入夏前煤价反弹机会有多大?

今年1-4月份，排名前10家企业原煤产量合计为7.4亿吨，占规模以上企业原煤产量的50%，同比减少4163万吨。产地供给不及预期，但是需求却有所改善，定价话语权逐渐向矿方(卖家)倾斜。五月份，在铁路运费优惠、大秦线恢复运输、非电开工率上升等因素影响下，主产地需求稳中有增，坑口库存由中上水平快速回落至偏低水平，而受安监、环保等因素影响，煤炭产量表现仍不及预期;五月下旬，随着完成月度生产任务的煤矿持续增加，供给进一步收缩。

“迎峰度夏”在即，供方博弈旺季行情的心态明显。由于三四月份，对今年的煤炭市场不看好，大部分贸易商持续保持低库存策略，并未大量囤煤。而随着市场预期改善和铁路运费下调刺激，五月开始，贸易商主动囤煤、期盼旺季行情上涨的意愿提升，告别前期的低库存，转为持续垒库。由于持续吸纳现货资源，助推了价格的提前上涨。五月份，港口煤价累计上涨了50元/吨。

进入五月份，在需求预期及煤价止跌的双重刺激下，动力煤市场情绪有所提振，煤炭市场急剧升温;但随着港口和电厂库存持续垒库，且电厂尚未进入高日耗阶段，支撑煤价继续上涨的动能减弱。后续迎峰度夏预期依然看好，叠加发运成本不断提高，贸易商挺价意识强烈。本周，下游客户以观望为主，采购积极性较差，贸易商报价弱稳运行，煤价小幅回落了3元/吨。电厂库存处于高位，市场煤需求不佳，贸易商低价出货意愿较低，市场交投陷入僵持状态，实际成交依旧有限。此外，新能源及水力发电良好，火电整体需求偏低，电厂负荷维持60%左右的低位水平，多数电厂在高库存及长协拉运支撑下，暂无市场采购需求，少数电厂表示进口煤性价比仍在，现少量采购进口煤，内贸实际采购偏少。

本周，下游观望情绪为主，询货问价冷清，市场实际成交一般。在旺季预期兑现前，煤价继续偏强运行的可能性较大;但在水电预期向好、进口煤保持高位、终端库存偏高等因素的制约下，一旦旺季需求不能及时兑现，而煤炭进入自燃期，引发贸易商抛货，市场将面临下跌风险。对于后市预期，市场火热情绪稍有降温，但迎峰度夏预期仍在，下游需求仍有释放空间，预计此轮煤价下跌持续时间不长，后续关注南方气温变化和非电采购情况。