光伏板块的蝴蝶效应，东方日升的不确定因素

本文作者 ｜ 蜗壳

近期光伏板块一改颓势，整体出现了反弹，而这波小反弹背后的核心主要是由于光伏产业链的上游硅料价格出现大幅下跌。根据2022年12月28日最新的多晶硅致密料均价来看，从11月中旬至今，多晶硅致密料的价格已经从顶峰的302元／千克，下跌至目前的240元／千克，均价单月下跌超过20％；目前看，大幅下跌已经成为市场的普遍共识。

整体来看除了12月26日板块出现报复性反弹，当日光伏ETF大涨超过6％，多股涨停。产业链上游原材料价格大幅下滑，按理说在盈利能力回归预期下，是完全利好受困成本压力已久的产业链中下游，但是从延续性来看，本轮反弹的强度和市场的信心并不是很强。

硅料价格大跌，市场信心仍然不足

推测背后原因主要是因为受到硅料价格骤降影响，一方面目前市场最大的顾虑在于硅料报价的下滑，硅片、电池、组件或多或少都会受到牵连，硅片率先陷入内耗的价格战。“覆巢之下，焉有完卵”，在硅料和硅片均出现大幅降价的背景下，光伏电池和组件也会降价。实际上这是整体产业链价格回归的良性发展过程，电池和组件凭借较强的技术壁垒，具有一定的市场定价权，不会把所有利润都让给终端电站运营商，而是会留出一部分作为自身的超额收益。因此，即使在产业链“价格战”下，电池和组件的盈利能力依然会有所改善，这就是市场预期硅料价格回归后的“利润重新分配”。

另一方面，光伏产业链出现了产能过剩的隐忧，进而引发了市场信心不足，但基本上仅是表象。虽然全年光伏装机的数据尚未出炉，但基本可以预期的是2022年整体光伏装机增速将不及预期，先是疫情对装机开工率的短期影响；其次则是在几乎全年硅料价格高位的背景下，“高价组件”使得终端电站在成本压力下，装机需求出现“延迟”，并未表现出较强的需求，而终端需求下滑也就使得整个光伏产业链开始出现产能过剩、产业链降价去库存情况。但随着光伏产业链价格整体价格回归，各环节降价去库存，产业链各环节的价格将被稳定在一个各自相对合理的位置。

随着2023年装机需求的回升，全产业链又出现新的涨价预期，至少各环节的价格在春节后随着产业链开工率全面回升而企稳，壁垒稳固的企业，盈利能力回归的预期更强，中长期也将利好光伏产业链良性发展。