九丰能源(605090):积极扩张上游“陆气”资源 布局下游氢氦业务
九丰能源(605090):积极扩张上游“陆气”资源 布局下游氢氦业务因LNG 价差增大以及LPG 量价提升,营收和净利润大幅增长。公司前三季度营业收入202.1 亿元,同比提升73
因LNG 价差增大以及LPG 量价提升,营收和净利润大幅增长。公司前三季度营业收入202.1 亿元,同比提升73.6%;归母净利润9.4 亿元,同比提升54.5%。单季度营业收入72.5 亿元,同比提升44.8%;归母净利润3.0 亿,同比提升41.2%。
ROE 略有增加,经营性现金流明显改善。2022 年前三季度ROE 为15.37%,较2021 年同期的15.18%增加0.19pct,盈利能力略有提升。2022 年前三季度公司经营性净现金流为12.23 亿元,去年同期为-0.12 亿元,主要是因为报告期实现盈利,且期末库存水平降低从而减少了经营性资金占用所致。
布局“海气+陆气”双资源,实现稳健发展。2022 年6 月收购华油中蓝28%股权,布局川渝区域中上游天然气资源;推进收购森泰能源100%股权,预计将获取四川、内蒙古的LNG 液化资源。2022 年10 月发布公告称拟获取中国油气控股不低于50%的股份,有望获得鄂尔多斯盆地煤层气资源。
布局提氦和氢能产业,延伸天然气业务领域。氦气方面,拟收购的森泰能源具备LNG 项目BOG 提氦的关键技术和运营能力。氢能方面,积极推动与巨正源PDH 工业副产提纯氢项目的合作,推进天然气重整制氢、电解水制氢等项目落地。
首次实施员工持股计划,利于公司长期稳定发展。报告期内,公司实施了第一期员工持股计划,设计股票规模占公司目前总股本的1.13%,将有利于健全公司中长期激励约束机制,确保公司长期稳定发展。
风险提示:天然气价格波动;下游需求减弱;收购进展不及预期;政策影响。
投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为257.2、267.2、276.3 亿元,归母净利润分别为10.3、12.7、15.8 亿元,当前股价对应PE 为11.7、10.0、8.7x。据我们测算,2023 年LNG、LPG 及甲醇二甲醚业务净利润为12.4 亿,给予13-14 倍PE,对应权益市值161-174 亿元;2023 年公司氦气业务归母净利润为0.28 亿元,给予30 倍PE,对应权益市值9 亿元。综上,对应公司权益市值为170-183 亿元,对应27.42-29.52 元/股合理价值,较当前股价有16%~25%的溢价。