煤炭市场缘何淡季不淡

入秋后，多地高温天气减退，民用电力需求走弱，加之国家保供政策持续，长协兑现率较高，动力煤价格理应进入下行通道，逐步建立弱势调整格局。然而主产地疫情爆发打乱了既往传统节奏，并且今夏以来水电出力持续不及预期，对火电分担作用较弱，导致火电厂日耗仍然保持着相对高位，供需错配致使北方中转港频频降库，“蓄水池”作用减弱，动力煤市场呈现淡季不淡。

笔者总体判断：当前动力煤市场淡季不淡的主要因素在于产地疫情爆发引起的供应收缩、以及受到国际动力煤价格上涨的带动;后期随着产地产运效率恢复，市场运行将趋于缓和，但国际煤价居高不下和人民币贬值将抑制煤炭进口，叠加会议前夕产地安全检查趋严、大秦线检修、工业用电上升以及冬储备煤需求有望提前等因素，动力煤市场供需面难言宽松。

具体分析如下：

(一)国际方面：能源危机如约而至，炒热国际动力煤市场

8月11日，欧盟对俄罗斯的煤炭禁运开始正式生效，致使欧洲甚或全球的能源局势雪上加霜。数据显示，2020年、2021年的全球煤炭产量增幅分别为-4.8%和5.6%，消费量增幅分别为-3.9%和5.8%，全球煤炭消费量增幅连续大于煤炭产量增幅，煤炭供需面趋紧。

俄罗斯2021年煤炭产量为4.4亿吨，占世界煤炭产量的5.4%，出口量为2.3亿吨，仅次于澳大利亚和印尼，其中有4000多万吨出口到了欧洲。禁运俄煤后，欧盟面临着不小的煤炭缺口，在天然气价格飙涨的状态下将从其他国家高价购买煤炭。今年印尼和澳煤受气候、国内需求等因素制约，出口量均呈现不同程度的下滑，欧盟的禁运令进一步激化了区域性的煤炭供应不足，导致全球煤炭价格的疯狂上涨。在全球能源危机的背景下，我国作为全球排名第一的煤炭消费大国很难独善其身。

(二)进口煤方面：人民币汇率走低，影响国际动力煤进口

受美联储加息以及欧元疲软等因素影响，美元指数持续走高，给人民币汇率带来了调整压力。目前，在岸人民币与离岸人民币对美元汇率均跌破6.9元关口，距离“破7”只有咫尺之遥。本月美联储或将再次加息75个基点，人民币汇率仍将承受贬值压力。

截至9月中旬，印尼3800大卡动力煤FOB折算人民币价格涨幅为7.6%、美元价格涨幅为7.3%。可见受人民币汇率走低和外矿报价不断拉涨，中国进口印尼煤成本不断走高。成本的抬升直接导致进口煤利差的逐步缩小。随着后期这一趋势的持续，进口煤与国内煤的性价比或将继续降低，从而影响贸易商进口积极性，导致后期进口煤出现缩量。

(三)供应方面：主产地疫情爆发，供应端阶段性收紧

8月下旬，全国多地爆发新冠疫情，神木、府谷、伊旗等煤炭主产区受到波及，部分煤矿停产停销，车辆周转下降，煤矿开工率持续走低。在下游日耗尚未回归淡季水平的情况下，供应阶段性收紧和运输周转受限直接导致供需矛盾激化，成为本轮上涨的主因。

目前，疫情已经得到明显缓解，动力煤产量已经回归至正常水平。随着后期生产供应的恢复，供应紧张问题将得到缓解，动力煤价格上涨动能趋弱。但“二十大”会议临近，产地安监趋于严格，供应尽管缓解但难言宽松。

(四)需求方面：多因素联合扰动，动力煤市场淡季难淡

1、主要运输线路检修频繁影响运力周转。

大秦线将于10月9日-11月2日开展为期25天的秋季检修，大秦线检修期间日发运减量约15万吨，预计2022年秋季检修期间总发运减量将达到375万吨。主要运输线路检修频繁将直接导致秦港累库速率下降、运输周转减慢，支撑煤价难以迅速回落。

2、冬储备煤有望提前，安检趋严，下游需求热度或将前置。

黑龙江省今冬明春供暖季煤炭保供工作会议于9月6日召开，要求全力以赴做好今冬明春供暖季煤炭保供工作，确保全省人民温暖过冬。同时，国家发改委于9月8日召开保供小结和迎峰度冬工作安排电话会议。在国际能源形势紧张和国内保供政策的高压之下，叠加当前疫情的不确定性，今年冬储备煤或将提早开启，终端在传统淡季仍将保持一定强度的刚需采购。

并且，会议召开前夕，产地安全检查有加严趋势，供应、运输都将有所受制，也将促使下游备煤工作提前展开。

3、“稳增长”政策发力，工业用电量有望提升。

近期的国务院常务会议要求充分释放政策效能，加快扩大有效需求，部署“稳经济”接续政策于9月上旬应出尽出。加之近期各地积极推进“保交楼”政策，在政策上明确支持项目实质性复工，重建房地产信心。在“金九银十”传统施工旺季的带动下，下游房地产及基建需求将拉动工业用电增长，并且带动水泥、化工用煤需求。在长协兑现率高位的情况下，市场煤占比被不断挤压，市场煤特别是高卡动力煤存在再度趋紧的压力。

4、南方高温少雨影响水电出力，对火电补充效应减弱。

随着全国多数地区全面入秋，高温影响将整体消退，居民用电需求将明显走弱。但当前水电出力不及预期，对火电分担作用较弱，火电厂日耗仍将保持相对高位。加之受疫情影响地区电厂库存下降较多，电厂仍有补库需求。

综上所述，随着产地疫情得到有效控制，供应将回升至前期水平，但后期仍存在供应压力;而在电厂冬储采购有望提前、非电企业开工率存在增长预期的影响下，终端采购需求仍将维持一定韧性。因此，预计淡季动力煤价格难有大幅回落，整体运行偏稳的概率较大。后期仍需关注疫情、安全、保供稳价政策等对动力煤市场的影响。