阿特斯“回A”上市，欲改写光伏组件前五排名

6月9日，彼时470亿的光伏组件巨头阿特斯登陆科创板以12.9元的价格最终成功登录上交所。此后五天，阿特斯股价一路高涨，截至6月15日，股价涨至16.4元，市值已经涨超100亿，最新市值超591亿。

▲6月15日盘中，阿特斯再大涨近8%

总部位于苏州的阿特斯，和隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技持续占据全球组件供应商前五。创始人瞿晓铧，是加拿大国籍，现年59岁，通过阿特斯太阳能牢牢掌控着阿特斯。

早在2021年6月28日，阿特斯和晶科能源的上市申请同日获批。但晶科能源已于去年1月敲钟上市，阿特斯则经历了两年多的长跑。

阿特斯作为阿特斯太阳能分拆出来回A的优质资产，上市历经了风雨。不过，好的一面是，阿特斯太阳能在电站环节建树颇多，经验丰富；同时，在储能环节，有望打开第二增长极。阿特斯在2023年一季度利润增长11倍，研发投入同比显著提高，叠加上市为企业发展增添资金来源，这些都利于企业更好发展。

01电站板块高调起来

主要布局在海外的阿特斯，电站是其在国际市场扎根多年的闪亮名片。

早在2009年，阿特斯太阳能就已加拿大市场作为突破口，率先入局了下游的光伏电站业务。值得一提的是，这与创始人瞿晓铧一贯低调求稳的风格反差很大，当时，其在多晶硅领域秉持低风险短期模式（低量采购+低量出货）。而冒险进军电站业务，这在当时并不被大多数同行和分析师看好。

▲瞿晓铧父母都是清华大学老师，毕业于清华物理系，后远赴海外深造，先后获得加拿大曼尼托巴大学、多伦多大学半导体材料科学的硕士、博士学位

以书生气示人的瞿晓铧展现出了看准就上的果断，在电站上投资3亿美金，4年后终于看到回报。瞿晓铧称，当时在电站上投入不比在多晶硅上投入少。2013-2014年，阿特斯太阳能通过为加拿大光伏电站提供整体解决方案，获利27亿美元。这还吸引了不少光伏制造商向下游电站转型。例如当时的薄膜太阳能设备生产商汉能太阳能，在2013年计划向下游电站推进。

阿特斯太阳能在海外的电站业务已经为其创造出高盈利。

2016年2月，阿特斯阳光电力集团位于日本的三座江南体育在线直播观看 电站项目顺利竣工，并投入商业运营；

2019年9月，阿特斯阳光电力集团位于得州的266兆瓦(DC,直流)"漫步者(Rambler)"江南体育在线直播观看 电站出售给美国最大的电力公司之一杜克能源(NYSE: DUK)子公司杜克可再生能源公司；

2022年7月，阿特斯阳光电力集团完成了澳大利亚的两座旗舰光伏电站的出售，并成功出售给巴菲特麾下公司。

不止光伏电站，在技术、供货渠道等互通的储能电站领域，阿特斯太阳能目前正打造位于美国加州的全球最大的储能电站，这是拜登政府在该州批准的第一个独立储能项目。

02回归国内付出行动

阿特斯太阳能在海外投入相对较高，阿特斯2022年70%以上营收源于海外。但对于国内布局，阿特斯太阳能或许在大尺寸转型等方面慢过半拍。

2019年8月，国内市场拉开了长达3年的210与182硅片、组件尺寸之争。在那一年5月，瞿晓铧遭遇了一场意外车祸，并导致高位截瘫，此后很长时间，他都未曾出现在任何业内活动上。

