南网科技(688248)深度研究报告：储能业务爆发在即 成长性和确定性兼具

公司是南网旗下聚焦“技术服务+智能设备”上市平台。南网科技是南方电网旗下上市公司，南方电网共持有公司64.14%股份，股权高度集中。通过2017和2019 年两次资产重组，公司目前是南网下聚焦于“技术服务+智能设备”的上市平台。公司技术服务业务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务两部分;智能设备业务包括智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机等。

公司营收从2018 年的3.04 亿元快速成长到2021 年13.85 亿元，其中2021 年广东省收入占比75.39%。

公司储能技术实力强，订单预期饱满，受益行业快速发展。储能是推进新型电力系统建设的重要工具。南方电网发布的《“十四五”电网发展规划》预测“十四五”期间南方五省区预计新能源配套储能达到600 亿元。公司储能技术积累和核心技术团队成员主要源自广东电科院，具有储能电池系统、储能变流器、储能电网接入系统等整套集成优化能力，掌握储能电池和PCS 集成、储能系统安全设计、BMS 和EMS 开发等储能关键技术。同时，公司是国内为数不多能开展储能并网测试的公司，在行业内处于技术领先地位。截止2022 年3 月份，公司储能业务在手订单5 亿元左右。

火电改造和海上风电装机释放需求，检测与调试业务稳步增长。双碳背景下，火电行业的三改联动和海上风电的装机需求不断释放，带动相关检测及调试服务行业需求增长。公司同时拥有“电源特级调试资质”和“电网特级调试资质”，具备提供电力能源系统从电源、电网到用户侧的全链条的技术服务能力。2021年公司承接广东省 80%以上并网试验和仿真任务，在广东海上风电发展大潮中抢占先机。

电网智能化进程加快，智能设备显著受益。新能源的大规模并网、用电需求的快速增长倒逼电网加大在信息化、智能化上投入力度。国家电网、南方电网“十四五”期间合计约投入2.9 万亿元用于数字电网和现代化电网建设，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。以巡检无人机及无人机、智能电表、监测设备为主的智能硬件将率先受益于电网智能化。公司目前智能设备业务拥有智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机3 大类，产品体系丰富，技术水平领先行业。预计随着电网智能设备逐步进入规模化落地，公司智能设备业务仍将保持较高增长。

投资建议：受益于南网十四五储能规划，公司储能业务将进入高增长阶段，首次覆盖给予目标价32.83 元。南网十四五全社会储能规划建设20GW，对应市场空间600 亿元。公司是南方电网旗下聚焦储能技术服务的上市平台，未来公司储能业务前景广阔，储能业务有望进入营收快速增长的阶段。我们预计公司2022-2024 年营收分别为22.06 亿元、45.09 亿元、66.27 亿元，，归母净利润为2.02 亿元、3.71 亿元、5.30 亿元，对应当前EPS 分别为70、38、27 倍。考虑公司储能业务的高增长带来业绩的较高成长性，给予2023 年50 倍PE，对应目标市值186 亿元，对应目标价32.83 亿元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示：下游客户较为集中;智能设备外协生产和技术服务外协辅助的风险;行业竞争加剧;储能项目中标不及预期;储能项目建设进度不及预期。