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森特股份(603098):深耕中高端金属围护 加速布局光伏建筑

来源:江南娱乐-意甲尤文图斯亚
时间:2022-03-16 10:02:11
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森特股份(603098):深耕中高端金属围护 加速布局光伏建筑金属围 护龙头,BIPV行业先锋。公司深耕于中高端金属建筑围护系统领域和环保领域二十载,工程业绩累计超过2500 个,

金属围 护龙头,BIPV行业先锋。公司深耕于中高端金属建筑围护系统领域和环保领域二十载,工程业绩累计超过2500 个,建筑面积累计达20000万平方米,是国内第一家在主板上市的围护结构专业公司。公司2016-2020年营业收入从16.96 亿元增长至31.53 亿元,CAGR 约16.8%,但同期归母净利润CAGR 约为-3.2%,主要由于近年来原材料和人工成本不断上涨,2020 年工程进度受到疫情影响,以及2021 年计提较高比例的坏账损失。

金属围护中高端市场经验丰富,市场份额领先。金属围护系统的中高端市场,下游企业更看重品牌知名度和成功案例,对价格敏感程度相对低,新竞争者不易进入。公司在国内金属围护市场份额领先,精准定位高端公共&工业市场,积累了丰富经验,并依靠差异化产品&服务优势保持较强竞争力。2020 年公司金属围护系统收入约27 亿元,高端市场份额领先。

BIPV 加速替代BAPV,测算BIPV2025 年市场容量有望达到1000 亿元以上。2021 年以来各地继续出台推广政策,能源局发文推动分布式光伏,提出光伏屋面“5432”目标,BIPV 政策面迎重要突破,我们估算2025 年合计BIPV 装机规模潜力和对应市场分别为27GW 和1064 亿元,市场前景广阔。

与隆基股份强强联合,加码分布式光伏布局。隆基股份入股森特股份开创业内“光伏+建筑” 强强联合之先河,将森特股份的屋顶设计、围护优势,与隆基股份的BIPV 产品制造优势相结合,共同开拓大型公建市场和光伏产品应用场景,抢占市场份额、发挥规模效应,有望进一步增厚公司业绩。

盈利预测与估值:一方面,由于坏账计提影响,我们下调21 年盈利预测,另一方面,光伏和BIPV 政策持续落地,公司BIPV 业务开展存在超预期的可能,我们上调22、23 年盈利预测,预计2021-2023 年的EPS 分别为0.06 元、0.77 元、1.09 元,3 月14 日收盘价对应的PE 为859.9 倍、62.6倍、44.0 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:BIPV 市场空间不及预期风险、项目进度不及预期风险、硅料和钢材等原材料价格大幅增长风险、竞争加剧导致BIPV 利润水平大幅下降风险

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