运机器人和智能物料传输仓储系统项目”与“光伏电池片生产自动化系统项目”合计1.5亿元左右的募集资金改投“年产40台（套）隧穿氧化硅钝化接触高效太阳电池用平板式PECVD设备项目”的方式，切入TOPCon太阳能电池用的PECVD装备制造领域。

按照公告里的计划，该项目总投资2.12亿元，计划建设期为2年，在第3年开始生产，产量为设计生产能力的50%，并逐年增加，直到第6年达到设计生产能力的100%，即年产40台（套）TOPCon太阳能电池用PECVD设备。预计项目正常达产后可形成年均销售收入约40,000万元、年均税后利润约7,616万元，相当于每台设备销售收入1000万元，利润190万元，净利率19%左右。

如果计划顺利的话，也就是2022年公司的TOPCon 平板式PECVD设备年产达到20台，那也赶上了TOPCon这一波大爆发，至少挤上末班车的站票。

可惜的是，从业务进展来看，完全不符合预期！

根据2023年报披露，公司2023年来自光伏电池设备的营收不到1.1亿，营收占比还不到5%，而且光伏电池设备主要是以电注入抗光衰设备、电池上下料机、PL测试仪为主， 也就是公司之前的规划完全没有达到目标！

这两年TOPCon有多火爆无需新能源正前方赘述，金辰股份可以说就这样错过了这一波大机会，HJT自然就不用想了。

其实公司介入HJT跟介入TOPCon差不多，也是在2019年年末，最开始是想通过发可转债募集资金进行投入，后面又改成了通过定增的方式进行，产量规划也从40台/年修改为20台/年，项目投资额不变。项目建设期2年，已于2020年正式启动，预计于2022年完成。在项目正常达产后，第3-4年预计设备单价为4000万元/台，净利润约为600万元/台；第5-8年预计3500-3700万元/台，净利润约为350-400万元/台。预计每年贡献7000万-1亿元左右利润。

规划同样完全没有达成，到了今年上半年，来自光伏电池装备的营收更是只有不到2000万，跟捷佳伟创已经不可同日而言了。

2023年初的时候公司又以此定增10个亿，要加码电池设备业务，但啥时候能见效谁也不知道。

说实话，梳理一遍公司过往的历史，也就能理解为什么它是最小的光伏设备厂商，也能理解为什么过去这一波行情它这么惨。

这也是真正的成长企业和那些靠着行业风潮吹起来的企业的最大的区别，真正优秀的企业可以努力完成自己的目标，但那些靠行业吹起来的公司就只能是看天吃饭了。

所以，金辰股份究竟是机会还是陷阱，也无需新能源正前方给出一个确定性的结论，相信大家一定心里有数。

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原文标题:跌得惨不忍睹，市值最小的光伏设备细分龙头，究竟是10倍机会，还是价值毁灭？