潞安环能(601699)2021年报及2022一季报点评：尽享煤价提升红利 业绩增长可期

本报告导读：

煤炭主业量价齐升，2021年业绩大增，2022年以来煤市维持高景气，2022Q1业绩提升，符合预期;全年高景气可持续，叠加焦化&在建矿井投产在即，业绩增长可期。

投资要点：

上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2021 年实现营收451.5 亿(+73.3%)、归母净利67.1 亿(+244.8%)，扣非净利77.8 亿(+310.2%)，期间非经常损益主要为非流动资产处置损益-15.6 亿，现金分红0.67 元/股，分红率30%。2022Q1 实现营收138.6 亿(+78.6%)、归母净利24.7 亿(+55.4%)，受益煤价提升，业绩大增符合预期，鉴于煤市维持高景气，上调2022、2023年EPS 至3.29、3.40 (原2.04、2.14)元，预测2024 年EPS 为3.40 元，按行业平均2022 年8xPE，上调目标价至26.32(原16.32)元，增持评级。

煤炭主业量价齐升，2

021 年业绩大增。2021 年受益煤炭保供，公司原煤产量5132 万吨(+5.8%)，商品煤销量5035 万吨(+3.9%)，销量增量主要由高价格的喷吹煤贡献1922 万吨(+13.2%);伴随煤市高景气，公司2021 年商品煤吨售价794 元(+70.7%)，其中混煤、洗精煤、喷吹煤售价分别为632(+68.4%)、1307(+71.2%)、1079(+63.3%)元/吨，均大幅提升。主业盈利大增下，公司报销13 座废弃矿井计提减值，完成资产优化。

煤价同比大增，2022Q1 业绩提升。2022Q1 公司商品煤销量1282 万吨(+12.2%)，环比+20 万吨，保供力度继续提升;同时吨煤售价975 元/吨(+409元)，量价齐升，煤炭业务营收126.1 亿(+93.7%);吨煤成本535 元/吨(+230元)，价升本升，煤炭业务毛利57.5 亿(+78.3%)，增速低于营收。

焦化&在建矿井投产在即，2022 年仍有增量。据2021 年报，公司在建140万吨焦化项目已建成，此外保供持续公司整合&技改矿井将加速投建。

风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险