138亿！TCL中环布局一体化

4月8日，TCL中环发布公告称，拟发行可转债拟募集资金总额不超过人民币138亿元，其中，35亿元拟用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目，103亿元拟用于25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。

图片来源TCL中环

作为硅片龙头，TCL中环继续提高硅片产能并不让人意外。

2022年，TCL中环实现营收670.1亿元，其中500.9亿元来自光伏硅片，营收占比高达75.96%。

2022年末，其光伏硅片产能达140GW，硅片外销市场市占率全球第一，随着银川项目继续投产与技术能力提升，预计2023年末公司晶体产能将达到180GW，而本次35GW单晶硅片项目建设地点就位于银川。

但光伏电池则是TCL中环的“短板”，产能相对较低，不仅并未直接体现在其报告中，甚至在几天前的2022年业绩说明会上，被投资者问及公司是否有加大一体化布局的计划时，也并未透露出详细规划。

为何仅在几天之后，TCL中环就突然宣布，募资103亿元用于25GW N型TOPCon电池项目？

业绩“天花板”

2019年至2022年，TCL中环硅片产能从25GW提升至140GW，不仅巩固了其在光伏硅片领域的地位，同时也让其业绩水涨船高。

图片图片来源维科网光伏

数据显示，凭借在单晶硅片领域的优势，5年间TCL中环营收从137.56亿元提升到670.1亿元，归母净利润从6.32亿元提升到68.19亿元，连续多年实现高速增长。

同时，通过持续技术创新及工艺进步、工业4.0制造转型，TCL中环也推动了硅片薄片化进程。今年3月6日，TCL中环已推出110μm的N型硅片厚度，进一步帮助行业降本增效。

但在高速增长后，TCL中环的硅片业务也已逼近增长极限。2022年，在其硅片薄片化取得快速进展的背景下，光伏硅片毛利率却从2021年的22.73%下降至18.95%，同比减少3.78%。

在上机数控、双良节能、高景太阳能等“后来者”步步紧逼下，光伏硅片产能已有过剩迹象，龙头企业自然也难以置身事外。

光伏“剧变”

与其同时，光伏行业也在剧变。

2022年，TCL中环前五大客户销售占比从54.92%降低至46.58%。这其中或是因为其硅片产品得到了更多客户的认可，但也有可能是因下游客户垂直一体化程度提高，减少了外购硅片比例。

所幸的是，第一大客户销售占比从15.93%提升至21.01%。仔细分析也不难发现，这第一大客户就是天合光能，后者组件出货量从2021年的24.8GW提升至超过40GW，硅片采购量也在水涨船高。

但在2022年6月，天合光能也宣布了扩张一体化产能，包括年产30万吨工业硅、15万吨硅料、35GW拉棒、10GW切片、10GW电池、10GW组件及15GW组件辅材生产线等项目。是四大组件巨头中最后一个布局垂直一体化的企业。

今年3月15日，天合光能约88.65亿元可转换公司债券已在上海证券交易所挂牌交易，募集资金将用于年产35GW直拉单晶项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

这一项目后投产后，天合光能势必将降低硅片采购比例，进而降低对TCL中环的硅片采购。

前五大客户销售占比下降，第一大客户也在大力提高硅片产能，TCL中环的前景，并不乐观。

由此可见，TCL中环投建25GW电池项目，是综合了行业发展趋势和自身硅片产能做出的决定。同时，也能提高其光伏组件的毛利率。

2022年，TCL中环光伏组件销量6.6GW，同比增长58.58%；实现营收108.42亿元，同比增长77.20%，但其毛利率仅为7.36%，相比2021年减少5.90%。

横向来看，2022年，钧达股份光伏电池片毛利率为11.38%，爱旭股份单晶太阳能电池及组件毛利率为13.05%。如能实现电池自给，TCL中环的光伏组件毛利率肯定会有所提高。

意料之外

但在意料之中的一体化布局外，TCL中环选择的电池技术路线和建设地点却让人有点意外。

TCL中环的组件品牌环晟光伏，由TCL中环和MAXEON于2015年合资成立，后者在IBC电池上拥有领先优势，但本次TCL中环25GW N型电池项目却选择了TOPCon电池技术路线。

更让人不解的是，本次电池项目建设地点位于广州市黄埔区永安大道与禾丰四街交汇处。

但环晟光伏的9GW高效叠瓦组件基地，和2022年建设完成的自动化、智能化水平行业领先2GWG12 电池工程示范线均在江苏地区。另一3GW高效叠瓦组件项目在天津地区。