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大全能源(688303)2922三季报点评:业绩延续高增 长单保障未来出货

来源:江南娱乐-意甲尤文图斯亚
时间:2022-10-31 10:02:19
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大全能源(688303)2922三季报点评:业绩延续高增 长单保障未来出货事项:公司发布2022 年三季报,2022Q1-3 实现营业收入246.77 亿元,同比增长197.15%

事项:

公司发布2022 年三季报,2022Q1-3 实现营业收入246.77 亿元,同比增长197.15%;实现归母净利润150.85 亿元,同比增长237.23%,业绩略超预期。

其中2022Q3 实现营业收入83.37 亿元,同比119.81%,环比1.53%;实现归母净利润55.60 亿元,同比增长140.45%,环比增长6.66%。2022Q1-3 综合毛利率为73.98%,同比上升6.71pct;其中2022Q3 综合毛利率为80.88%,同比上升6.04pct。

评论:

受产线检修影响,公司产销量环比略有下滑。2022Q1-3 公司生产稳定、三期B 阶段3.5 万吨多晶硅产线爬产顺利,前三季度实现多晶硅产量达10.01 万吨,同比增长58.98%,其中2022Q3 实现产量3.34 万吨,同比增长58.29%,环比下降5.45%。2022Q1-3 公司实现销量10.95 万吨,同比增长71.88%,其中2022Q3 实现销量3.31 万吨,同比增长57.29%,环比下降11.77%。主要原因系部分产线检修影响。预计四季度公司多晶硅产出3.0-3.2 万吨,全年实现产量13.0-13.2 万吨。

硅料价格高企,单吨净利再创新高。2021 年以来,硅料价格在下游高需求的带动下一路上行,并持续维持高位,带动公司业绩上行。公司2022Q1-3 多晶硅单位售价达224.02 元/公斤(不含税),同比增长72.7%;其中2022Q3 单位售价为249.24 元/公斤(不含税),同比增长39.80%,环比增长14.15%。盈利能力方面,据测算2022Q3 公司单吨净利超过16 万元/吨,创下单季度新高。

此外,公司包头市10 万吨高纯多晶硅项目已经启动建设,预计将于2023Q2 建成投产,规模效应有望进一步增强。公司包头市工业硅及有机硅一期项目,将建设年产15 万吨高纯工业硅产能,预计于2023Q3 投产。一期项目投产后,公司包头10 万吨多晶硅项目有望实现100%原料供给,将助力公司进一步降本增效。

签订硅料长单,保障未来产品出货。随着硅料新增产能的释放,2023 年硅料供给紧张局面预计将有所缓解。为保障后续硅料产品出货,2022 年10 月,公司分别签订了采购量为15.53 万吨、30.30 万吨和43.20 万吨的硅料长单。长单的陆续签订将有助于公司绑定下游客户,若硅料环节竞争加剧,有利于公司多晶硅产品的稳定销售,提高产能消化的确定性。

投资建议:公司布局上游产业链,持续降本增效,硅料行业地位领先,我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为197.3/142.1/137.4 亿元(前值186.1/128.1/118.9 亿元),当前市值对应PE 分别为6/8/8 倍。参考可比公司估值,同时考虑今年是硅料盈利的周期高点,给予2023 年10x PE,对应目标价66.50 元,维持“推荐”评级。

风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。

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