施正荣“割肉”亚硅有何启示？

事了拂衣去，深藏身与名。

对于中国光伏教父施正荣来说，浸润了16年心血的亚洲硅业，于他已渐行渐远，就像红尘中你、我、他，在布满激情、热血、黯淡、低沉的花样年华里，终归都只是过客。

10月10日，红狮集团发布公告，发布了收购亚洲硅业的进展。红狮集团表示，公司已支付了股权转让款67.62亿元，现持有亚硅68.02%股权。

今年3月22日，国家市场监督管理总局正式批复，同意红狮集团收购亚洲硅业约1.81亿股的交易。4月，亚洲硅业于青海省市场监督管理局完成股东名册变更手续。5月起，红狮集团已对亚洲硅业形成控制并将其纳入合并范围。

按照股份转让合同，这笔交易的总价值为81.22亿元，现已支付67.62亿，剩余13.60亿元转让款，则预计将于2024年4月支付。从合同总价上看，这笔交易的价值低于2022年底市场传闻的110亿元。

亚洲硅业为施正荣一手创建，他持有76.581%的股份，为绝对大股东。按照前述股份转让款计算，亚洲硅业的估值约为120亿元，施正荣所持股份估值约92亿元。可见，施正荣大概是以打九折的价格转让了控股权，也算是心痛的“割肉”之举。

亚洲硅业对施正荣来说，是备受呵护的“心尖尖”。从2006年12月创立亚硅，到后来派去尚德高管兼好友的王体虎掌舵，再到后来不顾尚德董事会反对为亚硅“输血”，再到通过自身人脉资源为亚硅拉客户，亚洲硅业的点滴成长都离不开施正荣的心血浇灌。

特别是在无锡尚德2013年破产重组后，亚洲硅业更是承载了施正荣东山再起，重返巅峰的希望。

事实上，作为拥有9万吨产能的硅料“老六”，亚洲硅业本来有着很好的发展前景，冲A成功便有望获得做大、做强的机会。

举例来说，硅料五虎将之一的大全能源，到2019底的硅料产能为7万吨 ，到2021年底的名义产能为10.5万吨。公司于2021年7月22日登陆科创板，市值一度超过千亿元。

虽然公司体量、产能不及大全能源，但在硅料紧缺的2021、2022年期间，理论上市场也会给亚洲硅业一个不错的估值定价。更何况有大客户近百亿元订单加持，亚洲硅业日子也应当很好过。

然而，如战场的商场不容假设。

推动亚洲硅业IPO，施正荣是无比迫切的，甚至不惜与其他股东签订了2022年12月31日不上市就要回购股票的对赌协议。2020年11月，亚洲硅业启动IPO，其间曾两度因财务资料过期而中止。直到2022年5月，这次IPO历时522天后，最后以终止IPO收场。

紧接着，市场传出上市不成，施正荣兜售股权的传闻，以及红狮集团入主的事实。

亚洲硅业折戟IPO，折射了光伏商海跌宕起伏，云波诡谲的一面，也反映企业成败往往悬系IPO一线间的残酷。

对施正荣来说，终止IPO固然是一次挫败，但在行业高峰时以81亿元价格抽身，按照现金为王的逻辑，也不失为一次聪明的选择。

因为即便亚洲硅业登陆科创板，若想减持套现，还要等到限售股解禁，还要发公告，面对重重质疑，倒不如IPO前变现来得痛快、恣意。这一点，对同样冲A失败光伏企业都具有启示意义。

随着2021年光伏产业爆火，光伏行业背后闪烁着各路资本逐利影子，火线注资，加速扩产，跑步启动IPO，为速不少的“速成光伏IPO”就此产生。

其中，最为典型的就是华耀光电，2019年6月，荀建华、荀耀撤出亿晶光电，同年成立华耀光电，发展了仅3年多的时间，便准备把新建 的“小号”弄上IPO。

换个马甲就朝市场张口要29亿元扩产，这想吃热豆腐的心也忒急了吧？

可能是因急于上市，忘了信披要合规的茬口，华耀光电及实控人，还有保荐机构因信披违规被公开谴责，还录入了诚信档案。

值得注意的是，华耀光电在招股书中披露，公司营收年复合增长率超过400%，增速十分惊人。令人好奇的是，一家如此高增速的公司，还需要上市吗？

当下，资本市场的投融资环境已经发生了明显变化，IPO市场的政策趋于收紧。PE、VC通过战投方式入股光伏企业，“催肥”产能和规模，玩速成IPO的模式，不再那么畅通无阻，企业终止IPO的家数在增多。

据不完全统计，今年年内已有了华耀光电、高景太阳能、聚成科技、原轼新材、拓邦新能、新疆新华，共计6家光伏相关企业撤回了IPO申请。

这对急于通过IPO套现的PE/VC乐见的，也是拟IPO企业不愿面对的。另一方面，IPO政策的收紧，也会限制企业的扩产冲动，缓解光伏全产业链各环节产能趋于过剩的局面。

光伏属于重资产行业，对资本依赖度极高。客观来讲，资本追捧、扶持光伏企业，有利于企业扩大规模，快速做大做强。但凡事有利亦有弊，若资本过度追捧，功利心太重，对光伏厂商、整个行业也会带来损害。

拔苗助长，适得其反。经过持续两年的狂热、躁动后，光伏行业和各路资本，还需要冷静、审慎，理性看待光伏产业的各式机遇。

写到这里，想起了施正荣。相信这位拒绝担保家产去救尚德，闯关IPO失败又果断出售股权的光伏大佬，始终是冷静、克制、敏锐的。当然，IPO政策收紧后，行业内的下一个“亚硅”也很值得期待！

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