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中国核电(601985):核电市场化比例显著提升 价格上浮效益可期

来源:江南娱乐-意甲尤文图斯亚
时间:2021-12-28 07:20:54
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中国核电(601985):核电市场化比例显著提升 价格上浮效益可期事件描述2021 年12 月8 日,江苏电力交易中心发布《2022 年江苏电力市场年度交易公告》,提出江苏核电年度

事件描述

2021 年12 月8 日,江苏电力交易中心发布《2022 年江苏电力市场年度交易公告》,提出江苏核电年度交易电量不低于160 亿千瓦时,交易价格浮动范围为燃煤机组基准价上下浮动20%以内,高耗能不受限制。12 月23 日,《2022 年江苏电力市场年度交易结果公示》发布,总成交电量2647.29 亿千瓦时,成交均价466.69 元/兆瓦时。

事件评论

多地发布电力年度交易方案,核电市场化比例显著提升。近期,多地开始2022 年电力年度交易相关工作:12 月8 日,江苏电力交易中心发布《2022 年江苏电力市场年度交易公告》,提出江苏核电年度交易电量不低于160 亿千瓦时;12 月11 日,浙江电力交易中心发布《2022 年浙江省电力市场化交易方案》,提出秦山一期全年市场化比例50%,三门核电全年市场化比例10%,秦山二期、三期、方家山核电全年市场化比例分别占送浙落地电量的50%、40%和50%。根据公司2020 年年报,公司市场化交易电量占比约为37.06%。2022 年江苏、浙江市场化交易对核电的市场化要求较高,预计公司2022 年市场电占比将显著提升。

对标年度长协成交结果,核电市场交易价格上浮效益可期。12 月23 日,《2022 年江苏电力市场年度交易结果公示》发布,总成交电量2647.29 亿千瓦时,成交均价466.69 元/兆瓦时,较当地煤电基准电价上浮了19.36%,而公司江苏地区田湾1&2 号机组、3-6 号机组核定电价分别为0.439 元/千瓦时和0.391 元/千瓦时,年度交易均价分别对应了2.77 分/千瓦时(6.31%)和7.57 分/千瓦时(19.36%)的提升。当前浙江年度交易结果暂未发布,若浙江2022 年年度交易也能实现相较当地基准价19%左右的电价上浮,则江苏、浙江地区核电市场交易价格的提升预计能够带来15.52 亿元的业绩边际增长。此外,公司存量市场化交易电量普遍存在交易折价,根据公司披露折价幅度在3-6 分/千瓦时不等,考虑存量折价市场电量价格恢复核定电价水平,带来的业绩提升约为2.10 亿元。综合两方面,市场交易价格的浮动预计将带来合计17.61 亿元的业绩提升,对应18.63%的边际增长。

投资建议与估值:考虑市场交易电价提升,对公司盈利预期进行调整,预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.47 元、0.64 元和0.71 元,对应PE 分别为17.29 倍、12.57 倍和11.27 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 项目建设不及预期风险;

2. 上网电价上浮不及预期风险。

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