天顺风能(002531)：Q2业绩短暂承压 合同负债高增奠定交付景气基础

事件描述

公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收约22.6亿元，同比下降48%，实现归母净利2.2亿元，同比下降63%;其中2024Q2实现营业收入12.1亿元，同比下降59%，归母净利0.7亿元，同比下降82%。公司业绩落于预告区间。

事件评论

收入端，公司24H1收入同比有所下降，预计主要因出货量下降所致，其中：海风、陆塔、叶片、发电24H1营收分别为0.9、6.1、7.9、6.6亿元，同比不同程度下降。

盈利端，公司24H1毛利率约27%，同比提升约4pct，期间费用率约16%，同比提升8pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比不同程度提升。最终，公司实现销售净利率约10%，同比有所下降。分业务拆分看，海风、陆塔、叶片、发电毛利率分别为10.0%、8.2%、10.1%、66.6%，分别同比不同程度下降。

其他财务指标，公司24H1资本开支约4.7亿元，表明积极开展产能建设;存货、合同负债分别为26.5、9.0亿元，同比显著增长，表明公司积极开展备货，下半年青洲六、华能临高、华润连江、瑞安1号等项目预计陆续完工交付。同时，公司积极沟通龙源射阳、青洲五七项目交付节点，新签的海洋牧场和升压站项目预计下半年开始制作，有望奠定后续交付景气基础。此外，截至目前公司在运风场容量约1.6GW，另有0.96GW风场建设指标(其中0.6GW已核准待开工)，有望带来装机容量增厚。

新增订单：公司公告中标华润苍南1#二期扩建项目(200MW)海上升压站建造与运输，总金额约1.06亿元(含税)，一定程度意味着公司在浙江海风市场竞争力进一步加强，有望带来后续新增订单持续突破。

展望后续，公司积极开展国内外海风产能建设，有望充分受益海风行业景气，进而实现业绩高增。预计公司2024年归母净利约9亿元，对应PE约14倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、风电装机不及预期;

2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。