需求驱动才是“核心”!而非供应

2021年，在宏观经济稳定复苏和季节性煤炭需求旺盛等因素影响下，我国煤炭需求保持快速增长态势。同时，由于煤炭生产受到政策、环保等因素影响，供应受到限制，双重因素叠加导致煤炭价格出现大幅度上涨。

笔者认为，真正导致动力煤价格上涨的基础是需求的大幅度增长，而非供应受限，供应的减少只是“锦上添花”，扩大幅度，需求才是上涨趋势形成和确立的核心驱动。

2021年，国内煤炭生产呈现明显的“前高后低”走势。据国家统计局数据，1-7月份全国规模以上原煤产量22.6亿吨，同比增长4.9%;其中7月份全国规模以上原煤产量3.1亿吨，同比下降3.3%。

图：2020-2021年全国规模以上企业煤炭日均产量

而煤炭消费则是一路“高歌猛进”。根据CCTD中国煤炭市场网数据显示，1-7月份全国煤炭消费量约25亿吨，同比增长10%左右。但最近一段时间，由于工业的限产，7月份煤炭消费量同比增长4%左右，增幅开始收窄。

值得注意的是，2020年9-10月，国内煤炭消费出现了明显的下降走势，最主要的原因就是当时的水电超发，挤压了火电出力和煤炭消费。而11-12月由于异常寒冷天气，导致煤炭消费出现超预期增长。

图：沿海八省终端用户日耗

近期，由于异常天气，导致8月沿海区域终端用户耗煤出现明显下降，同时由于价格过高，下游用户也出现了明显抵触和“躺平”的心态，也相应减少了煤炭消费，导致“负增长”的出现。

笔者认为，9-10月将成为煤炭市场的关键时间节点，上文提到去年9-10月水电出力相对较强，而今年大概率偏弱，如果在去年水电强势状态下，“负增长”势头仍延续，则煤价也将转势，提早进入下跌周期。而今年11-12月大概率冬天属于正常气温，“负增长”势头也将大概率出现在冬季，属于正常情况。