大超预期，而且还将持续超预期，光伏电池设备之王！

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如果说此前捷佳伟创的中报业绩比较让人失望，包括一季度的业绩也没有很亮眼，最多也就是差强人意，那么光伏设备的另一个龙头迈为股份，这两年可谓是春风得意，总是在一次次的超出市场的预期，包括股价走势，这背后究竟是捷佳的沦丧，还是迈为的扭曲？

01 迈为股份2022年中报简析

先看一下迈为2022年的中报情况。 2022年上半年，迈为实现营业收入17．60亿元，同比增长42．08％，归母净利润为3．96亿元，同比增长57．20％。毛利率为40％，同比增加1．49个百分点，净利率为21．84％，同比增加了1．96个百分点。

具体到Q2 ，营收9．26亿，同比大涨52．47％，环比增长11％；归母净利润2．16亿，同比增长63．96％，环比增长20％。 分产品看，成套生产设备营收 13．9 亿元，同比＋36．9％， 占比 79．1％；单机收入 2．4 亿，同比＋54．4％，占比 13．8％；配件及其他 收入 1．2 亿元，同比＋93．3％，占比 7．1％。

由于客户更愿意选择整线，这样可以提出更多要求，供应商也要承担更多责任。相反，如果分环节购买，每一节的供应商只对各自环节负责，最终结果反而没有保障，后面后面成套设备的营收占比有望持续提高，但反过来，迈为在丝网设备的市占率也会相应的下来。

好在随着HJT技术的逐步成熟，尤其是HJT行业的人才供应上来，市场选择HJT设备的意愿越来越高，而迈为已经具备HJT整线供应能力，而且在HJT整套设备中，丝网印刷设备的价值含量不到20％，占大头的是PECVD的50％＋和PVD20＋％，也不用过分担心丝网设备的市占率有所下滑的问题。

截至2022H1末公司合同负债为 28．2 亿元，同比＋32％；存货中，发出商品为 21 亿元，占存货比重约为 57％，近50亿的在手订单，这都是后续公司的业绩暴涨。

此外上半年公司的经营活动净现金流为 4．2 亿元，同比＋39％，高于净利润，说明销售的回款情况也不错。

很明显这又是一份非常亮眼的中报，关键是它符合了市场的预期，甚至稍稍超出了市场的预期，这是非常难得的，大家要知道这两年市场对光伏设备板块的预期是非常高的，对它的预期就更高了，要想业绩持续超出市场的预期，是非常非常困难的。

迈为之所以能持续超出地超出市场的预期，得益于公司在研发上的持续投入，以及非常重要的，技术路线的选择问题。

研发投入上，不论是总额还是研发费率，公司过去几年是一路飙升的，上半年的研发费率已经超过11％，研发费用也超过了2亿。

此外，我们总是说选择比努力更重要，在很多情况下，这就是事实，好的选择很可能会比努力来得更加重要，迈为和捷佳伟创的中报对比就很好的验证了这句话。

02 选择比努力更重要

面对P型电池的转化效率逐渐逼近理论极限，行业都在寻找下一代电池技术，主要技术路线有TOPCon、HJT、钙钛矿等，目前市场的主流意见是TOPCon会是一个过渡技术方案，HJT则有望成为下一代主流技术。

原因是TOPCon可以由P型电池产线升级，投入成本更低，更适合原来的P型电池巨头，但TOPCon的转化率，以及制造环节更多，相比HJT都是弱势。

捷佳伟创，虽然所有技术路线都布局，但目前主要还是以大尺寸的P型电池和TOPCon设备为主，迈为则主要是押注HJT技术。

刚好，今年又有一个特殊情况，这一点在此前捷佳伟创的中报里也说了这两年先是光伏电池产能过剩，市场对投资P型意愿不高，加上本来TOPCon就是过渡方案，投资意愿也不高，虽然今年光伏电池环节好一些了，但对于P型和TOPCon市场的投资意愿也会偏低一些，相反，看好行业未来的，投资HJT的比较坚决。

这从公司今年的HJT订单量可以得到印证截至9月15日，2022 年初至今， HJT 合计招标 19GW，迈为累计中标 16．2GW（整线），市占率约 85％，考虑到今年全年行业的HJT招标落地有望接近30GW，也就是第四季度，公司还有望收获更多的订单，全年HJT订单有望超过20GW。

事实上，2022上半年确认的收入和利润中已有部分是 HJT 订单贡献的了，半年报并没有披露详细的数据，不过根据行业的订单确认周期，公司去年获得的 5．8GW HJT 整线设备，大约一半有望在今年确认收入，剩余的在明年确认收入。

单从光伏设备领域而言，现在的迈为相比捷佳伟创，无疑站在一个更加优越的位置，这是它此前的选择的回报。

在面对下一代电池技术上，它选择all in HJT领域，承担了不确定性风险，但也让它在HJT设备领域跑的更快，享受到了HJT市场快速爆发的红利。

在接下来几年里，随着市场对于HJT技术接受度提升，迈为有望持续受益于行业的大爆发。

03 第二增长曲线

设备公司的成长性主要靠行业的大爆发，以及不断进入新行业，在光伏电池设备领域已经处于龙头地位后，为了长期的成长性，公司也进入了半导体和显示板设备领域。

去年公司就与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家企业签订了试用订单。

显示面板设备方面，则中标了京东方的第6代AMOLED生产线项目，将供应两套自主研制的OLED柔性屏弯折激光切割（Bending Cut）设备，分别应用于京东方绵阳工厂以及京东方重庆工厂的智能手机柔性AMOLED面板生产线，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。

上半年，公司在珠海成立了迈为技术（珠海）有限公司，拟出资 21 亿元，投资建设“迈为半导体装备项目”，准备做强做大半导体设备业务，未来这一块业务将成为公司的第二增长曲线。

不论从哪方面来看，迈为都是非常优秀的，光伏行业大爆发，光伏电池面临升级换代，HJT有望成为下一代主流技术，迈为占据优势，也加大了再半导体领域的开拓，半导体随着国产自主化的逐步推进，设备的国产自主化必须先完成，行业景气度将限于半导体产业本身。

也就是迈为所处的行业景气度都非常高，公司又在领域里具备足够强大的竞争力，对于这样的公司，持续观察就是了。

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