▲大尺寸硅片、组件成为趋势

在瞿晓铧由于脊髓损伤，经历神经病理性疼痛的那两年间，晶澳能源、天合光能在紧锣密鼓回A上市。

直到2020年1月，瞿晓铧坐着轮椅现身公司新春联欢晚会，并表示“我不相信眼泪”，那股坚韧，让人们再次看到了一路平顺低调的瞿晓铧热血的一面。

近两年，阿特斯业务有向国内偏移的倾向，并投入真金白银。2022年8月，阿特斯与青海省海东市签署总计600亿元的涉及多晶硅、光伏组件、电池等的全产业链项目投资协议，创下全球光伏史第二大投资纪录，仅次于东方希望在宁夏规划的1500亿，甚至超过天合光能在青海西宁500亿的投资计划。

和20年前孤勇开拓电站业务不同，阿特斯此番回国内深化全产业链布局，是在光伏产业一体化建设已经如火如荼的环境之下，并且选址在青海海东，江苏扬州、常熟等光伏产业已经十分聚集的地区，阿特斯此番回国向中上游环节扩张是顺势而为。

转向国内发展，大举扩产，势必需要资金支持，分拆阿特斯回A股上市则是打开国内融资渠道的不二之选。不过，在阿特斯IPO注册阶段，出现了业绩由盈转亏、研发费用低于行业平均的情况，还存在原材料等备货水平较低、产品较为单一等潜在风险。对此，阿特斯付出一系列实际行动解决上述这些问题。

首先，针对技术，阿特斯在2023年加大研发投入。对于未来技术储备，在网上首发路演中，瞿晓铧表示，公司重点为TOPCon与HJT，“TOPCon在4月初已经投产，今年新增的40GW电池产能均为TOPCon。HJT方面，公司在浙江嘉兴有中试生产线，每个月在小批量量产。”

阿特斯对于产品矩阵的升级已是不言而喻。

▲阿特斯一季度研发投入增多近一半

本轮上市募资的69亿元也会主要投入研发，用于扩充光伏组件产能和建设研究院，以实现现有产品持续迭代优化和开展新型光伏电池产品研发试制。

其次，在原料端，阿特斯近期通过合作上游企业或地方政府的方式，掌握稳定的原料供应例如和保利协鑫合资成立1.2GW光伏电池厂，享受保利协鑫稳定的硅片供应；呼和浩特阿特斯半导体材料有限公司成立，注册资本8亿元人民币，经营范围包含电子专用材料制造；电子专用材料销售等。

03储能业务实力非凡

最后一点，阿特斯近期财务情况好转，这或许也是其选择大举扩张的底气所在。2022年，阿特斯营收、利润均显著提升，现金流也从2021年的-16亿元大幅增长至56亿元。

▲招标书数据显示，阿特斯负债率一直较高

在阿特斯业绩显著好转背后，储能业务贡献突出。

早在10年前，阿特斯太阳能就成立了第一个储能公司，从2018年起涉足大型储能业务，并于2020年将该业务置入阿特斯。2020-2022年，阿特斯大型储能业务收入从0.23亿元提升至34.16亿元，营收占比跃升至7.32%，成为公司新的战略业务和新的营收增长点。2022年，公司大型储能业务全球市场份额达到5%。

瞿晓铧亦是钟爱储能业务，还在SNEC上表示我们是前浪，历经风雨，所幸储能业务没有被后浪拍倒在沙滩上，一直持续到现在，等到了光伏+储能变成大江大河的这一天。随着光伏体量的增加，储能成为其必然组成部分。阿特斯在全球的光伏开发团队也在转型做储能项目的开发。

阿特斯多次走在光伏行业技术升级转型的前列，是行业内率先导入湿法黑硅、金刚线切片、大尺寸硅片、MBB、半片等当前主流技术的企业之一。虽然此前阿特斯太阳能经历过不少质疑和波折，回A也慢半拍，但如今阿特斯回A上市，亦为顺应一体化、大举加码国内布局再添资金源头。同时也体现着阿特斯搅动光伏五巨头排名顺序的野心。

6月12日，阿特斯再度涨停，截至13日，累计涨幅约30%。总市值已攀升至550亿元。

原文标题:阿特斯“回A”上市，欲改写光伏组件前五排名